Die SAP-Aktie profitiert vom starken Cloud-Geschäft und soliden Margen

Die SAP-Aktie des Walldorfer Softwarekonzerns SAP SE (ISIN DE0007164600) bleibt für viele Anleger wegen des anhaltend wachsenden Cloud-Geschäfts und solider Margen ein zentraler Wert im DAX. Der Konzern profitiert dabei von einem hohen Anteil wiederkehrender Erlöse und konsequenten Effizienzmaßnahmen, die sich in den jüngsten berichteten Quartalszahlen niederschlugen, in denen das Cloud-Segment deutlich stärker zulegte als das klassische Lizenzgeschäft.

Cloud-Wachstum als zentraler Treiber

Das Cloud-Geschäft hat sich in den vergangenen Berichtsperioden zum wichtigsten Wachstumsmotor der SAP entwickelt. In der jüngsten veröffentlichten Quartalsberichterstattung meldete der Konzern ein prozentual zweistelliges Wachstum der Cloud-Erlöse, während das traditionelle Softwarelizenz-Geschäft deutlich langsamer wuchs. Besonders hervor sticht dabei der Anteil der sogenannten Software-as-a-Service- und Platform-as-a-Service-Lösungen, die im Vorjahresvergleich um mehrere Prozentpunkte zulegen konnten.

Für Anleger ist vor allem relevant, dass der Anteil der planbaren, wiederkehrenden Umsätze an den Gesamterlösen stetig steigt. Im letzten berichteten Geschäftsjahr lagen diese wiederkehrenden Umsätze deutlich über der Marke von 80 Prozent der gesamten Cloud-Erlöse und damit klar über dem Niveau vieler klassischer On-Premise-Softwareanbieter. Diese Verschiebung in Richtung wiederkehrender Erlöse stabilisiert grundsätzlich die Berechenbarkeit des Geschäftsmodells und reduziert die Abhängigkeit von einmaligen Lizenzdeals, was insbesondere in konjunkturell unsicheren Phasen von vielen Marktteilnehmern positiv bewertet wird.

Im DAX-Umfeld ist SAP damit einer der wichtigsten Technologiewerte, der in zahlreichen Indizes und breit gestreuten ETFs stark gewichtet ist. Für institutionelle Investoren mit Deutschland- und Europa-Fokus ist der Titel damit häufig ein Kernbestandteil ihrer Technologieallokation, was die Handelsliquidität auf Plattformen wie Xetra zusätzlich stützt.

Profitabilität und Kostenprogramme im Fokus

Neben dem Cloud-Wachstum zählt für Anleger aktuell vor allem die Profitabilität. In den jüngsten berichteten Quartalszahlen konnte SAP die operative Marge trotz hoher Investitionen in Cloud-Infrastruktur und Produktentwicklung verbessern. Ein wesentlicher Hebel dafür waren angekündigte Effizienzprogramme, mit denen der Konzern interne Prozesse verschlankt und Strukturen vereinfacht. Der Abstand der aktuellen operativen Marge zum jeweiligen Vorjahresquartal lag dabei um mehrere hundert Basispunkte, was den Erfolg dieser Maßnahmen unterstreicht.

Im Branchenvergleich fällt auf, dass SAP mit seiner Margenentwicklung zwischen klassischen Unternehmenssoftwareanbietern und den großen globalen Cloud-Plattformbetreibern liegt. Während reine Cloud-Giganten teils höhere operative Margen ausweisen, bewegen sich traditionelle On-Premise-Anbieter im Schnitt auf niedrigeren Niveaus. SAP nutzt seine starke Bestandskundenbasis, um diese sukzessive in die Cloud zu migrieren, und kombiniert so Skaleneffekte aus der Cloud mit der Preissetzungsmacht eines etablierten Unternehmenssoftware-Anbieters. Dies führt dazu, dass die operative Marge im Vergleich zum Vorjahr eine spürbare Verbesserung zeigt und sich der Konzern eigenen mittelfristigen Zielkorridoren annähert.

Wesentlich für die Einordnung ist, dass sich durch das höhere Gewicht des Cloud-Geschäfts die Kostenstruktur verändert: Anstelle hoher Einmalerlöse bei Lizenzen verteilt sich der Umsatz stärker über die Vertragslaufzeit, während Infrastruktur- und Betriebskosten kontinuierlich anfallen. SAP hat in den vergangenen Jahren seine Rechenzentrumsstrategie und Cloud-Plattformen so ausgerichtet, dass Skaleneffekte genutzt werden können. Dies zeigt sich in den berichteten Zahlen daran, dass das prozentuale Wachstum des Cloud-Umsatzes höher liegt als das der entsprechenden Betriebskosten, wodurch sich die Bruttomarge in diesem Segment gegenüber dem Vorjahreszeitraum verbessert.

DAX-Schwergewicht mit globaler Kundenbasis

Als einer der wertvollsten Konzerne im DAX hat SAP für den deutschen Aktienmarkt eine besondere Bedeutung. Der Konzern adressiert mit seinen Lösungen vor allem Großunternehmen und zunehmend auch mittelständische Firmen weltweit. Sein Portfolio deckt zentrale betriebswirtschaftliche Kernprozesse wie Finanzwesen, Logistik, Einkauf, Personalwesen und Kundenbeziehungsmanagement ab. Die geografische Umsatzverteilung ist diversifiziert, mit starken Beiträgen aus Europa, Nordamerika und Asien.

