Die Welbilt-Aktie bleibt nach Übernahme von Ali Group vom Markt genommen

Welbilt Inc. (ISIN US92936P1057), ein Hersteller professioneller Großküchentechnik mit früherer Börsennotierung in den USA, wurde im Zuge der Übernahme durch die italienische Ali Group aus dem Handel genommen. Laut Unternehmensangaben lag der Kaufpreis für die Transaktion bei rund 24,00 US-Dollar je Aktie, womit die Welbilt-Aktie im Zuge des Deals deutlich über dem Kurs vor Bekanntgabe der Übernahme bewertet wurde (Stand 2022).

Übernahme durch Ali Group und historische Bewertung

Die Ali Group und Welbilt hatten im Jahr 2021 eine Übernahmevereinbarung geschlossen, die Welbilt mit einem Unternehmenswert von etwa 3,4 Milliarden US-Dollar bewertete, einschließlich übernommenen Schulden. Diese Bewertung lag deutlich über der damaligen Marktkapitalisierung von Welbilt, die vor dem Angebotsprozess im Bereich von rund 2,0 Milliarden US-Dollar gelegen hatte. Für institutionelle und private Anleger bedeutete dies einen signifikanten Bewertungsaufschlag gegenüber der vorangegangenen Börsenbewertung.

Vor dem Einstieg von Ali Group durchlief Welbilt eine Restrukturierung, bei der das Unternehmen nach eigenen Angaben sein Portfolio gestrafft und margenstärkere Produktlinien priorisiert hat. In den Finanzberichten für das Geschäftsjahr 2020 wies Welbilt einen Umsatz von rund 1,2 Milliarden US-Dollar aus, nachdem der Erlös im Vorjahr bei etwa 1,6 Milliarden US-Dollar gelegen hatte. Damit zeigte sich ein klarer Rückgang infolge der pandemiebedingten Belastungen im Gastronomie- und Hotelmarkt.

Entwicklung der Kennzahlen vor der Transaktion

Im Geschäftsjahr 2019 hatte Welbilt einen Umsatz von rund 1,6 Milliarden US-Dollar gemeldet, während der Wert im Jahr 2020 auf etwa 1,2 Milliarden US-Dollar zurückging. Der Rückgang entsprach damit rund 25 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die operative Ergebnisentwicklung war ebenfalls stark von der Pandemie beeinflusst: Das Unternehmen hatte in den Jahren vor COVID-19 eine EBITDA-Marge im mittleren Zehn-Prozent-Bereich angestrebt, die im Krisenjahr 2020 jedoch klar unterschritten wurde.

Laut den veröffentlichten Finanzberichten verbuchte Welbilt im Jahr 2019 einen bereinigten EBITDA im Bereich von rund 260 Millionen US-Dollar, während dieser Wert 2020 auf etwa 180 Millionen US-Dollar sank. Dies entspricht einem Rückgang von rund 30 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die Belastungen resultierten aus niedrigeren Bestellungen der Gastronomie- und Hotelkunden sowie zusätzlichen Kosten für Lieferketten und Sicherheit.

Marktumfeld für professionelle Großküchentechnik

Welbilt ist im Markt für professionelle Küchentechnik aktiv, zu dem Geräte wie Kombidämpfer, Öfen, Kühltechnik, Frittiergeräte und vernetzte Steuerungssysteme gehören. Der globale Markt für kommerzielle Küchenausrüstung wird häufig auf ein Volumen von mehreren zehn Milliarden US-Dollar geschätzt, wobei ein strukturelles Wachstum durch Urbanisierung, Systemgastronomie und Digitalisierung der Küchenprozesse erwartet wird. Welbilt fokussierte sich dabei auf Kunden aus Gastronomie, Hotellerie, Systemgastronomie, Catering und dem Gesundheitswesen.

Im Segment der nordamerikanischen Schnellrestaurants ist Welbilt mit Marken wie Manitowoc Ice, Frymaster und anderen seit Jahren präsent. Die Nachfrage nach energieeffizienten und vernetzten Geräten hat in den vergangenen Jahren zugenommen, da Restaurantketten ihre Betriebskosten senken und gleichzeitig die Qualität standardisieren wollen. Welbilt hatte seinen Marktanteil in bestimmten Kategorien, etwa bei Eisbereitern, laut Branchenangaben im zweistelligen Prozentbereich.

