Nel ASA: el rally de hidrógeno se desinfla mientras los analistas advierten de una sobrevaloración del 30%

La euforia que llevó a la acción de Nel ASA desde un suelo de 0,18 euros en marzo hasta un máximo de 52 semanas de 0,36 euros se ha topado con un muro de realidad. Este lunes, el título del especialista noruego en hidrógeno se desplomó hasta un 9% en la sesión, llegando a cotizar a 0,32 euros. El respiro alcista acumulado desde enero superaba el 73%, pero la velocidad de la subida ha dejado a la acción muy por encima de lo que los fundamentos –y los analistas– consideran razonable.

Siete firmas de análisis siguen al valor con recomendación de venta. Ninguna aconseja comprar. El precio objetivo medio a doce meses se sitúa en 2,12 coronas noruegas (NOK), muy por debajo del actual entorno de 0,32 euros (aproximadamente 3,5 NOK). Incluso la estimación más optimista, de 4,2 NOK, queda por debajo de los niveles recientes. Berenberg mantuvo su calificación de "neutral" pero recortó su objetivo a 2,30 NOK, citando riesgos de valoración. Citigroup hizo lo propio y lo fijó en 2,40 NOK. En conjunto, los expertos sitúan el precio justo del valor en torno a 0,24 euros, un 30% por debajo de la cotización actual.

Pérdidas que no cuadran con el entusiasmo bursátil

Los resultados del primer trimestre de 2026 explican buena parte del escepticismo. Nel ASA registró una pérdida por acción de -0,08 NOK, frente a los -0,06 NOK que esperaba el consenso. El fallo fue del 38%. Los ingresos alcanzaron los 152 millones de NOK, un 22% por debajo de la previsión de 194 millones. En el mismo periodo del año anterior la pérdida fue de -0,10 NOK, por lo que hay una leve mejoría, pero la compañía sigue lejos de la rentabilidad.

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El ejercicio 2025 fue aún más duro. La facturación retrocedió un 30,7% respecto a 2024 y el resultado negativo se agravó un 417,8%. No es de extrañar que los inversores reaccionen con nerviosismo: la acción se ha más que duplicado desde el mínimo de marzo, pero los números no acompañan.

Liquidez suficiente, pero con nubes en el horizonte

A pesar de las pérdidas operativas, Nel no afronta riesgo de insolvencia a corto plazo. La compañía dispone de unos 1.400 millones de NOK en efectivo, que según las estimaciones cubren el gasto hasta finales de 2026. A ello se suman hasta 135 millones de euros procedentes del Fondo de Innovación de la UE para su nueva plataforma de presión alcalina.

Sin embargo, la planta de Herøya sigue paralizada. Nel está evaluando si reanuda dos líneas de producción, las vende o las cierra definitivamente. Una eventual corrección de valor lastraría los resultados semestrales. La decisión se conocerá el próximo 15 de julio, cuando la empresa publique su informe del primer semestre. En esa cita se sabrá si los nuevos productos y las alianzas comerciales se traducen en pedidos concretos o si el castigo bursátil de estos días no ha hecho más que empezar. Hasta entonces, la acción sigue navegando en aguas que los analistas consideran demasiado profundas para su calado real.

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