Novo Nordisk: fin de la exclusividad de Wegovy en EE.UU. y primer genérico de Ozempic en Brasil

La acción de Novo Nordisk cotiza en 39,05 euros, prácticamente plana en la última sesión, pero el escenario competitivo se ha complicado en dos frentes de calado. Por un lado, el mayor gestor de farmacias estadounidense, CVS Caremark, ha retirado la preferencia exclusiva de Wegovy en sus formularios, abriendo la puerta a Eli Lilly. Por el otro, Brasil ha aprobado el primer genérico local de Ozempic, lo que acelera la erosión de patentes en mercados emergentes.

CVS Caremark comunicó que, a partir del 1 de junio, Wegovy ya no goza del estatus exclusivo que mantenía desde hace un año. La píldora Foundayo de Lilly entra en los formularios desde hoy, y el inyectable Zepbound lo hará en igualdad de condiciones a partir del 1 de octubre. Wegovy sigue siendo un fármaco preferido, pero pierde el monopolio en unos planes que cubren entre 25 y 30 millones de estadounidenses. El movimiento anula el acuerdo anterior que dejaba a Zepbound fuera de los planes estándar. CVS calcula que la reestructuración generará ahorros adicionales del 10% al 15% en medicamentos para la pérdida de peso. Novo Nordisk, por su parte, restó dramatismo: Tom Scales, vicepresidente de acceso al mercado, aseguró que la compañía mantiene "un fuerte acceso a los formularios en todo EE.UU." y que los pacientes actuales no notarán cambios.

Simultáneamente, la agencia sanitaria brasileña Anvisa autorizó la comercialización de Ozivy, un análogo inyectable de semaglutida producido por el laboratorio local EMS. Se trata del primer competidor directo de Ozempic en el país, que perdió la protección de patente el pasado marzo. EMS planea lanzarlo en 30 días a un precio un 30% inferior al de Ozempic, con una producción inicial de 350.000 plumas precargadas en tres dosis. La empresa aspira a vender 1,2 millones de unidades en el primer año y generar más de 500 millones de reales de facturación.

Brasil no es un caso aislado. En India, los genéricos de semaglutida ya llegaron al mercado en marzo, lo que obligó a Novo Nordisk a recortar precios. Canadá también ha autorizado versiones genéricas recientemente. La lista de países donde expira la patente incluye además China, Turquía, Sudáfrica y varios mercados clave. La consecuencia no es solo la pérdida de ventas puntuales, sino el deterioro de la arquitectura global de precios del semaglutida. Eso sí, en EE.UU. y Europa la protección se mantiene varios años más, pero la brecha entre los mercados premium y los de rápida apertura se ensancha.

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En el lado positivo, Novo Nordisk logró un espaldarazo en Europa: el 22 de mayo, el CHMP de la Agencia Europea de Medicamentos recomendó la aprobación de la píldora de Wegovy (semaglutida oral 25 mg una vez al día) para el control de peso. Es la primera terapia oral GLP-1 con recomendación positiva para obesidad en la UE. La decisión final recae en la Comisión Europea, y Novo prevé lanzar el producto en los primeros mercados fuera de EE.UU. durante la segunda mitad de 2026. En Estados Unidos, las recetas de la píldora de Wegovy alcanzaron 1,3 millones en el primer trimestre y más de dos millones desde su lanzamiento, con unos ingresos trimestrales de 2.300 millones de coronas (360 millones de dólares). La píldora de Lilly, Foundayo, arrancó más lentamente: según David Risinger de Leerink Partners, en sus primeras seis semanas solo alcanzó el 30% del ritmo de prescripción de la oral de Wegovy.

Los analistas se mantienen cautelosos. Emmanuel Papadakis, de Deutsche Bank, reitera "neutral" con un objetivo de 290 coronas danesas; Michael Leuchten, de Jefferies, también se decanta por "neutral" y 270 coronas. En el conjunto del mercado, 13 de 19 casas recomiendan mantener o neutral. Los siete grandes bancos estadounidenses (Bernstein, BMO Capital, Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan, Citigroup y TD Cowen) sitúan el precio objetivo medio en 247 coronas, con posiciones mayoritariamente de mantener o vender. El escepticismo no cuestiona el modelo de negocio, sino la presión de precios en EE.UU. y la visibilidad de la cartera más allá de CagriSema.

Operativamente, el primer trimestre dio cierto respiro: el beneficio operativo ajustado alcanzó 32.860 millones de coronas, superando claramente el consenso de 28.740 millones. Los ingresos globales crecieron un 32% a tipos constantes, aunque ese repunte incluye un efecto puntual del programa 340B de precios hospitalarios en EE.UU. Sin ese factor, los ingresos se contrajeron un 4%. El negocio de obesidad subió un 22% en términos ajustados, compensando parcialmente la caída de precios. Para el conjunto de 2026, Novo Nordisk prevé un descenso de entre el 4% y el 12% tanto en ingresos como en beneficio operativo ajustado, excluyendo el efecto 340B.

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Mientras tanto, la compañía mantiene su programa de recompra de acciones. El tramo actual, vigente desde el 6 de mayo de 2026 hasta el 1 de febrero de 2027, autoriza recompras por algo más de 11.200 millones de coronas, dentro de un programa total de hasta 15.000 millones en doce meses. Hasta el 22 de mayo, Novo había adquirido 17,05 millones de acciones B a un precio medio de 262,22 coronas, con un desembolso de unos 4.470 millones.

Los próximos hitos marcarán el rumbo del valor. El 7 de junio, en el marco de las jornadas científicas de la ADA en Nueva Orleans, Novo Nordisk celebrará un evento para inversores donde presentará su estrategia de investigación y desarrollo. El 5 de agosto publicará los resultados del primer semestre. Y en la segunda mitad del año se espera la decisión de la FDA sobre CagriSema para el control de peso, además del inicio de un estudio de fase 3 para una versión de dosis alta. La acción, que ha perdido un 44% desde su máximo de 52 semanas (70,13 euros) y un 13% en lo que va de año, se juega buena parte de su recuperación en esos dos escenarios: demostrar que la tubería puede compensar la erosión de patentes y que la presión comercial en EE.UU. no descarrila su liderazgo en obesidad.

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