KNDS: el doble estreno bursátil pierde fuelle por el pulso germano-francés y la sombra del MGCS
14.06.2026 - 05:22:03 | boerse-global.de
El grupo franco-alemán de defensa KNDS atraviesa una semana decisiva. Coincidiendo con la apertura de la feria Eurosatory en París, la compañía ultima su doble salida a bolsa en Fráncfort y París, pero el proceso se ha visto ensombrecido por una agria disputa política sobre el control de la compañía. La valoración prevista ha caído de los 25.000 millones de euros iniciales a un rango de entre 18.000 y 20.000 millones.
El origen del descuento está en el pulso entre Berlín y París. El Gobierno alemán exige derechos de veto sobre decisiones estratégicas y quiere limitar la capacidad del consejero delegado francés para nombrar por sí solo a ciertos miembros del consejo. A cambio, Alemania —a través del banco público KfW— adquirirá un 40% del capital, idéntico al que ya posee Francia. Ambos Estados mantendrán conjuntamente cerca del 80% del accionariado tras la OPV y planean reducir sus participaciones al 30% cada uno en un plazo de dos a tres años, con los mismos derechos de voto. El free float quedaría así en un exiguo 20%, lo que desalienta a muchos inversores institucionales.
Pese a la turbulencia política, el camino hacia el folleto de la OPV se ha despejado. Una investigación interna sobre un contrato con Catar de 2013 —relacionado con obuses y carros Leopard 2— no halló pruebas de conductas punibles por parte de empleados. Esto permite a KNDS cerrar las cuentas auditadas de 2025 y publicar el folleto oficial. El objetivo es captar unos 5.000 millones de euros, equivalentes a una cuarta parte de los fondos propios. Lazard actúa como asesor de la transacción, cuyo estreno está previsto para junio o julio de 2026.
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En lo operativo, KNDS presenta cifras robustas. La facturación del ejercicio 2025 alcanzó los 4.400 millones de euros y la cartera de pedidos se situaba a cierre de año en 33.100 millones. A ello se suma un reciente encargo de Suiza: 32 sistemas de artillería DONAR 10x10 con munición, simuladores y apoyo logístico por un total de 919 millones de euros, con entregas a partir de 2031. Reino Unido también ha firmado un contrato de casi 1.000 millones de libras por 72 obuses teledirigidos, que KNDS ejecutará a través de una empresa conjunta con Rheinmetall.
El mayor catalizador a corto plazo, sin embargo, está al otro lado del Atlántico. El Ejército de EE.UU. tiene previsto adjudicar en julio un contrato de prototipo; si todo avanza, podría dar lugar a la producción de hasta 500 sistemas antes de 2028. KNDS compite en consorcio con su socio estadounidense Leonardo DRS frente a rivales como Rheinmetall, Hanwha y Elbit. Si la decisión llega durante el periodo de suscripción, la demanda de las acciones se dispararía. Sin ese comodín americano, los gestores deberán convencer a los inversores únicamente con los números operativos.
No todo son buenas noticias. Un riesgo estructural es el programa conjunto germano-francés MGCS, el futuro sucesor del Leopard 2 y el Leclerc para 2040. El consejero delegado de Rheinmetall, Armin Papperger, se mostró escéptico el 13 de junio sobre la viabilidad del proyecto, recordando el fracaso del programa de cazas FCAS y advirtiendo de que Francia podría retirarse también del MGCS. Papperger criticó que las empresas implicadas —Rheinmetall, KNDS y Thales— solo hayan recibido hasta ahora 25 millones de euros en ayudas. El proyecto ya acumula retrasos.
La ventana para el doble estreno bursátil se va cerrando. Con la valoración a la baja, el conflicto de gobernanza sin resolver y las dudas sobre el MGCS, el margen de error del equipo directivo es mínimo. La próxima semana en Eurosatory será clave para demostrar músculo con exhibiciones del Leopard 2 A-RC 3.0 y el Leclerc XLR, pero la decisión final sobre el precio y el calendario depende de si Berlín y París logran pactar los vetos antes de julio.
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