FS KKR Capital: El doble frente que enfrenta la gestora entre la oferta de KKR y la sombra legal
18.05.2026 - 07:41:35 | boerse-global.de
La incertidumbre se ha instalado en FS KKR Capital. La gestora atraviesa un momento delicado en el que confluyen una oferta de recompra de acciones lanzada por su matriz, una demanda colectiva por presuntas irregularidades en la valoración del portfolio y un recorte significativo de su línea de crédito. El mercado, que ha castigado al título con una caída cercana al 50% en doce meses, observa con escepticismo la capacidad de la compañía para estabilizar su balance.
Las acciones cerraron el viernes a 9,51 euros en la bolsa alemana. En lo que va de año acumulan un descenso del 25,44%, y en el último ejercicio la pérdida ronda el 50%. La presión sobre el valor se ha intensificado tras conocerse que una entidad legal anunció el pasado 16 de mayo una demanda colectiva contra FS KKR. El plazo para que los inversores afectados designen a un representante principal expira el 6 de julio de 2026, y el litigio abarca a quienes compraron títulos entre el 8 de mayo de 2024 y el 25 de febrero de 2026.
Oferta de recompra con fecha de caducidad
KKR Alternative Assets ha puesto en marcha una operación para adquirir hasta 150 millones de dólares en acciones ordinarias de FS KKR a un precio fijo de 11,00 dólares por título. La oferta, que se dirige a todos los accionistas, estará abierta hasta el 9 de junio de 2026, siempre que se cumplan las condiciones habituales. El importe se pagará en efectivo, sin intereses y con las correspondientes deducciones fiscales.
El consejo de administración ha respaldado el inicio de la operación, pero evita pronunciarse sobre su conveniencia. KKR, por su parte, reconoce que el valor intrínseco de la acción se sitúa por encima del precio ofertado, un detalle que añade matices a la transacción. Quienes acepten la oferta perderán el derecho al dividendo del trimestre actual, fijado en 0,42 dólares por acción y cuyo pago está previsto para el 2 de julio con fecha de registro el 17 de junio.
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Línea de crédito reducida y condiciones más duras
El deterioro del balance se refleja con claridad en la financiación bancaria. Un grupo liderado por JPMorgan Chase ha recortado la línea de crédito renovable garantizada de FS KKR en 648 millones de dólares, desde los 4.700 millones originales hasta aproximadamente 4.050 millones. El movimiento supone una reducción de cerca del 14% y ha ido acompañado de un endurecimiento de las condiciones.
Los bancos que continúan en la facilidad crediticia afrontan ahora un margen más elevado, que oscila entre el 0,775% y el 1,9%. A cambio, la gestora ha logrado cierto alivio: el umbral mínimo de patrimonio neto exigido ha descendido de 5.050 millones a 3.750 millones de dólares. Tras estos ajustes, la liquidez proforma al 31 de marzo de 2026 se sitúa en 2.300 millones de dólares, incluyendo capacidad de crédito no dispuesta, efectivo y cuentas por cobrar netas.
Las inyecciones de KKR y el plan de recompra
Para contener la hemorragia, KKR ha desplegado un paquete de medidas. La más relevante es la compra de 150 millones de dólares en acciones preferentes convertibles acumulativas de nueva emisión. Estos títulos tienen un valor de liquidación de 25,00 dólares por acción y pagan un dividendo inicial del 5,00% anual. La conversión será posible pasados seis meses, con un precio inicial de 18,83 dólares.
Paralelamente, una filial de KKR ha anunciado un programa de recompra de acciones ordinarias por otros 150 millones de dólares, que se ejecutará tras la finalización de la oferta pública. El consejo también ha autorizado un programa de recompra adicional de 300 millones de dólares, que podrá realizarse en mercado abierto, mediante ofertas o en negociaciones privadas.
A todo ello se suma la decisión de KKR de renunciar, a partir del trimestre en curso, a su parte de la comisión de rendimiento subordinada. El gestor controla la mitad de esa comisión, y el gesto busca apuntalar el resultado neto de inversión y la capacidad de distribución de dividendos.
Créditos morosos y valor liquidativo bajo presión
El detonante de la tormenta fue un trimestre débil. FS KKR registró una pérdida por acción de 1,57 dólares en los tres meses cerrados en marzo, frente a los 0,41 dólares del trimestre anterior. El resultado neto de inversión cayó a 0,42 dólares por título, ligeramente por debajo de los 0,44 dólares que esperaban los analistas. El valor liquidativo se redujo de 20,89 a 18,83 dólares por acción.
El origen del desplome está en el aumento de los créditos problemáticos. Tres compañías del portfolio —Medallia, Affordable Care y Constellis Group— son señaladas como las principales fuentes de deterioro. En el caso del préstamo senior a Medallia, de 234,1 millones de dólares, se ha registrado una amortización hasta los 126,6 millones. La proporción de inversiones que no generan intereses pasó del 5,5% al 8,1% sobre base de coste, mientras que la rentabilidad de los créditos en vigor cayó al 9,7%.
La dirección ha anunciado su intención de reducir drásticamente las nuevas inversiones y centrarse en las empresas ya participadas, con el objetivo de desapalancar el balance y reducir su tamaño. Aproximadamente el 90% de los pasivos no vencen hasta 2028, lo que otorga cierto margen para sanear la cartera.
Calendario de hitos y percepción del mercado
El primer examen tangible será el cierre de la oferta de acciones el 9 de junio. A continuación, el 17 de junio se fija la fecha de registro del dividendo, y el 6 de julio expira el plazo para la demanda colectiva. Hasta entonces, el valor de la acción seguirá funcionando como termómetro de la confianza en el plan de rescate.
Aunque KKR ha demostrado su compromiso con inyecciones de capital, renuncias a comisiones y compras de títulos, el mercado duda de que estas medidas sean suficientes para frenar la erosión del valor liquidativo y restaurar la credibilidad perdida. La demanda colectiva añade una capa adicional de riesgo legal que podría complicar aún más la recuperación.
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