Nel ASA: La nueva plataforma que promete hidrógeno barato, pero el mercado exige contratos

Ocho años de desarrollo han dado su fruto. Nel ASA ha lanzado al mercado su nueva generación de electrolizadores alcalinos de presión, un producto que aspira a revolucionar los costes de producción de hidrógeno verde. La compañía noruega asegura que una instalación de 25 megavatios tendrá un coste llave en mano inferior a 1.450 dólares por kilovatio, una cifra muy por debajo de los más de 2.000 dólares que suelen marcar los sistemas occidentales actuales. El diseño modular, además, reduce los gastos de instalación y acorta los plazos de ejecución de los proyectos.

Sin embargo, la brecha con los fabricantes asiáticos sigue siendo considerable. Los competidores chinos ofrecen sistemas similares por un precio que oscila entre los 600 y los 1.000 dólares por kilovatio. Nel intenta contrarrestar esa desventaja con una mayor eficiencia y unos costes operativos más reducidos a lo largo de la vida útil del equipo.

La apuesta europea por el hidrógeno verde no se limita a las subvenciones directas. El proyecto de infraestructura BarMar, un gasoducto de 400 kilómetros que conectará Barcelona con Fos-sur-Mer, en el sur de Francia, avanza en su tramitación. Los ciudadanos pueden presentar alegaciones al proyecto, que transportará grandes volúmenes de hidrógeno a través del continente. Esta red podría convertirse en un canal de salida clave para la producción de los electrolizadores de Nel.

El respaldo financiero de Bruselas es contundente. El Fondo de Innovación de la Unión Europea ha comprometido hasta 135 millones de euros para apoyar la expansión de la nueva tecnología. Nel prevé recibir el primer desembolso durante el trimestre en curso. Con ese dinero, la compañía ampliará su planta de Herøya, donde la capacidad inicial alcanzará un gigavatio al año, con planes de escalar hasta los cuatro gigavatios.

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Pero no todo son buenas noticias en el frente industrial. Nel ha paralizado dos líneas de producción antiguas de electrolizadores atmosféricos en Herøya. La dirección está revisando el valor contable de esos activos, lo que podría traducirse en elevadas amortizaciones extraordinarias. Un lastre contable que empaña el estreno de la nueva plataforma.

En el mercado secundario, la acción cerró el viernes a 0,26 euros. El título acumula una revalorización cercana al 37% en el último mes y un avance del 36% desde enero, aunque aún se sitúa un 17% por debajo del máximo anual alcanzado a principios de mayo. Los analistas, sin embargo, no compran el optimismo. La recomendación media es de "venta" y el precio objetivo se sitúa en 2,14 coronas noruegas.

La liquidez no es un problema inmediato. Nel cuenta con reservas de efectivo por valor de aproximadamente 1.400 millones de coronas noruegas, suficientes, según el consejo, para cubrir las necesidades hasta final de año. La compañía descarta por ahora una ampliación de capital.

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El verdadero examen llegará el 15 de julio, cuando Nel presente los resultados semestrales. El mercado espera que la dirección convierta el interés mostrado por la industria química, siderúrgica y, cada vez más, por el sector de la defensa —interesado en la seguridad energética— en pedidos firmes. Todd Cartwright, responsable comercial, asegura que la demanda de soluciones financiables está creciendo con fuerza. Ahora toca demostrarlo con contratos sobre la mesa.

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