Nel ASA: la acción sube un 51% en el año, pero ni un solo analista recomienda comprar

El rally bursátil de Nel ASA no convence a nadie en el lado vendedor. La cotización del fabricante noruego de electrolizadores acumula una ganancia cercana al 51% desde enero, pero los siete analistas que cubren el valor coinciden en recomendar vender. El precio objetivo medio se sitúa en 2,12 coronas noruegas, bastante por debajo de los 3,03 coronas a los que se negocia actualmente en Oslo. En Tradegate, el título ronda los 0,29 euros, un 2,9% al alza el jueves, con un volumen notablemente elevado y muy por encima de su media móvil de 200 días (0,20 euros).

El motor del repunte es tecnológico. A principios de mayo, Nel presentó su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, fruto de ocho años de desarrollo. La compañía promete reducir los costes del sistema entre un 40% y un 60% frente a las alternativas del mercado, con un objetivo de precio llave en mano inferior a 1.450 dólares por kilovatio para plantas de 25 megavatios. La Unión Europea respalda el proyecto con hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación, que cubre en torno al 60% de los gastos de industrialización subvencionables. La producción en el complejo de Herøya se ampliará primero a 1 gigavatio anual, con vistas a alcanzar los 4 GW a largo plazo.

Sin embargo, la promesa tecnológica contrasta con la realidad comercial inmediata. En el primer trimestre de 2026, los pedidos entrantes se desplomaron un 73%, hasta apenas 85 millones de coronas. La cartera de pedidos se redujo a 1.100 millones de coronas. El EBITDA se situó en negativo por 100 millones de coronas —una mejora frente al ejercicio anterior, pero insuficiente para calmar a los inversores. Además, Nel revisa dos líneas de producción inactivas en Herøya que podrían provocar nuevos deterioros contables, tras haber registrado ya 799 millones de coronas en amortizaciones durante el ejercicio 2025. Para el conjunto del año, el consenso estima una pérdida de 0,23 coronas por acción.

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Entre las escasas noticias positivas destaca un pedido de 7 millones de dólares del distrito público de servicios de Douglas County, en el estado de Washington, correspondiente a la división PEM. Es el primer contrato de Nel con una empresa de servicios públicos, y su consejero delegado, Håkon Volldal, confía en cerrar más operaciones similares antes de que termine el primer semestre. También el presidente del consejo, Arvid Moss, compró 100.000 títulos a finales de abril, a una media de 2,25 coronas, un gesto interpretado como señal de confianza pero que no sustituye a una cartera de pedidos saneada.

Desde el punto de vista técnico, la acción cotiza un 9% por debajo de su máximo anual de 0,32 euros alcanzado el 5 de mayo, justo después del lanzamiento del nuevo electrolizador. La firma StockInvest.us elevó su recomendación desde "mantener" hasta "candidato a compra" basándose en los indicadores de corto plazo y la tendencia alcista intacta. No obstante, los 1.400 millones de coronas en efectivo que Nel mantiene en caja ofrecen un colchón limitado si los nuevos contratos no llegan con celeridad.

La fecha clave es el 15 de julio, cuando Nel publique los resultados del segundo trimestre. El mercado tendrá entonces dos meses para comprobar si el lanzamiento de mayo se traduce en contratos firmes. Si la entrada de pedidos sigue siendo débil, la brecha entre el precio de la acción y el consenso de los analistas difícilmente se sostendrá.

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