Bijou Brigitte: 10% Dividendenrendite?

Sage und schreibe zehn Jahre lang in Folge verwöhnte das Hamburger Modeschmuckunternehmen ihre Anteilseigner stets mit einem Rekordjahr. Im Jahr 2007 konnten die Norddeutschen zwar den Umsatz aufgrund der Erweiterung des Filialnetzes um 5,4 Prozent auf rund 367 Millionen Euro steigern, allerdings war das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit mit rund 122 Millionen Euro marginal unter Vorjahr. Netto sprudelte im vergangenen Jahr ein Gewinn von 80,3 Millionen Euro oder 9,91 Euro je Aktie, was in etwa exakt dem Niveau des Vorjahres entsprach. Wie uns Finanzvorstand Gert Koetke im Hintergrundgespräch erläutert, wachsen auch bei Bijou Brigitte (DE0005229504) die Bäume nicht in den Himmel. Laut dem CFO spürt der Konzern inzwischen eine Zurückhaltung beim Konsumenten. Zudem ist die Firma einen allgemein steigenden Wettbewerb ausgesetzt. Auch die Erhöhung der Mehrwertsteuer im letzten Jahr hat laut Koetke das Geschäft belastet. Bei den zahlreichen Produkten können die Preise nicht von heute auf morgen erhöht werden. „Bei der Neueinführung von Produkten setzen wir allerdings höhere Preise an und erzielen nach und nach höhere Preise im Sortiment“, erklärt der Finanzchef. Hinsichtlich des steigenden Wettbewerbs zeigt sich der CFO gelassen. „Es haben schon sehr viele versucht in unseren Markt einzusteigen. Viele sind aber in der Vergangenheit gescheitert. Wir verkaufen keinen Billigschmuck, der verschleudert wird, sondern preiswerten Modeschmuck mit sehr guter Qualität. Dieses Erfolgsrezept wird sich auch in der Zukunft durchsetzen“. Dazu zählt topfit bei den Produkten zu sein, freundliches Verkaufspersonal in den Läden, sowie Service wie Reparatur. „Es erscheint einfach unser Modell zu kopieren, aber in der Umsetzung sieht das schnell ganz anders aus“, sagt Koetke. Bijou Brigitte erzielt unverändert Umsatzwachstum bedingt durch die Erhöhung des Filialnetzes. Inzwischen hat das Unternehmen 1032 Läden und ist in 13 Ländern aktiv. In diesem Jahr sollen insgesamt 80 neue Geschäfte eröffnet werden. Eine weitere Option ist, eine Konzession wie beispielsweise an eine Kaufhauskette zu vergeben. „Wir haben eine Partnerschaft mit Kaufhof und schließen weitere Konzessionen bis Jahresende nicht aus“, so der Finanzvorstand. Für das Gesamtjahr 2008 rechnet Koetke mit einer positiven Geschäftsentwicklung auf einem hohen Ertragsniveau. Insgesamt dürfte der Umsatz über Vorjahresniveau liegen. Die EBIT-Marge wird weiterhin bei über 30 Prozent erwartet. Koetke hält das Margenniveau auch mittelfristig für darstellbar. Netto dürften nach unseren Schätzungen über 75 Millionen Euro Profit in der Kasse klingeln oder über 9,40 Euro je Aktie. Für das letzte Jahr hat das Unternehmen eine Dividende von 6,50 Euro je Aktie bezahlt. „Wir zählen zu den aktionärsfreundlichsten Dividenden-AGs und streben dahin natürlich Kontinuität an. An dieser Politik wird sich für das Jahr 2008 nichts ändern“. Das Beste an der Gesellschaft: Bijou Brigiite verfügt aktuell über eine Nettoliquidität von mehr als 100 Millionen Euro. Zudem sprudeln die Cashflows sehr rege. In 2007 betrug der Free Cashflow satte 70 Millionen Euro. „Diese Größenordnung ist auch in diesem Jahr erreichbar, da sich unsere Investitionen im Regelfall jährlich auf 16 bis 20 Millionen Euro belaufen“. Die Börse zeigte sich enttäuscht, dass die Wachstumsstory eine Delle bekommen hat. Innerhalb eines Jahres hat sich das Papier mehr als halbiert. Gegenüber dem Höchstkurs von 250 Euro aus dem Jahr 2006 hat die Aktie sogar mehr als 70 Prozent ihres Wertes verloren. Das KGV für dieses Jahr liegt bei preiswerten acht. Achtmal Free Cashflow deutet zudem auf ein Schnäppchen hin. Bleibt die Dividende stabil, beträgt die Rendite fast zehn Prozent! Risiko ist jedoch, dass der Wettbewerb dem Unternehmen doch größere Probleme bereitet und irgendwann die hohen EBIT-Margen einbrechen. Spekulativ ist die Aktie nunmehr sehr reizvoll. Mitglieder des Vorstands haben jüngst übrigens schon fleißig Aktien des eigenen Unternehmens aus eigener Tasche gekauft. Ein Aktienrückkaufprogramm wird ebenfalls umgesetzt. Viele Grüße www.tradecentre.de