Nel ASA: El pulso entre la innovación y la debilidad comercial
Veröffentlicht: 02.05.2026 um 02:59 Uhr, Redaktion boerse-global.de
La compañía noruega de electrolizadores se encuentra en una encrucijada. Mientras su nueva plataforma de álcali presurizado promete revolucionar los costes del hidrógeno verde, los pedidos del primer trimestre se han desplomado y el mercado observa con cautela. El próximo 6 de mayo, Nel ASA presentará un sistema que ha requerido ocho años de desarrollo, justo cuando la acción cotiza cerca de su máximo anual tras una revalorización superior al 43% desde enero.
Dos contratos millonarios en EE.UU. dan oxígeno al segmento PEM
A finales de abril, la compañía aseguró dos pedidos para su división PEM, ambos procedentes de Estados Unidos y cada uno valorado en aproximadamente 7 millones de dólares. El primero, firmado con Mesure Process —filial de Synqo Energies—, suministrará unidades contenerizadas para un proyecto europeo que abastecerá estaciones de repostaje de hidrógeno y clientes industriales. Se trata de la segunda orden de este cliente.
El segundo encargo proviene del Douglas County Public Utility District, en el estado de Washington. Allí, un electrolizador aprovechará el excedente energético de una central hidroeléctrica para estabilizar la red, reduciendo el desgaste de las turbinas y los costes de mantenimiento.
Primer trimestre: ingresos a la baja, pero pérdidas más contenidas
Las cuentas del primer trimestre de 2026 dibujan un panorama agridulce. Los ingresos totales se situaron en 152 millones de coronas noruegas, frente a los 175 millones del mismo periodo del año anterior. El EBITDA registró un saldo negativo de 100 millones de coronas —15 millones menos que en 2025—, mientras que la pérdida neta se redujo de 179 a 144 millones de coronas.
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Detrás de esta mejora subyace un duro ajuste de plantilla: la compañía ha recortado aproximadamente una cuarta parte de su fuerza laboral, logrando estabilizar la base de costes. No obstante, el flujo de nuevos encargos se ha resentido gravemente. La entrada de pedidos se desplomó un 73%, hasta apenas 85 millones de coronas, y la cartera total se redujo un 24%, quedando en torno a 1.100 millones de coronas. El consejero delegado, Håkon Volldal, calificó el trimestre como "bastante tranquilo", aunque se mostró confiado en que el segmento PEM ya ha firmado un nuevo contrato en el segundo trimestre.
La gran apuesta: la plataforma de álcali presurizado
El 6 de mayo marcará un hito para Nel. La nueva plataforma de electrolizadores de álcali presurizado promete reducir los costes de inversión entre un 40% y un 60%, y los gastos operativos entre un 10% y un 20%. La Unión Europea ya ha comprometido hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación para escalar la producción, lo que cubre aproximadamente el 60% de los costes subvencionables. La compañía prevé que los primeros envíos a gran escala comiencen en 2027.
La planta de Herøya, en Noruega, aspira a alcanzar una capacidad anual de cuatro gigavatios. Sin embargo, el éxito de esta ambición depende de que el mercado responda. Mientras tanto, Nel está evaluando el valor contable de dos líneas de producción de 500 megavatios para sistemas de álcali atmosférico, actualmente paralizadas en ese mismo emplazamiento. Una eventual amortización se sumaría a los 799 millones de coronas ya provisionados en el ejercicio 2025.
Cambios en la cúpula y en la remuneración
En la junta general de accionistas del 10 de abril, se aprobó un nuevo programa de unidades de rendimiento (PSU) que sustituye al anterior plan de opciones sobre acciones, carente de requisitos de desempeño. El nuevo sistema establece techos: el consejero delegado podrá recibir adjudicaciones de PSU equivalentes como máximo al 50% de su salario base, mientras que otros directivos tendrán un límite del 30%. Volldal renunció voluntariamente a 1,5 millones de opciones antiguas.
Liquidez asegurada, analistas prudentes
Al cierre del trimestre, Nel disponía de unos 1.400 millones de coronas en efectivo, cantidad que la dirección considera suficiente para financiar las operaciones sin necesidad de ampliar capital hasta finales de 2026. La acción cotizaba a 2,51 coronas, por encima del consenso de analistas, que ronda las 2,22 coronas, con una horquilla que va desde 1,20 hasta 4,20 coronas —reflejo de la disparidad de opiniones sobre el futuro de la compañía.
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Berenberg mantiene una recomendación neutral, aunque recortó su precio objetivo de 2,60 a 2,30 coronas. Citigroup hizo lo propio, reduciéndolo de 2,70 a 2,40 coronas. Ambos bancos advierten de los riesgos de valoración pese al optimismo reinante.
El próximo 15 de julio, con la publicación de los resultados del segundo trimestre, se sabrá si el lanzamiento del 6 de mayo se traduce en pedidos concretos y si la entrada de nuevos contratos logra remontar. Hasta entonces, Nel navega entre la promesa tecnológica y la realidad de un mercado que aún no termina de despegar.
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