Nel ASA: La paradoja de un año récord en pedidos y pérdidas históricas
Published on 03/04/2026 at 18:33 | Redaktion boerse-global.de
El informe financiero anual de Nel ASA para el ejercicio 2025, publicado el 26 de febrero de 2026, presenta una imagen de contrastes extremos que define la realidad actual del sector del hidrógeno verde. La compañía noruega, especialista en tecnología de electrolizadores, cerró el año con la mayor pérdida neta de su historia. Sin embargo, simultáneamente, registró uno de los volúmenes de nuevos pedidos más sólidos jamás visto, poniendo de manifiesto la divergencia entre la perspectiva a largo plazo y los resultados operativos inmediatos.
Un balance con números rojos profundos
El desempeño financiero de 2025 se vio severamente afectado por un desplome en los ingresos. La facturación total anual se situó en 963 millones de coronas noruegas (NOK), lo que supone una caída del 31% respecto a los 1.390 millones de NOK del año anterior. El último trimestre del año reflejó esta tendencia, con unos ingresos de 330 millones de NOK, un 20% menos.
Este retroceso se atribuye principalmente a la irregularidad en los ciclos de entrega de grandes proyectos de electrolizadores, cuya ejecución depende en gran medida del avance en las instalaciones de los clientes. En el segmento de tecnología alcalina, la situación se agravó por la rescisión de algunos contratos y la insolvencia de un cliente relevante.
Las pérdidas se ampliaron significativamente. El EBITDA negativo se expandió a -275 millones de NOK, empeorando desde los -173 millones de NOK de 2024. El cuarto trimestre fue especialmente duro, con una pérdida neta de 870 millones de NOK, impulsada fundamentalmente por ajustes de valor no monetarios por un total de 799 millones de NOK. De esta cifra, 439 millones correspondieron a deterioro de fondo de comercio y activos de tecnología intangible en el segmento de membrana de intercambio de protones (PEM), y otros 361 millones a instalaciones de producción para electrolizadores alcalinos en la planta de Herøya. A cierre del año, la pérdida neta consolidada alcanzó los 1.265 millones de NOK.
El contrapunto: Un repunte espectacular en el libro de pedidos
Frente a estos resultados, el indicador de futuros ingresos brilla con fuerza. El cuarto trimestre de 2025 fue testigo de una entrada de nuevos pedidos valorada en 686 millones de NOK. Este volumen representa un incremento del 364% interanual y constituye el segundo mejor trimestre de la historia de la empresa en este apartado.
Como consecuencia, el backlog o cartera de pedidos pendientes escaló hasta los 1.319 millones de NOK al 31 de diciembre, un 34% más que al final del tercer trimestre. Aproximadamente el 70% de este volumen corresponde a la tecnología PEM, que también fue la gran protagonista de los nuevos encargos, representando el 93% del total del trimestre.
Entre los contratos más destacados figuran los adjudicados para los proyectos de hidrógeno HyFuel y Kaupanes de Hydrogen Solutions AS (HYDS), con una capacidad agregada de 40 megavatios y un valor superior a los 50 millones de dólares. Además, Nel fue designada por Samsung E&A como su socio global preferente en hidrógeno, y recibió encargos adicionales de HYDS y Collins Aerospace.
Ajustes estructurales y apuesta tecnológica
En respuesta al entorno complejo, la empresa ha implementado medidas de racionalización de costes. Los gastos de personal se redujeron un 12%, pasando de 646 millones de NOK en 2024 a 569 millones en 2025. El número de empleados a tiempo completo disminuyó de 430 a 346. A pesar de las pérdidas, Nel mantuvo una posición de liquidez sólida, con 1.617 millones de NOK en efectivo al cierre del ejercicio.
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La piedra angular de su estrategia futura es el proyecto de industrialización de su plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados de "próxima generación" en Herøya. El consejo de administración dio su aprobación definitiva el 12 de diciembre de 2025. Esta tecnología, en desarrollo desde 2018, ha superado con éxito la fase de prototipos.
La Unión Europea respalda la iniciativa a través del Fondo de Innovación, con una subvención de hasta 135 millones de euros, que cubre alrededor del 60% de los costes subvencionables. Para la primera fase, con una capacidad de un gigavatio, Nel planea inversiones cercanas a los 300 millones de NOK, distribuidas entre 2026 y 2027. El lanzamiento comercial está previsto para el primer semestre de 2026, con entregas a mayor escala comenzando en 2027. La ambición a largo plazo es alcanzar una capacidad de producción anual de hasta cuatro gigavatios.
Hakon Volldal, consejero delegado de la empresa, comentó durante la conferencia telefónica de resultados que el proceso de consolidación en la industria ya ha comenzado, con la salida de algunos competidores, y que Nel pretende ganar cuota de mercado con sus nuevas tecnologías.
Resumen de cifras clave
| Concepto | T4 2025 | Ejercicio 2025 |
|---|---|---|
| Ingresos | 330 M NOK (?20 %) | 963 M NOK (?31 %) |
| EBITDA | ?36 M NOK | ?275 M NOK |
| Pérdida Neta | ?870 M NOK | ?1.265 M NOK |
| Entrada de Pedidos | 686 M NOK (+364 %) | — |
| Cartera de Pedidos | 1.319 M NOK | — |
| Liquidez | 1.617 M NOK | — |
El desafío de la conversión
El informe de Nel ASA para 2025 es un microcosmos del sector del hidrógeno: ingresos operativos a la baja, cargas por depreciación en alza, pero con un repunte prometedor en la demanda futura. El factor decisivo para la compañía será la velocidad y eficiencia con la que logre transformar su robusta cartera de pedidos en ingresos recurrentes y rentables.
Los inversores podrán evaluar los primeros progresos en las próximas citas informativas: la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026 está programada para el 22 de abril, seguida del informe semestral el 15 de julio. La junta general de accionistas se celebrará previamente, el 10 de abril de 2026.
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