Micron: el embudo de la oferta y dos objetivos récord que redefinen la memoria para IA

La demanda insaciable de memoria de alto ancho de banda (HBM) ha convertido a Micron en el cuello de botella de la inteligencia artificial. La compañía no puede abastecer ni siquiera a la mitad de sus clientes —cubre entre el 50% y el 66% de los pedidos— y sus capacidades de producción de HBM están vendidas hasta finales de 2026. Los primeros envíos de HBM4 ya han comenzado, pero la próxima generación no aliviará la escasez: el mercado necesita cuatro o cinco veces más capacidad de la que la industria puede añadir, y los analistas creen que el desequilibrio se mantendrá al menos hasta 2028.

En este escenario, la acción ha multiplicado su valor por diez en doce meses y cerró el viernes en 833,10 euros en Fráncfort, con una subida del 5% en el día, del 29% en la semana y del 88% en el último mes. La capitalización bursátil supera los 1,1 billones de dólares, lo que ha expulsado a Walmart del club de los billones y sitúa a Micron a la altura de SK Hynix y Samsung, aunque aún lejos de Nvidia (5,1 billones).

Los analistas compiten por elevar el listón. Mizuho ha fijado un objetivo de 1.150 dólares con recomendación de outperform, sustentado en un crecimiento esperado del 70% en ingresos y del 85% en beneficio para el ejercicio 2027, siempre que los precios del HBM sigan subiendo entre un 70% y un 100% anual. Pero la apuesta más agresiva llega de UBS: Timothy Arcuri elevó su precio objetivo de 535 a 1.625 dólares, el más alto de Wall Street, lo que implica un potencial alcista adicional del 67%. Arcuri basa su cálculo en los contratos a largo plazo que ya blindan hasta el 30% de los volúmenes de DDR a precios fijos, un colchón que podría amortiguar los temidos ciclos de auge y caída del sector. Para 2027 y 2028 estima un beneficio por acción de 155 y 167 dólares, respectivamente, y un flujo de caja libre acumulado superior a 400.000 millones hasta 2029.

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El estrangulamiento de la oferta tiene raíces concretas. Los inventarios de DRAM se desplomaron de 17 semanas a finales de 2024 a solo dos semanas a finales de 2025. La nueva fábrica de Micron en Idaho no estará operativa hasta dentro de al menos doce meses. Mientras tanto, la empresa se ha asegurado contratos a precios fijos para sus productos HBM3E de 12 capas, que abastecen a las plataformas Blackwell B200 y B300 de Nvidia, así como a la futura arquitectura Vera Rubin. La demanda de los hiperescaladores también se acelera: TrendForce revisó al alza su previsión de gasto de capital para los grandes proveedores de cloud, de un incremento del 61% al 79% este año.

Los resultados del segundo trimestre ya reflejan el momento: los ingresos casi se triplicaron hasta 23.860 millones de dólares, el beneficio neto se más que triplicó y el beneficio ajustado por acción alcanzó los 12,20 dólares. Para el tercer trimestre, cuyas cifras se conocerán en junio, la compañía anticipa unos ingresos récord de unos 33.500 millones, un 260% más que el año anterior. Pese al rally, el PER adelantado para el ejercicio 2027 se sitúa entre 8,6 y 9,9 veces, lo que indica que las expectativas de ganancias crecen más rápido que el precio. Sin embargo, la relación precio/ventas ha trepado hasta 19 veces, un nivel que algunos observadores como el fundador de Zoho, Sridhar Vembu, comparan con burbujas pasadas.

La asociación con el startup de inteligencia artificial Anthropic —junto a Samsung y SK Hynix— subraya el carácter estratégico de Micron. Pero el verdadero test llegará en junio: los inversores querrán ver si la expansión de márgenes es estructural o coyuntural. De momento, con las plantas a plena capacidad y los precios al alza, el viento sopla a favor.

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