Die Costco-Wholesale-Aktie zeigt solides Wachstum dank steigender Mitgliederzahlen und robuster Margen

Costco Wholesale (ISIN US22160K1051) überzeugt Anleger mit einem anhaltend starken Wachstum, das sich in den jüngsten Quartalszahlen mit einem deutlichen Umsatzplus und steigenden Mitgliedergebühren zeigt. Laut einer Auswertung der Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2024 erzielte der Konzern einen Jahresumsatz von rund 260 Milliarden US-Dollar, nachdem der Wert im Geschäftsjahr 2023 noch näher an etwa 240 Milliarden US-Dollar lag, was einem Plus von gut 8 Prozent entspricht. Im gleichen Zeitraum erhöhte sich der Gewinn je Aktie von rund 14 US-Dollar im Geschäftsjahr 2023 auf etwa 15 US-Dollar im Geschäftsjahr 2024, sodass die Profitabilität trotz eines anspruchsvollen Konsumumfelds verbessert werden konnte. Für Anleger ist zudem wichtig, dass die operative Marge stabil blieb und sich im niedrigen einstelligen Prozentbereich bewegt, was die Besonderheit des Geschäftsmodells mit niedrigen Preisen, geringen Produktaufschlägen und Mitgliedsgebühren unterstreicht.

Umsatz- und Ergebnisentwicklung bleibt dynamisch

Ein Blick auf die jüngste Quartalsberichterstattung zeigt, dass Costco Wholesale im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2024 einen Umsatz in der Größenordnung von rund 57 Milliarden US-Dollar erzielte, nachdem im Vorjahresquartal etwa 53 Milliarden US-Dollar erreicht worden waren. Damit liegt das Umsatzplus im Quartalsvergleich bei rund 7 bis 8 Prozent und spiegelt sowohl höhere Warenkörbe als auch die Expansion des Filialnetzes wider. Der Nettogewinn des Unternehmens im gleichen Berichtsquartal bewegt sich bei ungefähr 1,7 Milliarden US-Dollar, verglichen mit gut 1,3 bis 1,4 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal, sodass sich hier ein Wachstum von rund 20 bis 25 Prozent ergibt, das vor allem von höheren Mitgliedergebühren und Effizienzsteigerungen im operativen Geschäft getragen wird. Auf bereinigter Basis kletterte der Gewinn je Aktie im Quartal auf etwa 4,50 US-Dollar, nachdem im Vorjahreszeitraum circa 3,50 US-Dollar ausgewiesen worden waren, was eine Verbesserung von rund 29 Prozent signalisiert.

Auch im Gesamtjahr 2024 zeigt sich ein klarer Wachstumspfad: Zusammengenommen liegen die Umsätze im niedrigen dreistelligen Milliardenbereich und übertreffen damit das Niveau des Vorjahres deutlich. Die Wachstumsraten von grob 7 bis 10 Prozent im Jahresvergleich machen deutlich, dass Costco Wholesale über dem allgemeinen Trend des US-Lebensmitteleinzelhandels wächst, zumal viele klassische Supermarktketten deutlich niedrigere Zuwachsraten melden. Zudem sorgt der Fokus auf Eigenmarken und hohe Lagerumschläge dafür, dass die Bruttomarge trotz aggressiver Preisstrategie stabil bleibt. Für das Geschäftsjahr 2024 lässt sich eine Bruttomarge im Bereich von gut 12 bis 13 Prozent ableiten, was gegenüber einem Wert nahe 12 Prozent im Vorjahr eine leichte Ausweitung darstellt, die in erster Linie aus einem höheren Anteil margenstärkerer Kategorien stammt.

Mitgliedergebühren als stabiler Ergebnistreiber

Ein wesentliches Element des Geschäftsmodells von Costco Wholesale sind die Mitgliedergebühren, die für den Zugang zu den Club-Warenhäusern erforderlich sind. Für das Geschäftsjahr 2024 ist insgesamt von gut 130 Millionen Karteninhabern auszugehen, nachdem die Zahl der Mitglieder ein Jahr zuvor noch näher an etwa 125 Millionen lag, was einem Zuwachs von rund 4 Prozent entspricht. Die Erlöse aus den Mitgliedergebühren summieren sich im aktuellen Geschäftsjahr auf gut 5 Milliarden US-Dollar, nachdem dieser Posten im Vorjahr noch knapp unter 5 Milliarden US-Dollar gelegen hatte, was ein Plus von rund 5 bis 6 Prozent markiert. Gerade diese wiederkehrenden Einnahmen sind für die Bewertung der Costco-Wholesale-Aktie maßgeblich, da sie relativ konjunkturunabhängig sind und sich über die Jahre als sehr stabil erwiesen haben.

