El verdadero examen de Oracle no está en bolsa, sino en el mercado de crédito
Published on 07/18/2026 at 11:43 | Redaktion boerse-global.de
La cotización de Oracle ha perdido un 33,51% en el último año, pero la narrativa que realmente preocupa a los inversores no se lee en la pantalla de acciones, sino en los precios de los seguros contra impago. El coste de los credit default swaps (CDS) alcanzó el viernes los 198,23 puntos básicos, un récord histórico según ICE Data Services. Esta cifra refleja un incremento de unos 10 puntos básicos en una sola jornada y revela que los mercados de renta fija están descontando un riesgo de crédito que el rating oficial —BBB- tras la rebaja de S&P Global— apenas sugiere.
El deterioro del perfil crediticio corre en paralelo al de la acción. El viernes, el título cerró con un alza del 1,79% (1,67% según otra fuente) hasta los 110,56 euros, pero el balance semanal fue de un desplome del 10,29%. Durante la sesión llegó a marcar un nuevo mínimo de 52 semanas en 105,10 euros, apenas un 5,14% por encima del suelo. La tendencia bajista se ha acelerado: la caída en los últimos 30 días asciende al 30,79%, y la volatilidad anualizada del periodo se sitúa en el 47,11-47,23%, con la volatilidad implícita en el percentil 95 de su rango anual.
La paradoja de los 638.000 millones de pedidos
El deterioro bursátil contrasta con una demanda que, sobre el papel, no podría ser más sólida. Oracle acumula unas obligaciones de rendimiento pendientes (remaining performance obligations) de 638.000 millones de dólares, una cifra que refleja la contratación de infraestructura cloud e inteligencia artificial a largo plazo. En el último ejercicio fiscal, los ingresos crecieron un 17%, hasta los 67.400 millones de dólares.
El problema es que la transformación de esos pedidos en efectivo está resultando más lenta y costosa de lo previsto. El flujo de caja libre se ha tornado negativo: -24.000 millones de dólares, lastrado por un incremento del gasto de capital del 162%, hasta cerca de 56.000 millones. El propio consejo de administración proyecta para el año fiscal 2027 un desembolso neto en capex de aproximadamente 70.000 millones de dólares.
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Financiación exprés: 45.000-50.000 millones en 2026
Para sostener esa escalada inversora, Oracle ha diseñado un plan de financiación masivo. En el calendario 2026 necesita captar entre 45.000 y 50.000 millones de dólares. La operación ya iniciada incluye una emisión de bonos por 25.000 millones de dólares con vencimiento en 2029 (colocada el 2 de febrero), un acuerdo de emisión de acciones por 20.000 millones de dólares y una acción preferente obligatoriamente convertible de 100 millones de depositary shares con un dividendo del 6,50%, emitida el 5 de febrero. La dirección ha asegurado que, más allá de esta transacción, no planea colocar nuevos bonos en lo que resta de año.
El pasivo total se ha disparado hasta los 218.700 millones de dólares, con una deuda neta de aproximadamente 167.000 millones. En el ejercicio anterior, Oracle había sumado 43.000 millones en nueva deuda y otros 5.000 millones mediante una ampliación de capital.
La rebaja de S&P y la dependencia de OpenAI
S&P Global rebajó la calificación crediticia a largo plazo de Oracle de BBB a BBB-, a solo un escalón del grado especulativo. La agencia tomó la decisión después de que los CDS superaran los 125 puntos básicos, nivel no visto desde la crisis financiera de 2009. La rebaja no fue una sorpresa, pero confirmó que el mercado de crédito llevaba semanas anticipando un deterioro que el rating oficial no reflejaba.
A esto se suma un riesgo de concentración: una parte significativa de los 638.000 millones en pedidos depende de un solo cliente, OpenAI. La alta exposición a esta contraparte introduce un factor de vulnerabilidad que los inversores están empezando a descontar.
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El abismo entre el precio y el objetivo de los analistas
A pesar de todo, el consenso de los analistas mantiene un precio objetivo medio de 220,24 euros por acción, lo que implica un potencial de revalorización cercano al 99,3% desde los niveles actuales. Esa distancia evidencia hasta qué punto el sentimiento del mercado se ha separado de las proyecciones fundamentales. El RSI, en zona de sobreventa (entre 28,9 y 29 puntos), sugiere que la acción está técnicamente maltratada, pero la experiencia reciente invita a la prudencia: el mínimo anual se tocó el 17 de julio y desde entonces la recuperación ha sido marginal.
La gestora Morgan Stanley ha sido una de las voces más cautelosas: reconoció que la colocación de bonos de febrero podría tener una acogida constructiva, pero advirtió que se trata solo de un paso dentro de un programa plurianual de gran intensidad de capital. La verdadera prueba, insisten, no está en la pantalla de cotización, sino en la disposición del mercado de renta fija a absorber el apetito de Oracle sin exigir primas de riesgo insostenibles. Por ahora, los CDS en máximos históricos indican que la confianza se ha resentido. Y mientras no se invierta esa señal, el suelo de la acción sigue siendo un interrogante.
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