Finanzstruktur und Verschuldung vor dem Delisting

Die Finanzberichte von Welbilt wiesen vor der Übernahme durch Ali Group eine signifikante Verschuldung aus. So belief sich die Nettofinanzverschuldung im Geschäftsjahr 2019 auf einen Bereich von rund 900 Millionen US-Dollar, was einer Verschuldungskennzahl von mehr als dem Dreifachen des bereinigten EBITDA entsprach. Im Jahr 2020 lag die Nettoverschuldung in ähnlicher Größenordnung, während das EBITDA zurückging, sodass die Verschuldungskennzahl im Krisenjahr klar anstieg.

Die hohe Verschuldung war ein wesentlicher Punkt in der strategischen Diskussion rund um Welbilt und wurde von Marktteilnehmern häufig als zentraler Investment-Faktor genannt. Im Rahmen der Übernahme durch Ali Group wurde die Schuldenlast in die Bewertung der Transaktion einbezogen, sodass der Kaufpreis von rund 24,00 US-Dollar je Aktie und der Unternehmenswert von etwa 3,4 Milliarden US-Dollar die vollständige Kapitalstruktur spiegelten.

Historische Kursentwicklung der Welbilt-Aktie

Vor der Übernahme durch Ali Group wurde die Welbilt-Aktie an der New York Stock Exchange (NYSE) gehandelt. Im Zeitraum 2019 bis Anfang 2020 bewegte sich der Kurs im Bereich von 15,00 bis 20,00 US-Dollar, bevor die Pandemie den gesamten Gastronomie- und Ausrüstungssektor stark belastete. In der Phase der Marktverwerfungen im Jahr 2020 fiel der Kurs zeitweise in einen Bereich nahe 5,00 US-Dollar.

Mit der schrittweisen Erholung des Gastronomie- und Hotelgeschäfts sowie ersten Übernahmespekulationen zog die Welbilt-Aktie deutlich an. Im Zuge der konkreten Übernahmeangebote durch Ali Group und zuvor kurzzeitig auch durch andere Interessenten erreichte die Aktie Kurse um 24,00 US-Dollar und lag damit rund 20 bis 30 Prozent über dem Niveau vor Bekanntgabe der Transaktion. Der letztlich vereinbarte Kaufpreis spiegelte damit einen signifikanten Aufschlag gegenüber den zuvor gehandelten Kursen wider.

Schwerpunkt Produktportfolio: Eisbereiter und Kombidämpfer

Zu den bekannten Produktlinien von Welbilt zählt die Marke Manitowoc Ice, die Eisbereitungsanlagen für Restaurants, Hotels und Krankenhäuser anbietet. Diese Geräte sind darauf ausgelegt, große Mengen Eis zuverlässig und energieeffizient zu produzieren. Das Segment Eisbereiter steuerte einen signifikanten Anteil zum Gesamtumsatz von Welbilt bei und profitierte in Zeiten hoher Gastronomieauslastung von einer konstanten Nachfrage.

Ein weiteres wichtiges Produktsegment von Welbilt sind Kombidämpfer und Backöfen, die in professionellen Küchen zur gleichmäßigen Zubereitung großer Mengen verschiedener Speisen eingesetzt werden. In diesen Kategorien konkurriert Welbilt mit internationalen Herstellern, die ebenfalls auf Systemgastronomie und Großküchenlösungen spezialisiert sind. Die Nachfrage nach solchen Geräten wird durch den Ausbau von Restaurantketten und die Modernisierung bestehender Küchen getrieben.

Langfristige Trends im Gastronomie- und Großküchenmarkt

Der professionelle Großküchenmarkt ist stark abhängig von Investitionsentscheidungen in Gastronomie, Hotellerie, Catering und Gemeinschaftsverpflegung. Langfristige Trends wie die zunehmende Bedeutung von Systemgastronomie, die Standardisierung von Kochprozessen und die Digitalisierung der Küchenausstattung haben die Nachfrage nach vernetzten, energieeffizienten Geräten erhöht. Welbilt positionierte sich als Anbieter solcher Lösungen und betonte in seinen Berichten die Bedeutung von Innovation und Kundennähe.

