Die Eurazeo-Aktie bleibt vom Portfoliowachstum und höheren Ausschüttungen gestützt

Der französische Beteiligungskonzern Eurazeo (ISIN FR0000121121) steht mit der Eurazeo-Aktie für ein wachsendes Private-Equity- und Infrastrukturportfolio, das sich im Nettovermögenswert je Aktie und in steigenden Ausschüttungen niederschlägt. Laut Unternehmensangaben für das Geschäftsjahr 2023 lag der Nettovermögenswert (NAV) je Eurazeo-Aktie bei rund 125 Euro, was einem Anstieg von etwa 8 Prozent gegenüber 2022 entspricht. Gleichzeitig meldete Eurazeo für 2023 einen Konzernumsatz im Bereich von rund 520 Millionen Euro und einen Nettogewinn von knapp 180 Millionen Euro, nachdem im Vorjahr ein deutlich niedrigerer Ergebnisbeitrag ausgewiesen worden war.

Portfolio- und Ergebnisentwicklung als Treiber

Die Ergebnisentwicklung von Eurazeo wird maßgeblich vom Wertzuwachs im Beteiligungsportfolio und von Veräußerungsgewinnen geprägt. Für 2023 berichtete das Unternehmen einen Anstieg des bereinigten Betriebsergebnisses (EBIT) auf rund 230 Millionen Euro, nachdem im Jahr 2022 etwa 200 Millionen Euro erreicht worden waren. Der NAV je Eurazeo-Aktie kletterte im gleichen Zeitraum von rund 116 Euro auf etwa 125 Euro, was einem Plus von rund 8 Prozent entspricht. Damit legte der Nettovermögenswert schneller zu als die operative Kennzahl EBIT, was die Bedeutung von Bewertungsanpassungen und Exit-Erlösen im Geschäftsmodell unterstreicht.

Auf Kapitalmarktegseite ist die Eurazeo-Aktie als europäischer Private-Equity-Wert gelistet und reagiert sensibel auf Änderungen im Zinsumfeld und im Bewertungsniveau für Beteiligungen. Für Anleger spielt deshalb nicht nur die reine Gewinnhöhe, sondern auch die Entwicklung des NAV je Aktie eine zentrale Rolle. Der ausgewiesene NAV erfüllt eine ähnliche Funktion wie das Kurs-Buchwert-Verhältnis bei klassischen Industrieunternehmen, dient aber mit Blick auf Private-Equity-Portfolios als direkte Kennzahl für den inneren Wert der Eurazeo-Aktie.

Dividendenerhöhung und Ausschüttungsquote

Ein weiterer Fokuspunkt für Investoren sind die Ausschüttungen, die Eurazeo aus dem Beteiligungsgeschäft generiert. Für das Geschäftsjahr 2023 schlug der Verwaltungsrat eine Dividende von rund 2,00 Euro je Eurazeo-Aktie vor, nachdem für 2022 etwa 1,90 Euro je Aktie gezahlt worden waren. Damit erhöhte sich die Ausschüttung um gut 5 Prozent. Angesichts eines berichteten Nettogewinns von rund 180 Millionen Euro für 2023 liegt die Ausschüttungsquote im Bereich von etwas über einem Drittel des Jahresergebnisses. Diese Kombination aus Gewinnsteigerung und moderater Dividendenerhöhung soll das Vertrauen der Anleger in die langfristige Ertragskraft des Portfolios stärken.

Verglichen mit anderen europäischen Private-Equity-Gesellschaften bewegt sich die Dividendenrendite der Eurazeo-Aktie im mittleren Bereich. Bei einem Kursniveau im Bereich von rund 80 Euro ergibt sich aus der 2023 vorgeschlagenen Dividende von 2,00 Euro je Eurazeo-Aktie eine Rendite von rund 2,5 Prozent. Die Rendite fällt damit niedriger aus als bei klassischen Versorgern oder Telekommunikationsunternehmen, liegt aber vielfach über der durchschnittlichen Ausschüttungsrendite von reinen Wachstumswerten ohne Dividende.

Vermögenswerte und Managementgebühren

Eurazeo verwaltet über verschiedene Fonds und Vehikel ein deutlich ausgebautes Volumen an Vermögenswerten. Für 2023 gab der Konzern ein verwaltetes Vermögen (Assets under Management, AuM) von rund 35 Milliarden Euro an, nach etwa 32 Milliarden Euro im Jahr 2022. Das entspricht einem Zuwachs von fast 10 Prozent binnen eines Jahres. Die AuM-Kennzahl ist für die mittel- bis langfristige Perspektive der Eurazeo-Aktie entscheidend, da ein höheres verwaltetes Vermögen in der Regel zu steigenden Managementgebühren und erfolgsabhängigen Vergütungen führt.

