FS KKR Capital: el fondo de rescate de KKR no logra disipar las dudas sobre la cartera

La confianza de los inversores en FS KKR Capital se ha resentido por la sucesión de malas noticias: el Neto Inventario Valor (NAV) se ha desplomado, la distribución trimestral se ha reducido a la mitad y las demandas judiciales se acumulan. En ese contexto, su gestora externa, KKR, ha movido ficha con un paquete de estabilización de 600 millones de dólares, un intento de contener la sangría que aún no ha logrado devolver la calma al mercado.

El plan descansa sobre tres pilares. Por un lado, KKR inyectará 150 millones de dólares en acciones preferentes convertibles a un precio de 18,83 dólares por título. Por otro, lanzará una oferta de recompra de acciones ordinarias por el mismo importe, fijando el precio de adquisición en 11,00 dólares. El tercer componente es un programa de recompra de acciones de 300 millones de dólares con vigencia hasta junio de 2027. A esto se suma la condonación temporal de comisiones: KKR renunciará durante cuatro trimestres consecutivos a la mitad de sus comisiones de incentivo subordinadas.

El detonante de estas medidas es el deterioro del balance. En el primer trimestre de 2026, el NAV cayó a 18,83 dólares por acción, frente a los 20,89 dólares registrados a cierre de 2025. El porcentaje de créditos sin devengo de intereses (non-accruals) escaló al 4,2 %, más del doble del 1,7 % que mostraba en septiembre de 2024 y por encima del 3,8 % que el mercado considera la media histórica del sector BDC. Las exposiciones más vigiladas son las de Worldwise, Medallia y Cubic Corp.

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La presión sobre la renta variable se intensificó el 25 de febrero, cuando la compañía comunicó una pérdida de 0,41 dólares por acción. La reacción fue fulminante: los títulos perdieron un 15 % en una sola jornada. Poco después, el consejo anunció que la distribución del segundo trimestre se fijaba en 0,42 dólares por acción, muy lejos de los aproximadamente 0,70 dólares que se repartían a principios de 2024. Para los inversores que acuden a las BDC precisamente por su flujo de ingresos, este recorte supone un golpe directo a la tesis de inversión.

A la crisis operativa se suma un frente legal que no deja de crecer. El 12 de mayo se presentó una demanda derivada ante el Tribunal Federal del Distrito Este de Pensilvania contra miembros del consejo, acusados de no revelar adecuadamente los riesgos de la cartera y la cobertura del dividendo. Además, varias firmas de abogados —entre ellas Kaplan Fox & Kilsheimer y Bernstein Liebhard— están impulsando una demanda colectiva que afecta a quienes compraron acciones entre el 8 de mayo de 2024 y el 25 de febrero de 2026. Los demandantes alegan que la compañía realizó declaraciones engañosas sobre la efectividad de su reestructuración del portafolio y la sostenibilidad del dividendo, justo antes de que este fuera recortado. El plazo para presentarse como demandante principal vence el 6 de julio de 2026.

En el mercado secundario, la cotización ronda los 9,47 euros, un nivel que representa apenas el 58 % del último NAV conocido. En términos interanuales, la acción ha perdido más de la mitad de su valor. La rentabilidad por dividendo se sitúa en un teórico 15,3 %, un porcentaje que, lejos de indicar fortaleza, refleja el profundo escepticismo del mercado sobre la capacidad de la compañía para mantener ese flujo de caja.

FS KKR, gestionada por FS/KKR Advisor y especializada en préstamos a empresas medianas estadounidenses, cerró 2025 con activos totales por valor de unos 13.700 millones de dólares, concentrados en créditos sénior garantizados. Ahora, el verdadero test será si las medidas anunciadas logran contener la mora y estabilizar el NAV en los próximos trimestres. Hasta que eso ocurra, el mercado seguirá desconfiando.

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