Nel ASA: la garantía de Samsung convierte la promesa técnica en un activo bancable, mientras la acción se dispara sin pedidos

La alianza entre Nel ASA y Samsung E&A ha dado un paso más allá de la mera cooperación tecnológica. Con el lanzamiento del sistema CompassH2-A+, las dos compañías no solo ofrecen una plataforma de electrólisis alcalina presurizada de 100 megavatios, sino que abordan de frente el principal escollo de la industria del hidrógeno: la financiación de grandes proyectos. Samsung asume una garantía de rendimiento integral que cubre pilas, balance de planta e infraestructura, un modelo que hasta ahora era excepción en el sector. El mercado, sin embargo, ya había empezado a descontar esta historia antes de que se confirmara.

La acción de Nel cerró el viernes en los mercados alemanes a 0,35 euros, con un avance diario del 1,01%. En términos mensuales, la subida acumulada alcanza el 47,37%, y desde enero el repunte es del 82,58%. En Oslo, el último precio disponible fue de 3,85 coronas noruegas, un 4,20% más en la jornada, rozando el máximo reciente de 3,89 coronas. El rally no responde a una sola noticia: el anuncio de la plataforma se produjo el 6 de mayo, pero el impulso se ha mantenido sin nuevos catalizadores corporativos, alimentado por la inercia del sector y la revalorización de anteriores datos.

Una arquitectura pensada para proyectos industriales

La solución CompassH2-A+ se apoya en la tecnología de electrólisis alcalina presurizada de Nel y se estructura en módulos containerizados de 25 megavatios. Su diseño compacto reduce a la mitad la superficie necesaria respecto a sistemas convencionales: para una instalación completa bastan 7.500 metros cuadrados de núcleo. El hidrógeno se produce a 15 bares de presión, lo que simplifica la compresión posterior, con una capacidad de 40 toneladas diarias, una pureza del 99,999% molar y un consumo de 48,8 kWh por kilogramo. Samsung proporciona una garantía única para todo el sistema, eliminando la fragmentación que hasta ahora obligaba a los promotores a negociar con múltiples proveedores.

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Los números del trimestre no acompañan al entusiasmo bursátil

Mientras el mercado celebra, la realidad operativa sigue siendo modesta. Nel registró en el primer trimestre ingresos por contratos con clientes de 148 millones de coronas noruegas, un 5% menos que un año antes. El EBITDA fue negativo en 100 millones, aunque mejoró frente a los -115 millones del primer trimestre de 2025. La liquidez se mantiene en unos sólidos 1.440 millones de coronas, pero la cartera de pedidos apenas alcanzó los 1.113 millones, con una entrada de nuevos encargos de solo 85 millones durante el periodo.

En abril, la compañía anunció un pedido PEM por valor de 7 millones de dólares y se registró una transacción de insider, pero ninguna de estas noticias justifica por sí sola la revalorización acumulada. La acción cotiza ahora un 82% por encima de los niveles de enero y a menos de un 2% de su máximo anual de 0,36 euros.

El escepticismo de los analistas contrasta con el rally

Once analistas recogidos por Investing.com mantienen una recomendación de venta sobre Nel, con un precio objetivo medio de 2,12 coronas noruegas. Berenberg se queda en mantener con un objetivo de 2,30 coronas; Citi también recomienda mantener y fija 2,40 coronas; RBC apunta a 3,00 coronas. Incluso la estimación más alta queda lejos del cierre oslense de 3,85 coronas. Finanzen.net, a partir de un número limitado de análisis, sitúa la media en 2,50 coronas. La divergencia entre el precio y las valoraciones fundamentales es notable: la media móvil de largo plazo está en 2,34 coronas y la de medio plazo en 2,43, lo que indica que el valor ha dejado atrás cualquier soporte técnico basado en tendencias anteriores.

La fecha clave: 15 de julio

El próximo hito será la presentación de los resultados del segundo trimestre el 15 de julio de 2026. Allí se verá si la nueva plataforma ha comenzado a traducirse en pedidos concretos y si la mejora del EBITDA se consolida. Hasta entonces, el mercado opera con expectativas que no están respaldadas ni por el flujo de caja ni por las recomendaciones de los analistas. Sin nuevos encargos que validen la apuesta tecnológica, la subida sigue siendo, esencialmente, una apuesta adelantada de los inversores.

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