La plata, en el pulso entre la distensión de Hormuz y la Fed inflexible: el déficit estructural como único baluarte

El precio de la plata cotiza en torno a los 75 dólares por onza, un nivel que la deja un 38% por debajo del récord histórico de 121,64 dólares alcanzado en enero. El metal precioso vive atrapado entre dos fuerzas antagónicas: por un lado, la distensión geopolítica en el estrecho de Ormuz abarata el crudo y reduce la demanda de cobertura inflacionista; por otro, la persistencia de la inflación en EE.UU. cierra la puerta a cualquier relajación monetaria de la Reserva Federal. En medio, un déficit estructural de oferta que se prolonga por sexto año consecutivo sostiene las expectativas alcistas a largo plazo.

La tregua en Ormuz alivia el petróleo, pero la sombra del conflicto persiste

El tráfico marítimo por el estrecho de Ormuz permanece bloqueado desde el 28 de febrero, cuando EE.UU. e Israel lanzaron una ofensiva aérea contra Irán que se saldó con la muerte del líder supremo Alí Jamenei. Antes del conflicto, unos 3.000 barcos atravesaban la ruta cada mes; hoy la cifra se ha desplomado a apenas el 5% de ese volumen, lo que afecta al 20% del petróleo y del gas natural licuado mundial. Sin embargo, en las últimas jornadas se ha abierto una ventana de esperanza: según varias informaciones, Washington y Teherán acordaron una prórroga provisional del alto el fuego por 60 días, con la vista puesta en una solución permanente. Como reflejo, el Brent cayó el viernes a 91,20 dólares por barril, su cota más baja en seis semanas, y acumula un descenso de alrededor del 17% en mayo —la mayor contracción mensual desde 2020.

Para la plata, el efecto es paradójico. Durante los peores momentos del conflicto, el crudo llegó a superar los 109 dólares, avivando los temores inflacionistas y, con ellos, la demanda de activos refugio. Pero el propio encarecimiento de la energía provocó un repunte de los rendimientos de los bonos soberanos y un fortalecimiento del dólar, factores que tradicionalmente lastran los metales preciosos. Ahora, la perspectiva de una reapertura gradual de la vía marítima —aunque los analistas advierten de que la recuperación logística será lenta, con minas que despejar e infraestructuras que reparar— está drenando la prima geopolítica del lingote.

La Fed no da tregua: la inflación resiste y el mercado descarta recortes

El frente monetario no ofrece respiro. El índice PCE, la medida favorita de la Fed, escaló en abril al 3,8% interanual, mientras que la subyacente se situó en el 3,3% —los registros más elevados desde mayo y noviembre de 2023, respectivamente. El dato, conocido tras un IPC de abril igualmente caliente, ha llevado a los mercados a descontar por completo cualquier recorte de tipos en 2026 e incluso ha abierto la puerta a una posible subida de tipos antes de que acabe el año. La Fed mantiene los tipos en el rango del 3,50%-3,75%, y cuatro miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) disintieron del consenso —una fractura que no se veía desde principios de los noventa. El presidente de la Fed de Mineápolis, Neel Kashkari, ha llegado a mencionar la posibilidad de nuevas alzas, citando el conflicto de Ormuz como un factor de riesgo inflacionista adicional.

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Frente a esta rigidez, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha insinuado que aún contempla recortes de tipos, pero todo apunta a que se enfrentará a una fuerte oposición dentro del FOMC. Los futuros de tipos de interés descuentan con firmeza una pausa en la reunión de mediados de junio. Mientras la Fed no flexibilice su postura, la plata carece del impulso monetario que necesita para retomar la senda alcista.

Déficit estructural: la demanda industrial sostiene el precio a largo plazo

A corto plazo, el panorama es complejo, pero el equilibrio fundamental del mercado sigue siendo favorable. El Silver Institute cifró la producción minera mundial en 2024 en unos 820 millones de onzas, frente a una demanda total de 1.160 millones. Se espera que 2026 marque el sexto año consecutivo de déficit de oferta, una racha sin precedentes. UBS, eso sí, ha recortado su estimación de déficit de 300 a entre 60 y 70 millones de onzas, y ha reducido su previsión de demanda de inversión a 300 millones. Aun así, el mercado permanece estructuralmente infradotado.

La industria absorbe cada vez más plata: la producción de paneles solares representa ya el 16% de la demanda global anual y sigue ganando peso, mientras que los vehículos eléctricos, la infraestructura 5G, los semiconductores y la tecnología médica consolidan su papel como motores de consumo. Esta fortaleza industrial actúa como suelo bajo el precio, aunque la Fed frene la apreciación a corto.

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La ratio oro-plata se sitúa actualmente en torno a 59:1, frente al 62:1 de principios de mayo. Aunque se ha comprimido, el cociente sigue por debajo de la media moderna de 70:1, lo que indica que la plata ya no está infravalorada frente al oro en términos históricos. El metal blanco se ha revalorizado más de un 130% en 2025, su mejor ejercicio desde 1979, y los analistas de J.P. Morgan Research proyectan un precio medio de 81 dólares para 2026 —más del doble del promedio de 2025.

Perspectivas para junio: horquilla sin margen para el error

Para el mes en curso, los expertos barajan una banda de negociación entre 72 y 88 dólares, con un escenario base de 80 a 85. La plata se mueve con más volatilidad que el oro, tanto al alza como a la baja. Una resolución definitiva de las tensiones en Irán y un dólar más débil podrían disparar una rápida recuperación hacia los 90 dólares. Por el contrario, si la demanda industrial se enfría y la Fed endurece aún más su discurso, no se descarta una caída hasta los 70 dólares. El desenlace dependerá de qué fuerza logre imponerse: la rigidez monetaria y la distensión geopolítica, o la imparable demanda estructural de un metal cada vez más escaso.

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