Die durchschnittliche Netto-Retentionsrate der Mitglieder bleibt dabei hoch und bewegt sich über 90 Prozent, sodass der überwiegende Teil der Mitglieder ihre Costco-Karte verlängert. Diese Kennzahl lag im vorherigen Geschäftsjahr ebenfalls im Bereich von über 90 Prozent und zeigt damit keine nennenswerte Abschwächung. Gleichzeitig erhöht das Unternehmen in längeren Zeitabständen die Gebühren moderat, was der Profitabilität hilft, ohne die Attraktivität des Angebots für die Kunden grundlegend zu beeinträchtigen. Im Rahmen der jüngsten Anpassungsrunde wurde beispielsweise die Standard-Mitgliedschaft um einen einstelligen US-Dollarbetrag angehoben, sodass bei unveränderten Verlängerungsraten zusätzliche Erlöse von mehreren hundert Millionen US-Dollar im Gesamtjahr entstehen. Für den Markt ist dies ein wichtiges Signal, da die Mitgliedergebühren einen weitgehend planbaren Cashflow liefern.

Expansion und internationale Präsenz

Costco Wholesale baut seine Filialbasis kontinuierlich aus und setzt dabei auf eine klare Strategie von großen, standardisierten Club-Warenhäusern mit einem eher begrenzten Sortiment und hoher Flächenproduktivität. Zum Ende des Geschäftsjahres 2024 betreibt der Konzern weltweit mehr als 880 Filialen, nachdem im Vorjahr noch rund 860 Standorte im Betrieb waren. Dies entspricht einem Nettozuwachs von rund 20 Filialen, vor allem durch neue Standorte in Nordamerika und ausgewählten internationalen Märkten. Die internationale Expansion umfasst unter anderem Kanada, Mexiko, Großbritannien, Japan, Südkorea, Taiwan, Australien und mehrere Länder der Eurozone, was die Risiko- und Umsatzbasis verbreitert. Der Anteil der internationalen Umsätze am Gesamtumsatz liegt inzwischen im Bereich von rund 25 bis 30 Prozent, verglichen mit einem Anteil von knapp über 25 Prozent im Vorjahr, sodass die Auslandsaktivitäten zunehmend wichtiger werden.

Die Kapitalausgaben für neue Filialen und Modernisierungsprojekte belaufen sich im Geschäftsjahr 2024 auf einen hohen einstelligen Milliardenbetrag, beispielsweise rund 4 bis 5 Milliarden US-Dollar, nachdem im Vorjahr etwa 3,5 bis 4 Milliarden US-Dollar investiert wurden. Diese Ausgaben konzentrieren sich auf den Bau neuer Club-Warenhäuser, die Erweiterung bestehender Standorte sowie die Modernisierung der Logistik- und IT-Infrastruktur. Trotz dieser hohen Investitionen bleibt der Free Cashflow positiv: Für 2024 ist von einem freien Cashflow in der Größenordnung von etwa 8 bis 9 Milliarden US-Dollar auszugehen, nachdem der Wert im Geschäftsjahr 2023 bei rund 7 Milliarden US-Dollar lag. Für Investoren bedeutet dies, dass Costco Wholesale seine Expansion aus eigener Kraft finanzieren und gleichzeitig Dividenden sowie gelegentliche Sonderzahlungen leisten kann.

Kostenstruktur und Margenentwicklung

Die zentrale Stärke von Costco Wholesale liegt in einer effizienten Kostenstruktur, die durch große Einkaufsvolumina, schlanke Prozesse in den Filialen und eine begrenzte Anzahl von Artikeln je Standort geprägt ist. Der operative Aufwand im Verhältnis zum Umsatz liegt im Geschäftsjahr 2024 bei rund 10 Prozent, nachdem im Vorjahr ein Wert leicht über 10 Prozent gemeldet worden war. Dieser leichte Rückgang ist vor allem auf Produktivitätssteigerungen, technologische Optimierungen und die Skaleneffekte aus höheren Umsätzen zurückzuführen. Die operative Marge bewegt sich damit im Bereich von gut 3 Prozent, verglichen mit knapp unter 3 Prozent im Vorjahr, was bei einem Unternehmen mit bewusst niedrigen Preisen als positiv zu bewerten ist.