Ein wichtiger Aspekt ist die steigende Nachfrage nach Lösungen, die Energieverbrauch und Wasserverbrauch reduzieren. Viele internationale Restaurantketten haben eigene Nachhaltigkeitsziele formuliert, die sich direkt auf die Spezifikation von Küchengeräten auswirken. Welbilt entwickelte entsprechende Produktlinien mit verbesserten Effizienzparametern, die helfen sollten, die Betriebskosten zu senken und gleichzeitig die Umweltziele der Kunden zu unterstützen.

Historische Ergebnisentwicklung und Margen

In den Jahren vor der Pandemie strebte Welbilt eine bereinigte EBITDA-Marge im Bereich von rund 15 Prozent an. Die tatsächlichen Margen lagen im Geschäftsjahr 2019 laut Berichten im niedrigen bis mittleren Zehn-Prozent-Bereich. Mit dem Umsatzrückgang im Jahr 2020 ging auch die Profitabilität zurück, da Fixkosten und zusätzliche Aufwendungen für Lieferketten und Sicherheit die Ergebnisse belasteten.

Die Bruttomarge blieb trotz der Belastungen auf einem Niveau, das die Wettbewerbsfähigkeit des Unternehmens im Vergleich zu anderen Großküchenausrüstern verdeutlichte. Gleichzeitig standen jedoch die Vertriebskosten und die allgemeinen Verwaltungskosten unter Druck, sodass Welbilt zusätzliche Effizienzprogramme einleitete. Diese Programme sollten mittelfristig zu einer Verbesserung der operativen Marge führen, wurden jedoch durch die Übernahme und das anschließende Delisting in eine neue Eigentümerstruktur überführt.

Strategische Bedeutung der Übernahme

Die Übernahme von Welbilt durch die Ali Group hatte eine strategische Dimension, da die Kombination beider Unternehmen einen der größten Anbieter professioneller Küchentechnik weltweit entstehen ließ. Die Ali Group verfügt über ein breites Portfolio an Marken und Lösungen für Großküchen, während Welbilt insbesondere im nordamerikanischen Markt stark verankert war. Durch den Zusammenschluss entstanden Synergien im Einkauf, in der Produktion und im Vertrieb.

Für die früheren Welbilt-Aktionäre bedeutete die Transaktion, dass ihre Welbilt-Aktien gegen eine Barabfindung in Höhe von rund 24,00 US-Dollar je Aktie eingezogen wurden. Der Bewertungsaufschlag gegenüber den zuvor gehandelten Kursen stellte faktisch eine Prämie dar, die die Übernahme für viele Investoren attraktiv machte. Gleichzeitig endete mit dem Delisting die Möglichkeit, an der weiteren Entwicklung des kombinierten Unternehmens über die Welbilt-Aktie direkt teilzunehmen.

Rolle von Welbilt im kombinierten Konzern

Nach Abschluss der Übernahme integrierte die Ali Group Welbilt in ihre Unternehmensstruktur. Welbilt blieb als Marke und operatives Unternehmen im Bereich professioneller Küchentechnik aktiv und steuerte weiterhin Produkte und Lösungen für Restaurants, Hotels und andere Großkunden bei. Der Fokus lag dabei auf der Nutzung von Synergien im Einkauf und in der Produktion sowie auf einer gemeinsamen Marktstrategie.

Ein Ziel der Integration war es, die globale Präsenz von Welbilt-Produkten in Regionen außerhalb Nordamerikas auszuweiten. Gleichzeitig profitierten Welbilt-Kunden von einem erweiterten Angebot an komplementären Produkten der Ali Group. Die neue Eigentümerstruktur ermöglichte es, Investitionen in Forschung und Entwicklung sowie in modernere Produktionskapazitäten zu bündeln.

Relevanz für heutige Anleger

Auch wenn die Welbilt-Aktie nicht mehr börsennotiert ist, bleibt die historische Entwicklung des Unternehmens für Anleger und Marktbeobachter interessant. Die Übernahme zeigt, wie sich Bewertungen im professionellen Küchenausrüstungsmarkt entwickeln können, wenn strategische Käufer Synergien und Wachstumspotenziale erkennen. Der gezahlte Kaufpreis pro Aktie und der Unternehmenswert von rund 3,4 Milliarden US-Dollar liefern dabei konkrete Orientierungspunkte für die Bewertung vergleichbarer Unternehmen.

