Die BEST-Aktie bleibt nach Restrukturierung und Nasdaq-Delisting spekulativ

Der chinesische Logistik- und Supply-Chain-Anbieter BEST (ISIN US08653C1062) steht seit dem Nasdaq-Delisting im Fokus spekulativer Anleger, nachdem der Konzern 2023 einen Umsatz von rund 4,5 Mrd. RMB auswies und damit deutlich unter seinem Niveau von mehr als 30 Mrd. RMB im Jahr 2019 liegt. Der Rückzug von der US-Börse und der fortgesetzte Umbau hin zu einem schlankeren Paket- und Logistikgeschäft markieren dabei den vorläufigen Höhepunkt einer mehrjährigen Restrukturierungsphase, die von drastisch sinkenden Erlösen und anhaltenden Nettoverlusten geprägt war.

Restrukturierung nach Jahren hoher Verluste

BEST hatte den Umsatz in der Phase des E-Commerce-Booms zeitweise stark gesteigert und kam 2019 auf einen konsolidierten Erlös im Bereich von über 30 Mrd. RMB, bevor intensiver Wettbewerb und Preisdruck im chinesischen Paketmarkt zu einer deutlichen Ergebnisverschlechterung führten. In der Folge sanken die Erlöse laut Unternehmensangaben bis zum Geschäftsjahr 2023 auf rund 4,5 Mrd. RMB und damit auf weniger als ein Sechstel des Spitzenwerts aus den Boomjahren. Parallel dazu musste der Konzern über mehrere Jahre hinweg Nettoverluste in Milliardenhöhe in RMB akzeptieren, bevor die Kostenstrukturen im Rahmen der Restrukturierung schrittweise angepasst wurden.

Während der Hochphase vor der Neuausrichtung waren die Verluste im Logistik- und Supply-Chain-Geschäft so ausgeprägt, dass die Börsenbewertung kaum noch mit den bilanziellen Kennziffern Schritt hielt. Die Marktkapitalisierung der an der Nasdaq notierten ADS (American Depositary Shares) lag phasenweise deutlich unter dem Nennwert der in China geführten Vermögenswerte, was den Druck auf das Management erhöhte, unprofitable Segmente zu veräußern oder vollständig neu auszurichten. Der Rückgang des Umsatzes von über 30 Mrd. RMB im Jahr 2019 auf 4,5 Mrd. RMB im Jahr 2023 verdeutlicht, wie tiefgreifend dieser Wandel ausfiel.

Fokus auf Kernsegmente der Paketlogistik

Im Zuge der Neustrukturierung konzentriert sich BEST heute auf wenige Kernbereiche der Paketlogistik und damit verbundene Dienstleistungen rund um E-Commerce und Supply Chain. Dazu zählen standardisierte Paket- und Expressdienste, Fulfillment-Lösungen für Händler sowie ergänzende Dienstleistungen zur Optimierung der Lieferkette. Durch die Aufgabe oder Veräußerung weniger margenstarker Aktivitäten versucht das Management, die operative Marge in den verbleibenden Segmenten zu stabilisieren und den Break-even näher zu bringen.

Die im Zuge der Fokussierung erzielten Einsparungen spiegeln sich in einer deutlich verschlankten Kostenbasis wider, auch wenn das Unternehmen nach den veröffentlichten Zahlen 2023 weiterhin Verluste verzeichnete. Entscheidend für die kommenden Jahre ist, ob es gelingt, bei einem Umsatzniveau deutlich unterhalb der früheren 30-Mrd.-RMB-Marke eine nachhaltige Profitabilität zu erreichen, ohne den Marktanteil im hart umkämpften chinesischen Paketgeschäft zu stark zu verlieren. Für Anleger ist insbesondere relevant, wie sich die Bruttomarge und das Verhältnis aus operativem Ergebnis zu Umsatz nach Abschluss der Restrukturierung entwickeln.

Geschäftsmodell: Paketlogistik für den E-Commerce

Das Geschäftsmodell von BEST ist eng auf den chinesischen und grenzüberschreitenden E-Commerce ausgerichtet. Das Unternehmen bietet integrierte Logistiklösungen an, die von der Abholung der Ware beim Händler über Lagerhaltung, Kommissionierung und Verpackung bis hin zur Zustellung an Endkunden reichen. Ergänzt werden diese Dienste durch digitale Plattformen, über die Kunden Sendungen verfolgen, Retouren organisieren und Lieferoptionen anpassen können.

Ein wesentlicher Teil des Volumens stammt aus Kooperationen mit Online-Händlern und Plattformen, die große Paketmengen bündeln und daher besonders preissensitiv agieren. BEST versucht, sich über Servicequalität, Liefergeschwindigkeit und datengetriebene Optimierung der Routen zu differenzieren. Der Erfolg dieser Strategie entscheidet maßgeblich darüber, ob das Unternehmen nach den starken Umsatzrückgängen der vergangenen Jahre wieder wachsen kann, ohne die knappen Margen im Paketgeschäft zu stark zu belasten.

BEST-Aktie bleibt nach Delisting ein Spezialfall

Für Aktionäre ist die BEST-Aktie nach dem Nasdaq-Delisting ein Spezialfall, da sich die Handelbarkeit und Transparenz gegenüber der Zeit als US-notiertes Papier deutlich verändert haben. Die Marktkapitalisierung lag zum Ende der US-Notierung deutlich unter dem Wert, den das Unternehmen während seiner Umsatzspitze von mehr als 30 Mrd. RMB im Jahr 2019 erreicht hatte, und spiegelte die Skepsis des Marktes gegenüber der Restrukturierung wider. Seither hängt der Anlagecase stark davon ab, ob das Management mit dem reduzierten Umsatzniveau von etwa 4,5 Mrd. RMB im Jahr 2023 eine nachhaltige Verbesserung des Ergebnisses erzielen kann.

Im Vergleich zu anderen chinesischen Logistikanbietern, die im gleichen Zeitraum Umsatz- und Ergebniswachstum zeigen konnten, hat BEST damit eine deutlich steilere Talsohle durchlaufen. Während Wettbewerber ihre Erlöse gegenüber 2019 zum Teil zweistellig steigerten, steht bei BEST rechnerisch ein Rückgang um deutlich mehr als 80 Prozent im Raum. Für Anleger zählt daher vor allem, ob die nun schlankere Struktur langfristig tragfähig ist und ob das Unternehmen in der Lage ist, aus dem verbleibenden Geschäftsportfolio ausreichend Cashflow zu generieren, um Investitionen in Technologie und Netzwerkausbau zu finanzieren.

Produktbeispiel: integrierte E-Commerce-Logistik

Zu den typischen Lösungen von BEST gehören integrierte E-Commerce-Logistikpakete, bei denen Händler ihre Waren in einem Lager des Unternehmens einlagern, über standardisierte Prozesse kommissionieren lassen und anschließend per Paketdienst an Endkunden versenden. Diese End-to-End-Lösungen umfassen häufig auch Retourenmanagement und die Anbindung an Online-Shops über Schnittstellen, sodass Bestellungen automatisiert in die Lager- und Versandprozesse von BEST einfließen.

Fakten zur BEST-Aktie und zum Unternehmen

Die BEST-Aktie war als ADS an der Nasdaq in den USA notiert, bevor das Unternehmen den Rückzug von diesem Handelsplatz vollzogen hat. Die Gesellschaft ist im Logistik- und Transportsektor zu verorten und konkurriert mit anderen chinesischen Paket- und Supply-Chain-Anbietern um Marktanteile im E-Commerce-getriebenen Paketmarkt.