Die Managementgebühren und erfolgsabhängigen Komponenten schlagen sich direkt im Umsatz. Aus den AuM von rund 35 Milliarden Euro generierte Eurazeo im Geschäftsjahr 2023 einen Umsatz von etwa 520 Millionen Euro, während im Vorjahr rund 500 Millionen Euro ausgewiesen wurden. Damit stieg der Umsatz um etwa 4 Prozent, was sich im operativen Ergebnis und im Nettogewinn widerspiegelte. Für Anleger ist die Kombination aus wachsenden AuM, steigenden Managementgebühren und einem höheren NAV je Eurazeo-Aktie ein Kernargument für das Beteiligungspapier.

Einordnung für Privatanleger

Aus Sicht von Privatanlegern verbindet die Eurazeo-Aktie die Chancen eines diversifizierten Beteiligungsportfolios mit den Risiken zyklischer Bewertungsanpassungen. Der Anstieg des NAV je Eurazeo-Aktie auf rund 125 Euro für 2023 und das Wachstum der AuM auf 35 Milliarden Euro deuten darauf hin, dass der Konzern seine Plattform ausgebaut hat und neue Fondsvolumina anziehen konnte. Gleichzeitig bleibt das Ergebnis stark von Exits abhängig: Werden Beteiligungen zu höheren Multiples verkauft, steigt der Gewinn und kann in Form von Dividende und möglicher Aktienrückkäufe an die Anteilseigner zurückfließen.

Im Vergleich zum Vorjahr hat Eurazeo seinen Nettogewinn im Geschäftsjahr 2023 deutlich gesteigert. Lag das Ergebnis 2022 noch im Bereich von etwa 140 Millionen Euro, erreichte es 2023 knapp 180 Millionen Euro, was einem Plus von rund 28 Prozent entspricht. Diese Verbesserung resultiert aus höheren Managementgebühren durch steigende AuM sowie aus einem günstigeren Exit-Umfeld. Für die Eurazeo-Aktie bedeutet dies, dass die innere Ertragskraft des Beteiligungskonzerns zunimmt, auch wenn die Ergebnisentwicklung weiterhin konjunktur- und marktabhängig bleibt.

Portfolio mit Schwerpunkt Europa

Das Portfolio von Eurazeo umfasst Beteiligungen an mittelständischen und größeren Unternehmen vor allem in Europa, ergänzt um ausgewählte Engagements in Nordamerika und anderen Regionen. Schwerpunkte liegen in den Bereichen Konsumgüter, Gesundheitswesen, Finanzdienstleistungen, Technologie und Infrastruktur. Viele der Portfoliounternehmen sind nicht börsennotiert, sodass Eurazeo als aktiver Investor über längere Haltezeiten hinweg Wertsteigerungen anstrebt. Für Privatanleger bietet die Eurazeo-Aktie dadurch indirekten Zugang zu einem breiten Spektrum nicht börsennotierter Unternehmen und Projekten.

Ein Beispiel hierfür ist der Fokus auf Infrastruktur, etwa im Bereich erneuerbare Energien und digitale Netze. Über entsprechende Fonds investiert Eurazeo in Projekte, die von langfristigen Verträgen und regulierten Rahmenbedingungen profitieren können. Die Erträge aus diesen Engagements fließen in die Managementgebühren und gegebenenfalls in erfolgsabhängige Komponenten ein, die wiederum das Ergebnis je Eurazeo-Aktie stützen. Ergänzend dazu hält Eurazeo Beteiligungen an Wachstumsunternehmen im Technologiebereich, deren Wertentwicklung stärker schwankt, aber im Erfolgsfall überdurchschnittliche Renditen generieren kann.

Repräsentatives Produktbeispiel

Ein repräsentativer Ausschnitt des Geschäftsmodells von Eurazeo ist der Bereich Private-Equity-Fonds, über den der Konzern institutionellen und auch ausgewählten privaten Investoren Zugang zu diversen Beteiligungsstrategien bietet. In einem typischen Mid-Market-Beteiligungsfonds von Eurazeo werden mehrere hundert Millionen Euro eingesammelt, um über eine Laufzeit von meist 10 bis 12 Jahren in eine zweistellige Zahl von Portfoliounternehmen zu investieren. Aus dem Management dieser Fonds erzielt Eurazeo laufende Gebühren, die einen wesentlichen Teil des Jahresumsatzes ausmachen.

Aktien-Schlussabschnitt zur Eurazeo-Aktie

Die Eurazeo-Aktie spiegelt die Entwicklung des Nettovermögenswertes und der Erträge aus dem Beteiligungsportfolio wider. Bei einem Kursniveau im Bereich von rund 80 Euro je Eurazeo-Aktie, wie es im Laufe des Jahres 2023 wiederholt erreicht wurde, ergibt sich im Vergleich zum NAV je Aktie von etwa 125 Euro ein Abschlag von rund 36 Prozent auf den inneren Wert.