ASML: Un gigante entre el optimismo desbordante y una valoración exigente

La cotización de ASML navega en aguas complejas. Por un lado, se ve impulsada por los ambiciosos planes de inversión de la industria de los semiconductores. Por otro, se enfrenta a una valoración bursátil que muchos analistas consideran ya muy elevada. La pregunta que se hacen los inversores es clara: ¿el reciente repunte del valor ha descontado ya todos los buenos augurios, o queda aún recorrido al alza?

El argumento central de los optimistas se sustenta en el gasto de capital (capex) anunciado por los principales fabricantes de chips, clientes clave de ASML. La tecnología de litografía ultravioleta extrema (EUV) de la empresa neerlandesa es indispensable para los nodos de fabricación más avanzados, aquellos por debajo de los 7 nanómetros, que son el núcleo de la revolución de la inteligencia artificial.

Dos anuncios recientes ilustran esta tendencia:
- TSMC planea incrementar sus inversiones para 2026 en un 32%, hasta los 54.000 millones de dólares. Lo más relevante es que entre el 70% y el 80% de este presupuesto se destinará a tecnología de vanguardia inferior a 7 nm, que depende directamente de las máquinas EUV de ASML.
- Micron Technology, un líder en chips de memoria, prevé aumentar su capex en un 45% durante su año fiscal en curso, alcanzando los 20.000 millones de dólares.

Partiendo de estos datos, los analistas de Morgan Stanley han elaborado un escenario alcista muy contundente. Proyectan que el beneficio por acción de ASML podría casi duplicarse, pasando de 24,78 EUR en 2025 a 46 EUR en 2027. Aplicando un ratio precio-beneficio (P/E) de 44,7 a esta estimación, se obtiene un precio objetivo teórico en su "caso positivo" de 2.407 dólares, lo que supone una revalorización potencial del 70% al 80% desde los niveles actuales.

Este escenario pinta a ASML como un claro beneficiario de la ola de inversión en IA, aunque con una condición fundamental: que sus clientes cumplan sus planes y que la empresa pueda satisfacer operativamente el aumento de la demanda.

División de opiniones en Wall Street

Sin embargo, el consenso entre los analistas dista mucho de ser unánime. Las recomendaciones sobre el valor abarcan desde la compra entusiasta hasta la venta cautelosa, reflejando la tensión entre el crecimiento esperado y la valoración.

• UBS y Bernstein mantienen recomendaciones positivas ("Buy" y "Outperform", respectivamente), con objetivos de precio en torno a los 1.400 EUR (aproximadamente 1.650 USD). Su tesis se centra en el papel irreemplazable de la litografía EUV para fabricar los chips de alto rendimiento que requiere la IA.
• Berenberg también reitera su rating "Buy" con un objetivo de 1.300 EUR, destacando el cuasi monopolio de ASML en el segmento de litografía de alta gama.
• En el extremo contrario, Banco Santander adoptó una postura más prudente. El 24 de enero de 2026, rebajó su recomendación a "Underperform" (equivalente a vender). Su razonamiento: tras la fuerte subida, los escenarios optimistas están en gran medida descontados en el precio, y el balance riesgo-oportunidad se inclina ahora hacia el riesgo de sobrevaloración.

Esta disparidad de criterios subraya la controversia existente en el mercado sobre cómo valorar una perspectiva de crecimiento a largo plazo frente a unas múltiplos ya muy expandidos.

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Contexto de mercado y datos clave

La acción de ASML cotiza muy cerca de sus máximos anuales. El viernes anterior cerró a 1.389,04 USD, apenas un 0,4% por debajo del máximo registrado en los últimos doce meses. En el corto plazo, el valor ha ganado más de un 30% en 30 días, y en el último año su cotización se ha casi duplicado.

Esta evolución ha dejado una valoración exigente. Con un P/E que supera el 40, la acción se clasifica claramente como un "valor de crecimiento". Esto implica que el mercado está anticipando incrementos de beneficios sustanciales durante años; cualquier desviación de esa trayectoria podría generar una alta volatilidad.

Para ponerlo en contexto, las estimaciones consensuadas para 2026 prevén un crecimiento de los beneficios del 51% para Nvidia y del 31% para TSMC. Para ASML, el crecimiento esperado se sitúa en torno al 15%. Los analistas más críticos señalan que la prima de valoración de ASML respecto a otros beneficiarios de la IA no está justificada por sus tasas de crecimiento a corto plazo.

El interés institucional y el rol de "pico y pala"

A pesar de la elevada valoración, el interés de los inversores institucionales persiste. Un ejemplo reciente: durante el tercer trimestre, Davidson Kahn Capital Management abrió una nueva posición, adquiriendo 1.288 acciones por un valor aproximado de 1,25 millones de dólares.

Esta dinámica encaja en una narrativa sectorial más amplia. Proveedores de infraestructura y tecnología de fabricación como ASML son considerados los clásicos beneficiarios de "pico y pala" del boom de la IA. Es decir, suministran las herramientas esenciales a quienes extraen el "oro" de la demanda de inteligencia artificial. La lógica es poderosa: independientemente de qué diseñador de chips triunfe, todos necesitarán las máquinas de litografía más avanzadas.

No obstante, este estatus también conlleva una mayor presión. Los altos márgenes, la fuerte posición de mercado y el potencial ligado a la IA ya están reflejados en el precio. En consecuencia, el mercado reacciona con especial sensibilidad a cualquier señal que pueda indicar un debilitamiento de esta narrativa.

Próximo hito: resultados del cuarto trimestre

El siguiente examen importante para la acción está a la vuelta de la esquina. El 28 de enero de 2026, ASML publicará sus resultados correspondientes al cuarto trimestre. Estas cifras, junto con las perspectivas para 2026 y 2027, demostrarán si la empresa está a la altura de las altas expectativas, especialmente en lo referente al volumen de nuevos pedidos.

En resumen, el dilema para los inversores está bien definido. En un platillo de la balanza se sitúa un escenario de demanda impulsada por la IA a largo plazo, respaldado por planes de inversión masivos. En el otro, una valoración que parece haber anticipado gran parte de ese optimismo, dejando poco margen para la decepción. Los próximos resultados trimestrales serán cruciales para determinar si el escenario alcista de Morgan Stanley gana más fuerza o si, por el contrario, las voces escépticas toman temporalmente el control.

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