Oracle: 25.000 millones en bonos para sostener el auge de la IA mientras los pedidos alcanzan los 553.000 millones

Oracle se encuentra ante una paradoja financiera de gran calado: la demanda de su infraestructura para inteligencia artificial no tiene precedentes, pero el coste de satisfacerla está llevando su endeudamiento a niveles que ya encienden las alarmas entre las agencias de calificación. La compañía ha emitido bonos por 25.000 millones de dólares y ha anunciado un programa de recompra de acciones de hasta 20.000 millones, todo ello para financiar el despliegue de nuevos centros de datos en Texas, Wisconsin y Michigan, con una inversión prevista de 30.000 millones.

El mercado ha recibido la noticia con entusiasmo. El lunes, los títulos de Oracle alcanzaron los 227,34 dólares, después de cerrar la semana anterior a 225,81 dólares con un volumen de negociación excepcional de 41,08 millones de acciones. En el acumulado mensual, la acción acumula una subida del 37,81%; en la última semana, el avance fue del 15,75% y desde enero el repunte es del 15,89%. En la sesión del viernes, el valor se disparó un 10,87% en Bolsa, impulsado por el optimismo general del sector software, que vivió su mejor mes desde octubre de 2001 gracias al rally del iShares Expanded Tech-Software ETF, que subió un 21% en mayo.

La euforia no es casual. Oracle ha cerrado el trimestre con unas obligaciones de rendimiento pendientes (backlog) de 553.000 millones de dólares, un 325% más que el año anterior. Los ingresos de su negocio de infraestructura en la nube se dispararon un 84%, hasta los 4.900 millones de dólares. La compañía se ha asegurado más de 10 gigavatios de capacidad de energía y centros de datos para los próximos tres años, aunque el margen bruto de esa capacidad de IA se sitúa en el 32%, por debajo del margen global del 76,6%.

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Los analistas han elevado sus expectativas. La media de 43 expertos consultados sitúa el precio objetivo en 244,03 dólares. Wedbush apunta a 275 dólares, Arete a 255 y Oppenheimer a 235. El 81,8% de los analistas recomienda comprar los títulos, que ya cotizan a un PER de 40,54 veces, una valoración que ya no corresponde a un valor de software clásico sino a un jugador de infraestructura de inteligencia artificial.

Sin embargo, el coste de ese crecimiento está haciendo mella en las cuentas. Las inversiones del último trimestre ascendieron a 8.500 millones de dólares, y el flujo de caja libre fue negativo en 362 millones. La deuda a largo plazo alcanza los 96.000 millones de dólares, con una relación deuda/patrimonio de 4,6 veces. Moody's mantiene la calificación Baa2 con perspectiva negativa y advierte de que el apalancamiento podría multiplicarse por cuatro veces el resultado operativo si las obligaciones por IA se materializan al ritmo actual.

Operativamente, Oracle sigue siendo altamente rentable: el margen EBIT supera el 35% y el margen bruto consolidado es del 76,6%. Pero la tensión entre el enorme backlog y la caja sigue siendo el punto crítico. Para el cuarto trimestre fiscal, que se presentará el 16 de junio, la compañía espera unos ingresos de 19.100 millones de dólares y un beneficio por acción ajustado de entre 1,96 y 2,00 dólares. El crecimiento del negocio cloud en su conjunto se prevé entre el 46% y el 50%, según las proyecciones de la propia Oracle.

La clave estará en la velocidad con la que el backlog se convierta en flujo de caja operativo. Si los resultados del tercer trimestre confirman una aceleración de los cobros, la acción podría mantener el ritmo alcista. Si, por el contrario, la caja sigue en negativo, el foco volverá a ponerse sobre la deuda y las advertencias de las agencias de rating. Oracle ha conseguido colocar su infraestructura en el corazón del ecosistema multicloud, con conexiones a 33 regiones de Microsoft, 14 de Google y ocho de AWS (con planes para alcanzar 22). Ahora toca demostrar que tanta demanda se traduce en efectivo.

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