ADVA: Kaufen?

Brian Protiva, CEO von ADVA (DE0005103006), gelang es erneut die eigenen Erwartungen zu übertreffen. Das gefällt uns! In der Zeit von Juli bis September erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 58,1 Millionen Euro und ein Proforma Betriebsergebnis von zwei Millionen Euro oder eine Marge von 3,4 Prozent. In Aussicht gestellt wurden Einnahmen von 52 bis 57 Millionen Euro sowie eine Marge von bis zu drei Prozent. Für das Schlussquartal hat der Firmenchef die Schippe über das Niveau von Q3 gelegt. Erwartet wird ein Umsatz zwischen 54 und 59 Millionen Euro, sowie eine Proforma EBIT-Marge von bis zu vier Prozent. „Wir zeigen erneut Wachstum und wollen den Trend aus den Vorquartalen weiter fortsetzen“, sagt Protiva im Gespräch mit TradeCentre. Hält der Trend an, wird ADVA die Vorgaben erneut übererfüllen und einen Schnaps über den eigenen Erwartungen liegen. Somit rechnen wir im Gesamtjahr mit einem Umsatz von mehr als 230 Millionen Euro. Das Proforma EBIT wird sich auf mehr als fünf Millionen Euro belaufen. Das berichtete Ergebnis wird auf EBIT als auch auf Nettobasis positiv ausfallen. Bereits nach neun Monaten lag das EBIT bei 0,2 Millionen Euro und der Fehlbetrag lediglich noch bei 0,1 Millionen Euro. Besonders erfreulich entwickelt sich der Cashflow. Nach neun Monaten sprudelte der operative Cashflow mit über 22 Millionen Euro. Der Free Cashflow erreichte rund acht Millionen Euro. Für das Gesamtjahr ist ein operativer Cashflow von 27 bis 28 Millionen Euro realistisch. Abzüglich Capex erwarten wir einen Free Cashflow von mehr als zehn Millionen Euro. In früheren Gesprächen nannte uns der CEO lediglich einen Zufluss aus betrieblicher Tätigkeit von 25 Millionen Euro. Auch hier erfreut die Firma die Anleger und übertrifft die Erwartungen. Nach eigenen Angaben entwickeln sich die Ausgaben der europäischen Telkos für Infrastruktur sehr ordentlich. „Ich erwarte in den nächsten Monaten höhere Ausgaben für Infrastruktur von Firmen aus USA“. Das margenstärkere Geschäft mit Firmenkunden hat den Boden gefunden und ist der Hebel schlechthin für ADVA. 2010 sollte dieses Geschäft deutlich besser verlaufen als in 2009. Mit steigendem Firmenkundengeschäft dürfte die Umsatzmarke von 60 Millionen Euro geknackt werden. Dann klingeln die Kassen richtig, da die Fixkosten weit unterproportional zum weiteren Umsatzwachstum expandieren. Für das Jahr 2010 strebt der Vorstandschef Umsatzwachstum an sowie eine Steigerung der Marge. „Wir müssen wachsen und profitabler werden. Das ist unser Ziel für 2010“. Nach unseren eigenen Berechnungen ist ein Zuwachs bei den Erlösen von fünf bis zehn Prozent darstellbar. Die Proforma EBIT-Marge erwarten wir zwischen vier und sechs Prozent. Unterstellen wir einen Umsatz von einer Viertelmilliarde und eine Marge von fünf Prozent, verdient ADVA in 2010 operativ mehr als zwölf Millionen Euro. Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte und Aufwendungen für Mitarbeiteroptionen dürften den Gewinn mit jeweils circa zwei Millionen Euro belasten. Das berichtete EBIT erwarten wir somit bei circa 8,5 Millionen Euro. Das Finanzergebnis dürfte mit rund einer Million Euro belasten und die rechnerische Steuerquote liegt bei circa 25 bis 30 Prozent. Auf Nettobasis sollten rund sechs Millionen Euro in der Kasse klingeln oder 13 Cent je Aktie. Brummt die Wirtschaft wieder, dürfte mehr drin sein. Mit der Margensteigerung in 2010 gibt sich Protiva aber nicht zufrieden. „Unser Ziel ist eine Proforma EBIT-Marge von zehn Prozent“. Erreichbar könnte dieses Niveau in 2011 sein. Dann knallen bei ADVA die Korken. Operativ würde dies bei stabilen Umsätzen einem Gewinn von 25 Millionen Euro entsprechen. Dauerkaufempfehlung ADVA hat sich prächtig entwickelt. In der Spitze konnten mit dem Papier über 100 Prozent Kursgewinn eingefahren werden. Inzwischen sind andere Marktteilnehmer auch auf das Potenzial des Unternehmens aufmerksam geworden. Kommt ADVA operativ weiter voran, könnte der Titel in 2010 das Comeback in den TecDAX feiern. Kursrücksetzer sind Kaufkurse. Viele Grüße www.tradecentre.de