Biogen Aktie: Kurssturz trotz Erfolg

Positive Studiendaten, und trotzdem verliert die Aktie rund 6 Prozent. Was zunächst widersprüchlich klingt, hat eine klare Erklärung — und die steckt im Detail.

Biogen meldete diese Woche Ergebnisse der Phase-2-Studie CELIA für das Alzheimer-Mittel Diranersen. Das Präparat zeigte messbare Reduktionen des Tau-Proteins im Gehirn, sowohl in der Cerebrospinalflüssigkeit als auch in der PET-Bildgebung — und das über alle getesteten Dosierungen hinweg. Kognitive Verfallskurven verlangsamten sich ebenfalls in sämtlichen Dosisgruppen.

Das Problem steckt im primären Endpunkt

Das reichte dem Markt nicht. Die Studie verfehlte ihren primären Endpunkt: die vorausgesetzt dosisabhängige Verbesserung auf der klinischen Demenzbewertungsskala CDR-SB nach 76 Wochen. Wer auf einen sauberen statistischen Beweis gehofft hatte, wurde enttäuscht.

Noch irritierender für Analysten: Die stärkste kognitive Wirkung zeigte sich ausgerechnet bei der niedrigsten Dosierung — 60 Milligramm alle 24 Wochen — und nicht bei den höheren Dosen. Dieses nicht-lineare Dosisverhältnis wirft Fragen über das optimale Therapiedesign auf, die erst Phase 3 beantworten wird.

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Biogen selbst gibt sich unbeeindruckt von der Endpunkt-Niederlage und kündigt an, Diranersen in die Zulassungsstudie zu überführen. Die FDA hatte dem Mittel bereits 2025 den Fast-Track-Status erteilt. Vollständige Daten sollen im Juli 2026 auf der Alzheimer's Association International Conference präsentiert werden, ein möglicher Markteintritt steht frühestens 2031 auf dem Plan.

Analysten bleiben gespalten

Das Meinungsbild der Banken spiegelt die Ambivalenz der Lage. Oppenheimer erhöhte das Kursziel auf 300 Dollar und hält an der Outperform-Einstufung fest. Das Haus modelliert risikoadjustierte Spitzenumsätze von über 1 Milliarde Dollar für Diranersen und sieht mögliche Synergien mit dem bereits vermarkteten Alzheimer-Mittel Leqembi. Auch Mizuho bleibt mit einem Kursziel von 236 Dollar bei Outperform, betont aber, dass Fragen zur Dosisreaktion offenbleiben.

Jefferies und Stifel halten ebenfalls an Kaufempfehlungen fest — Jefferies mit Kursziel 210 Dollar, Stifel mit 214 Dollar. Lediglich Wolfe Research stuft die Aktie mit Peerperform neutral ein und würdigt immerhin den wissenschaftlich ungewöhnlichen Ansatz, intrazelluläres Tau zu adressieren.

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Stifel bringt es auf den Punkt: Angesichts der internen Datenbasis von Biogen und der unter CEO Chris Viehbacher bekannten Bereitschaft, Projekte ohne Aussicht konsequent zu streichen, dürfte das grüne Licht für Phase 3 kein Zufallsprodukt sein. Ein Unternehmen, das R&D-Programme reihenweise kürzt, schiebt keine schwachen Daten in die nächste Runde.

Der initiale Kurssprung von 10 Prozent nach der Meldung — und die anschließende Umkehr auf minus 6 Prozent — illustriert die Zerrissenheit der Investoren. Zwischen wissenschaftlichem Fortschritt und statistischer Enttäuschung liegt eben manchmal nur ein Endpunkt.

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