Münchener Rück Aktie: 18,5% Geschäftsabbau im April

Starke Gewinne, schwache Aktie — bei Munich Re passt die Oberfläche gerade nicht zum Kern der Geschichte. Der Rückversicherer verdient operativ stark, zieht sich aber in einem schwächeren Preismarkt bewusst zurück. Genau diese Disziplin verunsichert die Börse.

Die Aktie notiert aktuell bei 462,70 Euro und markiert damit ihr 52-Wochen-Tief; am Tag verliert sie 2,05 Prozent. Auf Wochenfrist steht ein Minus von 11,77 Prozent, seit Jahresbeginn sind es 15,72 Prozent.

Weniger Geschäft statt billiger Prämien

In der April-Erneuerung hat Munich Re das Neugeschäft deutlich zusammengestrichen. Der Konzern zeichnete 18,5 Prozent weniger Volumen, während die Preise im Schnitt um 3,1 Prozent zurückgingen. Im Mittelpunkt standen Verträge in Asien, vor allem in Japan und Indien.

Die Botschaft dahinter ist klar: Wachstum nicht um jeden Preis. Munich Re erneuerte oder zeichnete Geschäft nicht, wenn Preise und Bedingungen aus Sicht des Managements nicht passten. In der Schaden-Rückversicherung fiel der Versicherungsumsatz dadurch um 20 Prozent, was JP Morgan als „ziemlich dramatisch“ einordnete.

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Brisant ist der Vergleich mit der Konkurrenz. Hannover Rück weitete ihr Geschäft trotz ähnlichem Preisdruck aus, auch SCOR legte beim Volumen zu. Swiss Re verzeichnete dagegen nur einen leichten Rückgang von zwei Prozent.

Damit geht es nicht nur um eine Erneuerungsrunde. Es geht um Risikokultur. Finanzvorstand Andrew Buchanan verteidigte den Kurs und verwies darauf, dass Preise vor allem im Naturkatastrophen-Geschäft der zentrale Punkt bleiben. Das Preisniveau sei weiter gut, die Qualität des Portfolios hoch.

Strategieumbau im Hintergrund

Der Rückzug passt zur Linie von Vorstandschef Christoph Jurecka. Munich Re will weniger abhängig vom schwankungsanfälligen Geschäft mit Naturkatastrophen und Großschäden werden. Lebens-Rückversicherung, Ergo und Spezialversicherung sollen künftig 60 Prozent des Gewinns beisteuern, bisher waren es 50 Prozent.

Parallel dazu läuft ein Effizienzprogramm. Bis 2030 will der Konzern die Kosten um rund 600 Millionen Euro senken. Das soll helfen, die Ergebnisziele auch dann zu erreichen, wenn das klassische Rückversicherungsgeschäft weniger Rückenwind liefert.

Gewinn stark, Umsatz schwächer

Operativ lieferte das erste Quartal dennoch kräftige Zahlen. Unter dem Strich verdiente Munich Re gut 1,7 Milliarden Euro, rund 57 Prozent mehr als im Vorjahr. Hauptgrund waren deutlich geringere Belastungen durch Naturkatastrophen.

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In der Schaden-Rückversicherung stieg der Gewinn um 145 Prozent auf 841 Millionen Euro. Die Schaden-Kosten-Quote verbesserte sich auf 66,8 Prozent. Das zeigt: Weniger Volumen muss nicht automatisch weniger Ertragskraft bedeuten.

Der Versicherungsumsatz sank allerdings um fünf Prozent auf gut 15 Milliarden Euro. Genau dieser Punkt dürfte die Skepsis an der Börse erklären. Jefferies-Analyst Philip Kett verwies zudem darauf, dass der operative Gewinn leicht unter der Konsensschätzung lag.

Der nächste konkrete Prüfstein ist die Juli-Erneuerung. Munich Re erwartet, dass das gute Preisniveau und bessere Vertragsbedingungen weitgehend gehalten werden können. Buchanan sieht den Konzern weiter auf Kurs, den Gewinn von 6,1 auf 6,3 Milliarden Euro zu steigern. Bis dahin bleibt der Marktblick auf eine Frage verdichtet: Wie viel Volumen kann Munich Re opfern, ohne das Wachstumsprofil zu beschädigen?

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