Alphabet: el fin de una era de recompras y la tormenta perfecta que divide a los inversores
Published on 07/28/2026 at 17:52 | Redaktion boerse-global.de
La paciencia del mercado tiene un precio, y Alphabet lo está pagando. La matriz de Google atraviesa una coyuntura sin precedentes en sus más de dos décadas como cotizada: por primera vez desde 2004, su flujo de caja libre ha entrado en terreno negativo, y la histórica racha de recompras de acciones —ininterrumpida desde el cuarto trimestre de 2017— se ha roto. En el segundo trimestre de 2026, la cifra destinada a recompras fue exactamente cero, frente a los 13.240 millones de dólares del mismo periodo del año anterior. En toda la primera mitad del ejercicio, Alphabet no ha gastado ni un dólar en este concepto, cuando en 2025 había invertido 28.310 millones en los mismos meses.
El detonante es la apuesta masiva por la inteligencia artificial. El gasto en infraestructura se ha disparado: de 27.850 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025 a 35.670 millones en el primero de 2026, y hasta 44.920 millones en el segundo. La compañía ha elevado su previsión de inversión para el conjunto del año hasta un rango de 195.000 a 205.000 millones de dólares, frente a los 180.000-190.000 millones anteriores. El flujo de caja operativo ya no basta para cubrir semejante desembolso, y el resultado ha sido un flujo de caja libre negativo de 5.860 millones de dólares.
El mercado pide cuentas
Los inversores han castigado con dureza esta realidad. Tras la presentación de resultados el 22 de julio, la acción llegó a caer más de un 7%. En los últimos siete días, el retroceso acumulado alcanza el 4,96%, y en el último mes, el 7,22%. El título cotiza en torno a los 289 euros, un 17,5% por debajo del máximo de 52 semanas de 350,75 euros alcanzado en mayo. El RSI de 14 días se sitúa en 37,5, lo que técnicamente indica que el valor está sobrevendido.
Sin embargo, no todo son malas noticias en las cuentas. Los ingresos crecieron un 24%, hasta cerca de 120.000 millones de dólares, impulsados por Google Cloud, que disparó sus ventas un 82%, hasta 24.800 millones. El beneficio neto alcanzó los 112.100 millones de dólares, aunque unos 99.000 millones procedían de plusvalías contables ligadas a la salida a Bolsa de SpaceX. La cartera de pedidos de la división de nube creció de 460.000 a 514.000 millones de dólares, si bien esta cifra incluye ahora ventas de hardware —las unidades de procesamiento tensorial (TPU) propias— a centros de datos externos, lo que diluye la pureza del crecimiento orgánico.
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La deuda se dispara y Moody's alerta
Para financiar el ambicioso plan inversor, Alphabet ha recurrido con agresividad a los mercados de capitales. Solo en el segundo trimestre, captó unos 70.000 millones de dólares entre deuda y capital. Además, habilitó un programa de acciones por hasta 40.000 millones para títulos de clase A y C. Como consecuencia, la deuda a largo plazo se ha duplicado hasta aproximadamente 98.000 millones de dólares, y los gastos por intereses se multiplicaron por cinco en tasa interanual.
La agencia Moody's ha puesto el foco en esta dinámica. En un análisis posterior a los resultados, advirtió de que la expansión de la IA está erosionando el flujo de caja libre y elevando los riesgos de balance entre los grandes operadores de centros de datos —los llamados hyperscalers—. La deuda directa de Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle y CoreWeave suma 460.000 millones de dólares, a los que hay que añadir 1,2 billones en compromisos fuera de balance por arrendamientos de centros de datos. Pese a todo, Moody's no prevé una rebaja inminente para Alphabet, al que sigue considerando, junto a Microsoft, Amazon y Meta, uno de los grupos con mejor salud financiera del mundo. La presión es mayor para compañías con menor calificación, como Oracle y CoreWeave.
Bruselas añade leña al fuego
A la tormenta financiera se suma un frente judicial que no da tregua. La Comisión Europea impuso el jueves una multa de unos 890 millones de euros a Google por autopreferencia de sus propios servicios y por prácticas restrictivas en su tienda de aplicaciones, en el marco de la Ley de Mercados Digitales. Esta sanción ha desencadenado una oleada de demandas por daños en toda Europa que, según estimaciones de los propios demandantes, podrían ascender hasta los 10.000 millones de dólares.
El precedente es abultado. El comparador alemán Idealo ya obtuvo 465 millones de euros ante un tribunal de Berlín; el sueco PriceRunner logró en Estocolmo unos 1.700 millones de euros; y el italiano Moltiply reclama cerca de 3.000 millones. Google niega las acusaciones. En total, la compañía ha acumulado sanciones en la UE por valor de 10.400 millones de euros.
Dos almas en una misma acción
Phillip Securities elevó el jueves su recomendación sobre Alphabet de "Acumular" a "Comprar", aunque recortó el precio objetivo de 450 a 425 dólares. La analista Serena Lim Yi Qi justificó el movimiento por la integración de Gemini y el crecimiento del negocio publicitario, que en el último trimestre avanzó un 14%. Otros bancos muestran una horquilla muy amplia: Barclays también fija 425 dólares, Citizens llega a 515, mientras que Bernstein se mantiene en "Market Perform" con un objetivo de 385. El consenso general sigue siendo de "Compra Fuerte".
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Pero el mercado parece haberse divorciado de las valoraciones de los analistas. Mientras estos proyectan precios muy por encima de 400 dólares, la acción cotiza cerca de los 290 euros. El escepticismo de los inversores se explica por la combinación de tres factores: el agujero de caja, el fin de las recompras y la incertidumbre regulatoria. Los insiders han vendido acciones por valor de 7,67 millones de dólares en los últimos 90 días, aunque varios inversores institucionales aumentaron sus posiciones en el primer trimestre.
El dilema para Alphabet es mayúsculo. Su negocio de cloud crece a un ritmo del 82% y su cartera de pedidos marca máximos, pero la factura de la ambición en inteligencia artificial es tan colosal que ha quebrado la disciplina financiera que durante años la convirtió en una máquina de generar efectivo. Los próximos trimestres dirán si Google Cloud es capaz de rentabilizar las inversiones o si, por el contrario, el mercado termina teniendo razón al castigar a un gigante que, por primera vez, ha dejado de ser predecible.
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