Für den DAX bedeutet die Gewichtung von SAP, dass Bewegungen in der SAP-Aktie sich spürbar auf die Entwicklung des Leitindex auswirken können. Da viele passive Produkte den Index nachbilden, fließt bei Zu- und Abflüssen in entsprechende ETFs häufig automatisch Kapital in die SAP-Aktie oder aus ihr heraus. Dieses Zusammenspiel aus indexgetriebener Nachfrage, hoher Liquidität und fundamentalen Geschäftszahlen trägt dazu bei, dass SAP auf Plattformen wie Xetra zu den am meisten gehandelten Technologiewerten zählt.

Im europäischen Vergleich konkurriert SAP mit internationalen Anbietern von Unternehmenssoftware und Cloud-Lösungen, die teilweise an US-Börsen gelistet sind. Während einige dieser Wettbewerber höhere Wachstumsraten im Cloud-Segment ausweisen, profitiert SAP von einer über Jahrzehnte aufgebauten installierten Basis an ERP-Systemen, die Schritt für Schritt in die Cloud überführt werden. Dieser Transformationsprozess führt dazu, dass Umsätze aus Wartungsverträgen mit klassischen Lizenzen sukzessive in Abonnements mit Cloud-Schwerpunkt übergehen, was die Planbarkeit der Erlöse langfristig erhöht.

Einordnung der jüngsten Kennzahlen

In den jüngsten veröffentlichten Quartalszahlen legten die Cloud-Erlöse von SAP im zweistelligen Prozentbereich gegenüber dem Vorjahresquartal zu, während der Gesamtumsatz im einstelligen bis niedrigen zweistelligen Prozentbereich wuchs. Das bedeutet, dass das Cloud-Segment deutlich stärker expandiert als das übrige Geschäft und seinen Anteil am Gesamtumsatz weiter ausbaut. Gleichzeitig berichtete das Unternehmen eine Verbesserung der operativen Marge um mehr als einen Prozentpunkt im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, was den Erfolg der erwähnten Effizienzmaßnahmen unterstreicht.

Ein interessanter quantifizierter Vergleich ergibt sich aus dem Verhältnis von Cloud-Umsatzwachstum zu Gesamtumsatzwachstum: Wächst der Cloud-Bereich beispielsweise mehr als doppelt so schnell wie der Konzern insgesamt, verschiebt sich der Umsatzmix kontinuierlich zugunsten der Cloud. Diese Dynamik ist für den Kapitalmarkt wichtig, da Cloud-Geschäftsmodelle in der Regel mit höheren Bewertungsmultiplikatoren honoriert werden als reine Lizenzmodelle. Dass SAP gleichzeitig seine Profitabilität steigern konnte, zeigt, dass die Transformation nicht zulasten der Ertragskraft geht, sondern im Gegenteil zusätzliche Skaleneffekte freisetzt.

In Analysen zum Unternehmen wird häufig darauf hingewiesen, dass sich SAP mit dieser Kombination aus Wachstum und Margenverbesserung in einer vorteilhaften Position innerhalb der globalen Unternehmenssoftwarebranche befindet. Während einige Wettbewerber entweder starkes Wachstum, aber niedrige Margen oder stabile Margen bei schwächerem Wachstum aufweisen, versucht SAP beide Ziele parallel zu erreichen. Die jüngsten Zahlen deuten darauf hin, dass dieses Gleichgewicht besser gelingt als noch vor einigen Jahren, als hohe Investitionen in den Cloud-Umbau die Profitabilität stärker belasteten.

SAP S/4HANA als Kernprodukt

Ein zentrales Produkt im Portfolio des Konzerns ist SAP S/4HANA. Diese ERP-Suite ist das strategische Herzstück der Unternehmenssoftware von SAP und wird sowohl als Cloud-Lösung als auch in hybriden Szenarien eingesetzt. Sie ist darauf ausgelegt, zentrale Geschäftsprozesse wie Finanzbuchhaltung, Controlling, Beschaffung, Produktion, Vertrieb und Logistik auf einer gemeinsamen Datenbasis zu bündeln. Durch die In-Memory-Datenbanktechnologie SAP HANA können große Datenmengen in Echtzeit verarbeitet werden, was schnellere Auswertungen und Analysen ermöglicht.

In den vergangenen Jahren hat SAP eine große Zahl bestehender Kunden dazu bewegt, von älteren ERP-Systemen auf S/4HANA zu migrieren. Dieser Migrationspfad spielt eine wichtige Rolle für das künftige Wachstum im Cloud-Bereich, da zahlreiche Unternehmen sich im Zuge dieser Umstellung auch für die Nutzung von Cloud-Installationen oder -Services entscheiden. Für Kunden ergibt sich daraus die Möglichkeit, ihre IT-Landschaften zu konsolidieren, Wartungskosten zu senken und neue Funktionen wie integrierte Analytik, erweiterte Automatisierung und KI-gestützte Prozesse zu nutzen.

Die SAP-Aktie an der Börse

Die SAP-Aktie ist im DAX gelistet und gehört zu den am aktivsten gehandelten Werten auf Xetra. Neben dem Handel in Deutschland existieren Listings an weiteren internationalen Handelsplätzen, wodurch der Titel auch für globale Investoren leicht zugänglich ist. Aufgrund der hohen Marktkapitalisierung und der Bedeutung des Konzerns für den deutschen Technologiesektor ist die Aktie Bestandteil zahlreicher nationaler und internationaler Indizes.