La plata pierde su locomotora solar: el cobre la desplaza mientras la CME alivia los márgenes

La fotovoltaica ha sido durante años el motor industrial más potente de la plata, pero ese vínculo se está rompiendo a gran velocidad. El encarecimiento del metal precioso —que en 2023 representaba apenas un 3% del coste de los módulos y ahora supone entre un 17% y un 29%— ha llevado a los grandes fabricantes a sustituirlo por cobre. Longi Green Energy arrancará en el segundo trimestre la producción en serie de células back-contact con cobre; Jinko Solar prepara paneles masivos con ese material y Shanghai Aiko ya comercializa células completamente libres de plata. El impacto en la demanda es inmediato: el consumo del sector cayó un 6% en 2025, hasta 186,6 millones de onzas, y para 2026 se espera un nuevo desplome del 19%, hasta unos 151 millones de onzas.

Paralelamente, la CME Group ha anunciado una nueva reducción de los márgenes de garantía para los futuros de plata COMEX, la segunda en dos meses. Desde el 29 de mayo, la exigencia inicial pasa del 11% al 10% para perfiles estándar y del 12,1% al 11% para los de riesgo elevado. La rebaja libera capital por contrato y podría facilitar la entrada de nuevos participantes en el mercado de futuros, que sirve de referencia global para el precio del metal. Sin embargo, la medida no altera el equilibrio físico entre oferta y demanda, y llega en un momento en que el mercado está partido entre fuerzas enfrentadas.

La geopolítica y la política monetaria tiran en direcciones opuestas. Las señales de una posible ampliación del alto el fuego entre Estados Unidos e Irán han debilitado el petróleo y el dólar, lo que abarata la plata para los compradores internacionales y sostiene las cotizaciones. Pero la inflación estadounidense subió en abril al ritmo más rápido en tres años —el IPC alcanzó el 3,8%, el mayor desde mayo de 2023, con un encarecimiento energético del 17,9%—, lo que mantiene a la Reserva Federal en su postura cautelosa. El CME FedWatch Tool no descuenta ningún recorte de tipos para 2026, y la reunión del FOMC del 16 y 17 de junio será clave: un diagrama de puntos hawkish podría alargar la consolidación hasta el tercer trimestre.

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El resultado de ese pulso se reflejó el viernes: la plata cerró en 75,83 dólares la onza, un 0,5% a la baja, pero en el mes acumula una subida cercana al 6%. La horquilla intradía, entre 74,82 y 76,96 dólares, marca la referencia técnica inmediata para cuando se reanude la negociación ordinaria el lunes.

Entre tanto, la revisión de las perspectivas por parte de la banca de inversión es reveladora. UBS ha recortado su estimación de déficit de oferta para 2026 en un 80%, de 300 a entre 60 y 70 millones de onzas, y ha ajustado a la baja sus objetivos de precio: para finales del segundo trimestre pasa de 100 a 85 dólares, para septiembre también a 85, el objetivo anual queda en 80 y el de marzo de 2027 en apenas 75 dólares. Las opiniones divergen: Citigroup espera 110 dólares en el segundo semestre, Bank of America un promedio de 85,93 dólares y JPMorgan se sitúa en 81.

A pesar de todo, el mercado no está en equilibrio. El Silver Institute y Metals Focus pronostican un sexto año consecutivo de déficit estructural en 2026, con unos 46 millones de onzas de desequilibrio. Desde 2021 se han retirado de existencias casi 762 millones de onzas. Dado que cerca del 70% de la producción de plata es subproducto de otros metales, la oferta no puede reaccionar rápidamente a los cambios de precio, lo que actúa como un suelo estructural. Sin embargo, mientras la Fed mantenga el pie en el freno, el metal carece del combustible necesario para un repunte sostenido. Los próximos hitos —el dato de inflación de mayo el 10 de junio y la decisión del FOMC una semana después— dictarán si la plata logra romper la resistencia o sigue atrapada en la consolidación.

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es | XC0009653103 | CME | boerse | 69454831 |