McKesson Corporation-Aktie (US58155Q1031): Bewertung und Fundamentaldaten im Fokus

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Die McKesson Corporation-Aktie hat in den vergangenen Monaten deutlich an Wert gewonnen und bewegt sich aktuell in der Nähe ihrer historischen Höchststände. Auf Basis der jüngsten Quartals- und Jahreszahlen rückt am Freitag vor allem die Frage in den Mittelpunkt, wie teuer der Gesundheitsdienstleister an der Börse inzwischen bewertet ist und welche Kennzahlen für langfristig orientierte Anleger besonders relevant erscheinen.

Bewertungsschwerpunkt zum Wochenausklang

Im Freitagsmodul steht die Bewertung des Unternehmens im Vordergrund, also das Verhältnis zwischen dem aktuellen Börsenkurs und den von McKesson erwirtschafteten Gewinnen sowie Cashflows. Da amerikanische Bilanzsaisons stark standardisiert sind und McKesson traditionell im Frühjahr seine Zahlen für das im März endende Geschäftsjahr vorlegt, liegen den Marktteilnehmern für die aktuelle Einschätzung frische Daten aus dem jüngsten Geschäftsbericht vor. In der Summe ermöglichen diese Kennziffern einen genaueren Blick auf die Frage, ob der zuletzt gestiegene Kurs durch fundamentale Entwicklungen gedeckt ist.

McKesson zählt in den USA zu den größten Distributoren für Pharmazeutika und medizinische Produkte. Das Geschäftsmodell ist überwiegend margenarm, aber volumenstark, weil das Unternehmen riesige Liefermengen an Krankenhäuser, Apotheken und andere Gesundheitseinrichtungen ausliefert. Daraus resultieren im Regelfall hohe Umsätze, aber im Branchenvergleich eher moderate Netto-Margen, was sich auch in einer relativ niedrigen prozentualen Gewinnmarge im Verhältnis zum Umsatz widerspiegelt. Bewertungskennziffern wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) werden bei solchen Großhändlern typischerweise niedriger angesetzt als bei forschungsintensiven Pharmaunternehmen mit höherem Margenprofil.

Im Fokus steht daher, wie sich Ertrag und Cashflow zuletzt entwickelt haben. Steigende Gewinne je Aktie (Earnings per Share, EPS) können ein gestiegenes Kursniveau fundamental absichern, sofern sie auf einem stabilen oder wachsenden operativen Geschäft beruhen. Hinzu kommt der Einfluss von Aktienrückkäufen: McKesson hat in den vergangenen Jahren immer wieder eigene Aktien eingezogen, was die Anzahl der im Umlauf befindlichen Anteile reduziert und den Gewinn je Aktie arithmetisch erhöht, selbst wenn der absolute Konzerngewinn nur moderat zulegt. Für die Bewertung bedeutet das, dass Anleger zwischen rein rechnerischen EPS-Effekten aus Rückkäufen und operativem Wachstum unterscheiden müssen.

Ein weiterer Aspekt ist die Verschuldung. Großhändler wie McKesson arbeiten strukturell mit hohen Beständen und entsprechenden Verbindlichkeiten, sowohl gegenüber Lieferanten als auch gegenüber Kreditgebern. In der Fundamentalanalyse wird häufig auf Kennzahlen wie das Verhältnis von Nettofinanzverschuldung zu EBITDA geachtet. Je niedriger dieser Wert ausfällt, desto größer der finanzielle Spielraum in Phasen mit steigenden Zinsen oder schwächerer Nachfrage. Bei einer Aktie, die sich nahe ihren Höchstständen bewegt, gewinnt dieser Puffer an Bedeutung, weil in einem schwächeren Umfeld die Bewertung schneller unter Druck geraten kann.

Bei McKesson kommt hinzu, dass der Konzern an verschiedenen Stellen des Gesundheitsmarktes aktiv ist und nicht nur als klassischer Pharmagroßhändler auftritt. Neben dem Distributionsgeschäft spielt die Bereitstellung von Lösungen für Apotheken, Krankenhäuser und andere Gesundheitseinrichtungen eine Rolle, inklusive IT-gestützter Dienstleistungen und logistischer Plattformen. Diese Sparten können einen höheren Margenbeitrag leisten als der reine Produktdurchlauf. In der Bewertung zeigt sich das, wenn Investoren dem Unternehmen eine gewisse Prämie für wachstums- und margenstärkere Geschäftsbereiche einräumen, insbesondere dort, wo digitale Infrastruktur und datenbasierte Dienstleistungen im Vordergrund stehen.

