Almonty: la producción de Sangdong y el calendario regulatorio marcan el pulso de la acción
Veröffentlicht: 26.06.2026 um 03:22 Uhr, Redaktion boerse-global.de
Almonty Industries ha completado la fase más compleja de su historia: la puesta en marcha de la mina de wolframio Sangdong en Corea del Sur. Pero desde que la acción tocara los 33,35 dólares canadienses en abril, el retroceso ha sido del 27%, un movimiento que contrasta con la rentabilidad acumulada en el año, que aún supera el 100%. Los inversores se enfrentan a una disyuntiva: ¿corrección técnica o inicio de una reevaluación más profunda?
El factor que determinará la dirección del título en los próximos meses es la velocidad a la que Sangdong alcance su capacidad nominal. No la geopolítica, ni una posible inclusión en índices. La empresa ha colocado bonos convertibles por valor de 700 millones de dólares al 2,25% con vencimiento en 2031. Eso aporta liquidez, pero introduce un riesgo de dilución real si el precio de la acción supera el precio límite de las operaciones de capped call vinculadas a los bonos.
Las dos caras del escenario alcista
El argumento más sólido a favor de Almonty descansa en una fecha concreta: el 1 de enero de 2027. Ese día, las nuevas normas de adquisición de defensa de Estados Unidos prohibirán el wolframio procedente de China, Rusia, Irán y Corea del Norte para usos militares. Almonty es uno de los pocos productores no chinos con capacidad para atender esa demanda en volumen significativo.
China controla más del 80% de la producción mundial de wolframio y desde febrero de 2025 ha endurecido sus licencias de exportación. El precio ponderado por volumen en Asia-Pacífico para el wolframio al 99,9% se disparó un 273% entre abril de 2025 y abril de 2026. El Critical Minerals Institute incluyó el metal en su lista de vigilancia de cinco materias primas críticas.
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La mina Sangdong tiene una vida útil esperada de más de 45 años con una ley media del 0,51% de trióxido de wolframio, aproximadamente tres veces la media mundial. La fase 1, ya operativa, procesa unas 640.000 toneladas de mineral al año y produce alrededor de 2.300 toneladas de concentrado. La fase 2, cuyo inicio está previsto para 2027, duplicará la capacidad hasta 1,2 millones de toneladas y una producción cercana a las 4.600 toneladas anuales. A plena capacidad, Sangdong podría cubrir aproximadamente el 40% de la demanda mundial de wolframio fuera de China.
Además, Almonty avanza en una campaña de perforación de molibdeno en Sangdong. Corea del Sur sufre una escasez aguda de este metal y el gobierno ha instado a las empresas a asegurar sus propias fuentes. Un yacimiento confirmado de molibdeno abriría una segunda línea de ingresos para la mina.
El lastre de la dilución y los precios
El caso bajista no es un hombre de paja. El mercado ya lo descuenta desde el anuncio de los bonos convertibles. Aunque las transacciones capped call limitan la dilución, si la acción supera el precio tope, los accionistas existentes sufren una pérdida de valor. Ese temor explica parte del descenso desde máximos de abril.
En el frente de la materia prima, el viento de cola no está garantizado. La demanda china de wolframio mostró signos de debilitamiento a principios de 2026, reflejados en una caída de los precios domésticos del APT en mayo. La producción industrial europea, especialmente en el sector del acero para herramientas, también se ha enfriado. Ese es el principal riesgo bajista para el precio del wolframio.
Operativamente, el ramp-up sigue siendo una prueba real. La fase 1 produce, pero aún no a plena capacidad. Cualquier contratiempo técnico lastraría directamente los ingresos que justifican la valoración actual. Los gastos generales de administración se duplicaron en el primer trimestre hasta 7,1 millones de dólares, frente a 3,4 millones del año anterior. La base de costes crece al mismo ritmo que las ambiciones.
Las cifras que respaldan la tesis
El primer trimestre de 2026 marcó un punto de inflexión. Los ingresos aumentaron un 221%, hasta 25,4 millones de dólares. El flujo de caja operativo se situó en 9,7 millones de dólares, frente a los -4,4 millones del mismo periodo de 2025. El EBITDA ajustado pasó de -2,4 millones a 6,1 millones de dólares, con un margen operativo del 31%. La empresa ha dejado atrás la fase intensiva en capital de desarrollo del proyecto.
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Con una capitalización bursátil cercana a los 4.630 millones de euros —cotiza a unos 23,62 dólares canadienses—, la acción descuenta una apuesta por el cuello de botella del wolframio, no por el perfil de beneficios actual. El RSI se sitúa en 43,0, en terreno neutral, mientras que la media móvil de 200 días, en 17,96 dólares canadienses, queda un 35% por debajo del precio actual. Esa distancia refleja cuánta expectativa está ya incorporada.
El próximo examen
La prueba de fuego llegará con el informe del segundo trimestre de 2026, el primero completo con contribución comercial de Sangdong. El avance de la fase 1 hacia su capacidad nominal y el arranque puntual de la fase 2 a lo largo de 2027 determinarán si la distancia al máximo de abril es una mera consolidación o el comienzo de una reevaluación más durable.
Como resumió el consejero delegado Lewis Black en la cumbre del CMI en mayo, "los gobiernos pueden anunciar estrategias y los mercados financiar proyectos, pero sin personas capaces de construir y operar minas, plantas de procesamiento y sistemas de producción aguas abajo, todo eso no vale nada". Almonty es, hoy por hoy, el único productor occidental significativo que ya está en marcha. El mercado lo ha descontado solo en parte.
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