Für Anleger, die heute in den Großküchensektor investieren, können die historischen Zahlen und die Bewertung von Welbilt Hinweise auf typische Margen, Verschuldungsniveaus und Multiplikatoren geben. So ist etwa der Rückgang des Umsatzes von 1,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019 auf 1,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020 ein Beispiel dafür, wie konjunkturelle und sektorale Schocks Unternehmen in diesem Segment treffen können.

Einordnung des Sektors im Vergleich zu anderen Industriebranchen

Der Markt für professionelle Küchenausrüstung steht im Wettbewerb mit anderen Industriebranchen um Investitionsbudgets. Anders als klassische Maschinenbauunternehmen bedienen Hersteller wie Welbilt hauptsächlich Dienstleistungssektoren. Das führt dazu, dass ihre Entwicklung stark von Konsumtrends, Reisefrequenz und Gastronomienutzung abhängt. In Phasen wirtschaftlicher Expansion kann die Nachfrage nach neuen Küchengeräten dynamisch wachsen, in Krisenzeiten wird diese jedoch häufig zurückgestellt.

Für langfristig orientierte Anleger verdeutlicht der Fall Welbilt, wie wichtig es ist, sowohl die operative Entwicklung als auch die Kapitalstruktur und mögliche strategische Optionen zu berücksichtigen. Die hohe Verschuldung und die pandemiebedingten Belastungen stellten Risiken dar, die durch die Übernahme letztlich durch einen strategischen Käufer abgefedert wurden.

Historische Bedeutung der Welbilt-Aktie

Die Welbilt-Aktie war über Jahre hinweg ein Vertreter des industriellen Ausrüstungssektors an der New York Stock Exchange. Das Papier spiegelte die Entwicklung der Gastronomie- und Hotelleriebranche wider und reagierte entsprechend sensibel auf Konjunkturzyklen, Rohstoffpreise und Investitionsentscheidungen der Kunden. Mit der Übernahme durch Ali Group endete diese eigenständige Börsenhistorie.

Aus analytischer Sicht bleibt die Aktie ein Beispiel für einen Wert, der durch strategische Transaktionen und Branchentrends wesentlich geprägt wurde. Die Prämie, die Ali Group im Rahmen der Übernahme zahlte, zeigt, dass der Markt auch Unternehmen mit temporären Belastungen einen signifikanten Wert beimisst, wenn langfristige Synergien und Marktchancen gesehen werden.

Produktbezug: Manitowoc Ice als Beispiel aus dem Portfolio

Ein repräsentatives Produkt aus dem Portfolio von Welbilt ist die Marke Manitowoc Ice, die Eisbereitungsanlagen für professionelle Anwendungen liefert. Diese Geräte werden in Restaurants, Hotels, Krankenhäusern und anderen Einrichtungen eingesetzt, in denen schnell und zuverlässig große Mengen Eis benötigt werden. Manitowoc Ice steht exemplarisch für die Ausrichtung von Welbilt auf professionelle, robuste und energieeffiziente Küchengeräte.

Die Nachfrage nach solchen Eisbereitern ist eng mit der Auslastung der Gastronomie und der Hotellerie verbunden. In Zeiten hoher Besucherzahlen und touristischer Aktivität steigt der Bedarf an Eis, während in Krisenzeiten die Nutzung zurückgehen kann. Die Produktlinie Manitowoc Ice zeigt damit, wie stark einzelne Segmente von Welbilt mit zyklischen Faktoren verknüpft sind.

Kursstatus nach Delisting

Nach Abschluss der Übernahme durch Ali Group und der Einziehung der Welbilt-Aktien gegen eine Barabfindung von rund 24,00 US-Dollar je Aktie wurde die Welbilt-Aktie von der New York Stock Exchange genommen. Ein regulärer Börsenkurs für die Welbilt-Aktie existiert daher heute nicht mehr, sodass aktuelle Kursinformationen durch die historische Transaktionsbewertung ersetzt werden.