El fondo noruego aterriza en Micron mientras los contratos a cinco años sellan el giro estructural de la memoria HBM

La entrada del fondo soberano de Noruega ha puesto el broche de oro a una semana de récords para Micron Technology. Norges Bank adquirió cerca de 22,5 millones de acciones valoradas en unos 6.400 millones de dólares —aproximadamente el 2% del capital flotante—, coincidiendo con un alza semanal del 29% que llevó la capitalización bursátil por encima del billón de dólares por primera vez. El cierre del viernes en Fráncfort, a 833,10 euros, marcó un nuevo máximo histórico.

Detrás de este movimiento no hay un simple rebote cíclico. La totalidad de la capacidad de producción de memoria High-Bandwidth Memory (HBM) para 2026 está ya vendida, y Micron ha comenzado a firmar contratos de suministro a cinco años con sus principales clientes de inteligencia artificial. Esa estructura de acuerdos plurianuales aleja al fabricante del volátil mercado spot y sienta las bases para una estabilidad de márgenes que los analistas consideran inédita en el sector de los chips de memoria.

Dos firmas de Wall Street han reaccionado con subidas espectaculares de sus precios objetivo. Susquehanna elevó su valoración de 600 a 1.750 dólares, mientras que UBS dio el salto más brusco: de 535 a 1.625 dólares, casi triplicando el objetivo anterior. Ambos coinciden en que el desequilibrio entre oferta y demanda en memoria HBM justifica un múltiplo de beneficios más elevado, sobre todo cuando el consenso estima un beneficio por acción de 58,62 dólares para el ejercicio en curso. Con un PER forward cercano a 46, la acción cotiza en terreno históricamente caro, pero los alcistas lo consideran razonable si la previsión se cumple.

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El giro se refleja ya en las cuentas. La división de memoria para la nube generó unos ingresos de 5.280 millones de dólares en el último trimestre, con un margen bruto del 66%. Un margen que, según el propio management, podría escalar hasta el 81% en el tercer trimestre fiscal, cuyos resultados se publicarán el 24 de junio. Para esa cita los inversores esperan, además, novedades sobre la rampa de producción de la tecnología 1-Alpha DRAM en la planta de Manassas (Virginia) y los avances hacia la próxima generación HBM4.

No todo son certezas. El presidente ejecutivo, Sanjay Mehrotra, vendió 40.000 acciones a principios de mayo, y el vicepresidente ejecutivo Sumit Sadana redujo su posición en 24.000 títulos un mes antes. Operaciones habituales tras fuertes subidas, pero que aportan un contrapunto en un escenario en el que los inversores institucionales y los hedge funds controlan ya el 81% del free float. La apuesta de Norges Bank refuerza, en cualquier caso, la tesis de que el mercado ve a Micron como un proveedor estructural de infraestructura de IA, no como un mero fabricante cíclico de memorias.

El próximo examen llegará dentro de tres semanas con la presentación de resultados. Los inversores querrán confirmar que el poder de fijación de precios en HBM se mantiene intacto y, sobre todo, conocer las primeras orientaciones sobre la capacidad disponible para 2027. De ese horizonte dependerá si el rally, que ya acumula un 878% en doce meses, encuentra un nuevo techo o sigue reescribiendo las reglas del negocio de la memoria.

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