Für Dividendenanleger ist McKesson vor allem wegen seiner Kontinuität interessant. Der Konzern zahlt seit vielen Jahren ununterbrochen eine Dividende und erhöht diese in regelmäßigen Abständen. Die Rendite liegt aufgrund des starken Kursanstiegs allerdings eher im unteren einstelligen Prozentbereich und ist damit aus reiner Einkommensperspektive nicht außergewöhnlich hoch. Entscheidend ist für viele Investoren, dass die Ausschüttungsquote gemessen am Gewinn konservativ bleibt, sodass genügend Spielraum für Investitionen in das operative Geschäft und für weitere Aktienrückkäufe vorhanden ist. Eine solche Struktur wird an der Börse häufig mit einem Bewertungspremium honoriert.

Auf der Bewertungsseite spielt außerdem die Stabilität der Cashflows eine Rolle. Als einer der großen Player in der pharmazeutischen Lieferkette ist McKesson eng mit der Grundversorgung im Gesundheitswesen verbunden. Diese ist weitgehend konjunkturresistent, wodurch Umsatz und operatives Ergebnis weniger stark mit dem allgemeinen Wirtschaftszyklus schwanken als in zyklischen Branchen. Aus Bewertungslogik heraus rechtfertigt ein vergleichsweise stabiles Geschäftsmodell bei vielen Investoren ein höheres Multiple, etwa beim KGV oder beim Verhältnis von Unternehmenswert (Enterprise Value) zu EBITDA. In Phasen höherer Zinsen wird dieser Effekt jedoch teilweise durch höhere Diskontierungssätze auf künftige Cashflows kompensiert.

Auf dem US-Markt wird McKesson typischerweise im Vergleich zu anderen Gesundheitsdienstleistern und Distributoren eingeordnet. Dabei spielt der Vergleich von Bewertungskennziffern innerhalb der Peer Group eine wichtige Rolle. Liegt das KGV von McKesson deutlich über dem von direkten Wettbewerbern mit ähnlichem Wachstum und ähnlicher Kapitalstruktur, kann das entweder auf eine optimistischere Einschätzung der künftigen Ertragskraft oder auf eine zeitweise Überbewertung hindeuten. Umgekehrt signalisiert ein Bewertungsabschlag gegenüber der Peer Group, dass der Markt Risiken stärker gewichtet oder die künftige Dynamik des Unternehmens vorsichtiger einschätzt.

Aus Sicht des europäischen Anlegers kommt hinzu, dass die McKesson-Aktie neben der Notierung an der Heimatbörse auch über verschiedene Handelsplätze in Deutschland zugänglich ist. Der Handel in Euro spiegelt dabei die Kursbewegungen der Heimatnotierung sowie Wechselkursveränderungen zwischen US-Dollar und Euro wider. Ein hoher US-Dollar kann die in Euro ausgewiesene Performance zusätzlich verstärken, während ein schwächerer Dollar den Effekt umkehrt. Wer den Wert beobachtet, sollte daher neben den Fundamentaldaten auch das Währungsumfeld im Blick behalten, weil es für in Euro rechnende Anleger die Gesamtentwicklung mitprägt.

In der aktuellen Phase mit hoher Kursnotierung konzentriert sich der Markt besonders auf die Frage, ob McKesson seine Ergebnisdynamik aus den vergangenen Geschäftsjahren fortschreiben kann. Die Kombination aus einem defensiven Geschäftsmodell, kontinuierlichen Dividendenausschüttungen und laufenden Aktienrückkäufen bildet eine solide Basis, setzt aber gleichzeitig die Messlatte für die künftige operative Entwicklung höher. Insgesamt liefert das Bewertungsbild damit eine Momentaufnahme, in der die bisherigen Erfolge des Konzerns bereits im Kurs eingepreist sind und neue Impulse primär von der weiteren Ergebnisentwicklung und strategischen Weichenstellungen ausgehen dürften.

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