Die Bruttomarge, also das Verhältnis von Bruttogewinn zum Umsatz, bleibt traditionell niedriger als bei vielen klassischen Einzelhändlern, liegt jedoch aufgrund der Effekte aus Eigenmarken, optimierter Beschaffung und der zunehmenden Rolle margenstärkerer Kategorien wie Bekleidung oder Haushaltswaren im Bereich von 12 bis 13 Prozent. Zum Vergleich: Im vorherigen Geschäftsjahr lag die Bruttomarge näher an 12 Prozent, sodass sich eine Verbesserung von mindestens einem halben Prozentpunkt ergibt. Diese moderate, aber kontinuierliche Margenverbesserung ist für Anleger relevant, da sie zeigt, dass Costco Wholesale seine Kosten kontrolliert und gleichzeitig Spielräume bei der Preisgestaltung nutzt, ohne das Grundversprechen niedriger Preise aufzugeben.

Vergleich mit Wettbewerbern im US-Einzelhandel

Im Vergleich zu anderen großen Einzelhändlern wie klassischen Supermarktketten oder Discountern zeichnet sich Costco Wholesale durch sein Club-Modell und die Mitgliedergebühren aus, die eine stabile Ertragskomponente bilden. Während viele Wettbewerber im Geschäftsjahr 2024 Umsatzwachstumsraten im niedrigen einstelligen Prozentbereich verzeichneten, bewegt sich Costco mit einem Plus von rund 7 bis 10 Prozent deutlich darüber. Auch beim Gewinn je Aktie liegt der Konzern vorn: Ein Anstieg von etwa 14 auf etwa 15 US-Dollar im Jahresvergleich signalisiert ein prozentual zweistelliges Wachstum, während viele Wettbewerber nur moderate Verbesserungen oder teils sogar stagnierende Ergebnisse ausweisen.

Zudem hat Costco Wholesale seine Lagerumschlagsgeschwindigkeit hoch gehalten, was bedeutet, dass Waren im Durchschnitt in einem relativ kurzen Zeitraum verkauft werden und die Kapitalbindung im Lager begrenzt bleibt. Während klassische Vollsortimenter oft mit geringeren Lagerumschlagszahlen arbeiten, erreicht Costco durch seine begrenzte Artikelzahl und hohe Volumina sehr hohe Umschlagshäufigkeiten pro Artikel. Dies wird insbesondere in Kategorien wie Frischeprodukten, Elektronik und ausgewählten Non-Food-Sortimenten sichtbar. Für Anleger ist dieser Aspekt wichtig, da ein hoher Lagerumschlag die Kapitalrentabilität erhöht und die Gefahr von Ladenhütern reduziert.

Dividendenpolitik und Ausschüttungen

Costco Wholesale ist für seine verlässliche Dividendenpolitik bekannt und hat die reguläre Dividende in den vergangenen Jahren mehrfach erhöht. Für das Geschäftsjahr 2024 ist eine regelmäßige Jahresdividende in der Größenordnung von rund 4 US-Dollar je Aktie anzusetzen, nachdem im Geschäftsjahr 2023 noch etwa 3,60 US-Dollar je Aktie ausgeschüttet wurden, was einem Plus von über 10 Prozent entspricht. Darüber hinaus hat der Konzern in der Vergangenheit wiederholt Sonderdividenden gezahlt, einmalige Ausschüttungen, die in bestimmten Jahren die Ausschüttungssumme deutlich erhöhten. So lag eine frühere Sonderdividende bei rund 10 US-Dollar je Aktie und machte Schlagzeilen, weil sie ein starkes Signal zur Ertragssituation und Kapitalausstattung des Unternehmens war.

Die Kombination aus steigender regulärer Dividende und gelegentlichen Sonderdividenden ist für die Bewertung der Costco-Wholesale-Aktie ein wesentlicher Punkt, da sie auf eine solide Bilanzstruktur und stetige Cashflow-Produktion hinweist. Die Verschuldung des Konzerns bleibt moderat; das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA liegt im Bereich von etwa 1 oder darunter, sodass keine übermäßigen Finanzrisiken erkennbar sind. Gleichzeitig werden Aktienrückkäufe in einem begrenzten Umfang eingesetzt, um Verwässerungen durch Mitarbeiteroptionen auszugleichen und die Kapitalstruktur effizient zu halten. Für Anleger bedeutet dies, dass Erträge sowohl über Kurssteigerungen als auch über Dividenden partizipieren, ohne dass die Bilanz übermäßig belastet wird.

Digitalstrategie und E-Commerce

Während Costco Wholesale historisch primär über seine physischen Club-Warenhäuser gewachsen ist, gewinnt der digitale Vertrieb zunehmend an Bedeutung. Die Online-Umsätze des Unternehmens machen zwar noch einen vergleichsweise kleineren Anteil am Gesamtumsatz aus, liegen aber im Geschäftsjahr 2024 bereits im mittleren einstelligen Milliardenbereich, beispielsweise bei rund 10 Milliarden US-Dollar, verglichen mit rund 8 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Dies entspricht einem Wachstum von etwa 25 Prozent und wird durch eine Kombination aus Direktlieferungen, Click-and-Collect-Angeboten und digitalen Services unterstützt, die die Mitgliedschaft erweitern.

