Almonty: entre la dilución y el punto de inflexión regulatorio del wolframio
Veröffentlicht: 26.06.2026 um 05:35 Uhr, Redaktion boerse-global.de
El 1 de enero de 2027 no es una fecha cualquiera en el calendario minero occidental. Ese día, el Pentágono prohibirá el uso de wolframio de origen chino, ruso, iraní o norcoreano en contratos de defensa. Para Almonty Industries, ese plazo no es una amenaza: es la validación de una tesis de inversión que ya está dando sus primeros frutos operativos. La mina Sangdong, en Corea del Sur, completó su fase 1 en marzo de 2026 y procesa hoy 640.000 toneladas anuales de mineral, con una producción de 2.300 toneladas de concentrado de wolframio. El mercado lo ha premiado con una subida del 317% en doce meses, pero la cotización, en 24,18 dólares canadienses, ha corregido un 14% en el último mes desde el máximo de abril en 33,35 CAD. La pregunta es si esta pausa es un simple respiro o el preludio de algo mayor.
En mayo, la compañía nombró a Jorge Beristain, CFA, como nuevo director financiero, con efectos a partir del 1 de junio de 2026. Beristain llega desde Ryerson Holding Corp, donde era vicepresidente de finanzas de un grupo metalúrgico con 5.000 millones de dólares de facturación. Antes fue CFO de Central Steel & Wire (800 millones de ventas) y, antes aún, managing director y jefe de análisis de metales y minería para América en Deutsche Bank Securities. No es un fichaje para llevar la contabilidad diaria: es una señal de que Almonty quiere gestionar su narrativa en los mercados de capitales justo cuando entra en producción y cuando una deuda convertible de 700 millones —ampliada a 800 millones tras ejercitar la opción de sobreasignación— empieza a condicionar el perfil financiero. Esa emisión, al 2,25% y con vencimiento en 2031, se ha estructurado con operaciones capped-call para limitar la dilución, y los fondos se destinan a cancelar unos 50 millones de pasivos existentes, a capital circulante y a posibles adquisiciones.
Los resultados del primer trimestre de 2026 confirman que la fase de proyecto intensivo en capital ha quedado atrás. El flujo de caja operativo alcanzó los 9,7 millones de dólares canadienses, mientras que el EBITDA ajustado se situó en 6,1 millones de dólares estadounidenses, frente a una pérdida de 2,4 millones en el mismo periodo del año anterior. El margen operativo roza el 31%. Son cifras que empiezan a hablar por sí solas, aunque la capitalización bursátil de aproximadamente 4.630 millones de euros sigue reflejando una apuesta por la escasez estructural del wolframio, no por el perfil de ganancias actual.
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La corrección bursátil —un 9,3% en siete días y un 14% en el mes— tiene una explicación directa: la dilución anticipada de los convertibles y la incertidumbre sobre la ejecución en una mina compleja. Pero el contexto de fondo no ha cambiado. China ha recortado sus cuotas mineras para 2026 en otro 8%, y la normativa DFARS del Pentágono obligará desde el 1 de enero de 2027 a que todo el wolframio utilizado en defensa proceda de fuentes no chinas. Sangdong, con una ley media del 0,51% de trióxido de wolframio —tres veces el promedio global— y una vida útil de más de 45 años, se perfila como la única fuente occidental significativa ya en operación. La fase 2, prevista para 2027, duplicará la capacidad hasta 1,2 millones de toneladas de mineral al año, lo que equivale a unas 4.600 toneladas de concentrado. El objetivo: cubrir alrededor del 40% de la demanda mundial fuera de China.
A esto se suma un elemento que el mercado apenas ha empezado a descontar. Almonty ha comunicado avances en su programa de perforación en el proyecto de molibdeno de Sangdong, con leyes que confirman los resultados históricos. Corea del Sur afronta una grave escasez de molibdeno y el gobierno presiona a las empresas privadas para asegurar suministros. La mina coreana deja así de ser un proyecto monometálico para convertirse en una plataforma estratégica de varios minerales críticos.
El consejero delegado, Lewis Black, lo resumió en el CMI Summit de mayo: "Los gobiernos pueden anunciar estrategias y los mercados pueden financiar proyectos, pero sin personas capaces de construir minas, plantas de procesamiento y sistemas de producción downstream, nada de eso funciona. El desmantelamiento industrial de Occidente lleva décadas y reconstruir las cadenas críticas requiere algo más que dinero". Almonty es hoy el único productor occidental relevante que ya está entregando wolframio. El mercado lo ha descontado en parte —el RSI en 45,1 y la volatilidad anualizada del 92,4% lo confirman— pero la distancia entre el precio actual y el argumento estructural sigue siendo el verdadero campo de juego para quien mire más allá de la corrección de abril.
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