El dilema de Alphabet: la justicia india pone en duda su modelo publicitario mientras los mercados financian su apuesta por la IA

Alphabet vive un momento de contrastes. Por un lado, levanta cantidades récord de deuda —incluido un bono centenario— para financiar la expansión de la inteligencia artificial. Por otro, un tribunal en India acaba de asestar un golpe directo a la lógica comercial de su negocio publicitario, al considerar que la venta de marcas ajenas como palabras clave infringe la ley de propiedad industrial.

El Delhi High Court ordenó a Google LLC y a su filial india pagar 30 lakh de rupias en concepto de daños a Hindware, fabricante de sanitarios. El motivo: la compañía utilizó términos como “Hindware” y “Hindware Sanitaryware” como keywords en su programa AdWords, permitiendo que competidores directos aparecieran en los resultados patrocinados.

El fallo rechazó de plano el argumento de Google de actuar como un mero intermediario neutral. Los jueces consideraron que AdWords es “un emprendimiento comercial para monetizar el motor de búsqueda mediante enlaces patrocinados” y que la cesión de marcas registradas a competidores explota injustamente la reputación ajena. La decisión sienta un precedente que podría extenderse a otros mercados emergentes.

La sentencia toca el corazón de los ingresos de Alphabet. En el primer trimestre, la publicidad en la búsqueda de Google generó 60.400 millones de dólares, dentro de un total publicitario de 77.250 millones. Cualquier restricción a la venta de keywords con marcas registradas amenaza directamente el flujo de caja del segmento más rentable de la compañía.

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Sin embargo, el gigante tecnológico cuenta con contrapesos formidables. El mismo trimestre, los ingresos totales alcanzaron los 109.900 millones de dólares, un 22 % más que el año anterior. El beneficio neto se disparó un 81 %, hasta 62.600 millones, y el margen operativo se situó en el 36 %. El crecimiento de Google Cloud fue especialmente notable: un 63 % interanual, hasta 20.000 millones de dólares, superando las previsiones de los analistas y respaldado por grandes contratos de infraestructura de IA, con una cartera de pedidos superior a los 460.000 millones.

Esos números sólidos son los que permiten a Alphabet lanzar una ofensiva de financiación sin precedentes. En febrero colocó un paquete global de bonos por 31.510 millones de dólares, que incluía un título con vencimiento a 100 años. Lo hizo en múltiples divisas —yen, dólar canadiense, franco suizo y libra esterlina—, estableciendo récords en cada una. En mayo añadió otros 17.000 millones a través de bonos en euros y dólares canadienses, destinados expresamente a inversiones en inteligencia artificial. La estrategia es clara: asegurarse capital antes de que la demanda por centros de datos y chips se dispare aún más.

Y la demanda no da tregua. Alphabet prevé un gasto de capital de entre 175.000 y 185.000 millones de dólares para 2026. Las cuatro grandes tecnológicas —Google, Amazon, Microsoft y Meta— invertirán juntas 725.000 millones, frente a los 410.000 millones del año anterior. Giulio Baratta, codirector de financiación investment grade de BNP Paribas, lo resume así: si el ritmo de inversión se mantiene, algunas de estas compañías podrían convertirse en los mayores emisores de deuda del mundo en cualquier moneda en solo doce meses.

Los analistas, por su parte, han ido subiendo sus estimaciones. La previsión de ingresos para 2026 pasó de 473.500 a 486.500 millones de dólares, y la de beneficio por acción saltó de 11,63 a 14,22 dólares. El precio objetivo medio se sitúa en 430,72 dólares, con un máximo de 515. Cincuenta y siete expertos recomiendan comprar; ninguno sugiere vender. Bank of America destaca la batería de novedades en IA —AI Overviews, AI Mode, Gemini y las gafas inteligentes— como catalizador para convertir usuarios de búsqueda en usuarios de inteligencia artificial.

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A pesar del dinamismo, la acción se toma un respiro. Cotiza en torno a los 323 euros, un 0,95 % menos en la jornada y un 4,37 % a la baja en la semana. El retroceso parece más una pausa técnica que un cambio de tendencia: el precio se sitúa un 6,27 % por debajo de su máximo de 52 semanas (344,60 euros), pero aún muy por encima de la media móvil de 200 días (259,32 euros). En el año acumula una ganancia del 20,03 %, y en doce meses, del 118,60 %. La compañía elevó además el dividendo un 4,8 %, hasta 0,22 dólares por acción.

La cuestión de fondo sigue siendo si la monumental inversión en IA se traducirá en ingresos y márgenes sostenibles. Alphabet gasta como nunca, pero también gana lo suficiente para convencer a los mercados de deuda. El fallo de India añade una incertidumbre adicional sobre el principal motor de efectivo, la publicidad en búsquedas. Mientras la nube siga creciendo a tasas superiores al 60 % y los márgenes se mantengan, el gigante dispone de margen de maniobra. Pero el precedente jurídico en uno de los mayores mercados emergentes del planeta ya ha puesto una lupa sobre la fragilidad del modelo publicitario.

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