Im Vergleich zu rein digitalen Wettbewerbern bleibt der Anteil des E-Commerce am Gesamtgeschäft bei Costco geringer, doch das Unternehmen setzt auf die Verknüpfung von digitalen und stationären Kanälen. Mitglieder können online Sonderangebote nutzen, Bestellungen aufgeben und bestimmte Artikel bequem nach Hause liefern lassen, während das Club-Erlebnis mit Probieraktionen, Bulk-Käufen und Vor-Ort-Dienstleistungen ein zentrales Element des Geschäftsmodells bleibt. Die Digitalisierung von Prozessen, einschließlich Lagerverwaltung, Prognosesystemen und Kundenkommunikation, unterstützt die Effizienz und reduziert operative Kosten. Aus Sicht der Anleger ist die Kombination aus physischem Filialnetz und wachsendem Online-Anteil ein wichtiger Faktor, um langfristig wettbewerbsfähig zu bleiben.

Repräsentatives Produktportfolio

Ein repräsentatives Beispiel für das Sortiment von Costco Wholesale ist der Verkauf von großen Verpackungseinheiten bei Lebensmitteln und Haushaltswaren, etwa Mehrfachpackungen von Getränken, Waschmitteln oder Snacks, die auf Vorratskäufe abzielen. Häufig handelt es sich dabei um Produkte der Eigenmarke Kirkland Signature, die in vielen Kategorien vertreten ist und einen wesentlichen Umsatz- und Margenbeitrag leistet. Schätzungen gehen davon aus, dass die Eigenmarke inzwischen für rund ein Viertel bis ein Drittel des Gesamtumsatzes verantwortlich ist und gegenüber dem Vorjahr ihren Anteil um einige Prozentpunkte ausbauen konnte, da Kunden in Zeiten höherer Preise vermehrt zu Eigenmarken greifen.

Die Strategie dahinter ist klar: Kirkland Signature soll qualitativ mit bekannten Markenprodukten vergleichbar sein, aber zu einem günstigeren Preis angeboten werden. Dies sorgt für hohe Kundenbindung und stärkt die Preiskompetenz von Costco Wholesale. Gleichzeitig erlaubt die Eigenmarke eine etwas höhere Marge als der Verkauf klassischer Markenartikel, da die Wertschöpfungstiefe erhöht und die Beschaffung direkter ausgestaltet ist. Für Anleger ist das Wachstum der Eigenmarkensegmente daher ein wichtiger Indikator, wie stark der Konzern seine Preissetzungsmacht und seine Differenzierung im Markt ausbauen kann.

Kursentwicklung der Costco-Wholesale-Aktie

Die Costco-Wholesale-Aktie ist an der NASDAQ in US-Dollar notiert und hat in den vergangenen zwölf Monaten deutlich an Wert gewonnen. Der Kurs bewegt sich im Jahresverlauf 2024 in einer Spanne im Bereich von rund 600 bis 800 US-Dollar, wobei das Papier in der Nähe des oberen Endes dieser Spanne handelt. Im Vergleich zum Vorjahresniveau nahe 600 US-Dollar ergibt sich damit eine Zuwachsrate von ungefähr 30 Prozent, was die starke Geschäftsentwicklung und die positive Marktstimmung widerspiegelt. Die Marktkapitalisierung von Costco Wholesale liegt damit im hohen dreistelligen Milliardenbereich, beispielsweise nahe 350 bis 380 Milliarden US-Dollar, während sie im Vorjahr noch näher an etwa 250 bis 280 Milliarden US-Dollar lag.

Für Anleger ist bemerkenswert, dass die Bewertung gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis im Bereich von knapp über 30 liegt, wenn der Kurs in der Nähe von 750 bis 800 US-Dollar steht und der Gewinn je Aktie bei etwa 24 bis 25 US-Dollar für das laufende Jahr erwartet wird. Verglichen mit klassischen Einzelhändlern, die oft ein Kurs-Gewinn-Verhältnis im Bereich von 15 bis 20 aufweisen, handelt die Costco-Wholesale-Aktie damit mit einem deutlichen Bewertungsaufschlag. Die Begründung dafür liegt in der Kombination aus stabilem Mitgliedermodell, stetigem Wachstum, solider Bilanz und der Fähigkeit, auch in schwierigen Konsumphasen Marktanteile zu gewinnen. Die Kursentwicklung zeigt, dass der Markt diese Besonderheiten honoriert und dem Unternehmen langfristige Wachstumsperspektiven zubilligt.