Oracle: el dilema del gigante que quema 23.700 millones mientras acumula pedidos récord
Published on 07/22/2026 at 12:51 | Redaktion boerse-global.de
La cotización de Oracle se ha convertido en un campo de batalla entre dos fuerzas antagónicas. Por un lado, una cartera de pedidos de 638.000 millones de dólares que promete ingresos durante años. Por el otro, una calificación crediticia al borde del bono basura y un flujo de caja libre que se ha desplomado 23.700 millones de dólares en números rojos. La acción cerró el martes en 111,60 euros, tras rebotar un 4,95% desde el suelo de 105,10 euros que marcó el 17 de julio, su nivel más bajo en varios años.
El rebote, sin embargo, no oculta la magnitud del castigo. Desde el máximo de 52 semanas de 280,70 euros alcanzado el 10 de septiembre de 2025, el valor ha perdido cerca del 60%. En lo que va de año, el descenso acumulado ronda el 33%. Los indicadores técnicos reflejan una situación de sobreventa: el RSI de 14 días se situaba en 33,5 antes del repunte, y la acción cotiza un 26% por debajo de su media de 50 sesiones y un 31% por debajo de la de 200.
La tormenta perfecta: inversión masiva y deuda creciente
El detonante del desplome se gestó en junio, cuando Oracle comunicó unas inversiones de 55.700 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2026. Esa cifra, destinada a construir la infraestructura de inteligencia artificial que demanda su nube OCI, provocó que el flujo de caja libre se tornara negativo en 23.700 millones. La reacción de las agencias de calificación no se hizo esperar: el 9 de julio, S&P rebajó la nota de Oracle a BBB-, a un solo escalón del grado especulativo.
La consecuencia inmediata fue un encarecimiento del crédito. Los seguros contra impago (CDS) a cinco años alcanzaron los 203 puntos básicos el martes, un récord histórico que refleja la inquietud de los inversores en renta fija. La compañía cerró el cuarto trimestre de 2026 con 32.000 millones de dólares en efectivo frente a 130.000 millones en deuda, lo que sitúa el apalancamiento neto en 2,67 veces el beneficio operativo ajustado.
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Para financiar la siguiente fase de expansión, Oracle ha anunciado un plan de captación de 40.000 millones de dólares para el ejercicio 2027, que combinará deuda y capital. De ese total, 20.000 millones corresponden a un programa de acciones aún no ejecutado. La empresa ha asegurado que no emitirá más bonos durante el año natural 2026, pero si finalmente coloca los 20.000 millones adicionales en deuda, el apalancamiento podría escalar hasta cerca de tres veces el ebitda.
El contrapunto de los pedidos: 638.000 millones en el horizonte
Frente a este panorama crediticio, los optimistas esgrimen un argumento de peso: las obligaciones de rendimiento pendientes (RPO, por sus siglas en inglés) alcanzaron los 638.000 millones de dólares al cierre del ejercicio 2026, un récord absoluto para una empresa de software. Esa cifra representa ingresos contratados pero aún no reconocidos, que se materializarán a medida que la infraestructura física esté operativa.
El ritmo de construcción se está acelerando. Durante todo el ejercicio 2026, Oracle puso en servicio 1,2 gigavatios de capacidad de centros de datos. Para el primer trimestre de 2027, la dirección prevé casi 1 gigavatio, lo que supone un cambio de ritmo significativo. En el emblemático centro de Abilene (Texas), el 42% de la capacidad prevista estaba completada al cierre del cuarto trimestre de 2026, y se espera otro 35% para el primer trimestre de 2027, lo que dejaría un avance total cercano al 79%.
Los ingresos del ejercicio 2026 crecieron un 17%, y la compañía proyecta unas ventas de unos 90.000 millones de dólares para el año en curso. Mizuho, que publicó un informe el martes, considera que la acción ofrece un potencial de revalorización del 164% desde los niveles actuales. El banco de inversión justifica su optimismo en que Oracle cotiza a 14 veces los beneficios no-GAAP esperados para 2027, un descuento significativo frente a sus competidores en infraestructura cloud.
Las grietas del optimismo: concentración en OpenAI y recortes en Abilene
El lado bajista del relato tiene nombre propio: OpenAI. Gran parte de la cartera de pedidos futuros depende de unos pocos grandes clientes, y el principal es la propia OpenAI, una empresa que, según fuentes del mercado, tampoco goza de una salud financiera robusta. Esa dependencia ya ha tenido consecuencias tangibles. En Abilene, la capacidad prevista inicialmente era de 2 gigavatios, pero se ha reducido a 1,2 gigavatios precisamente por las dudas sobre la financiación de OpenAI.
A esto se suma el riesgo de dilución para los accionistas. El plan de financiación de 40.000 millones de dólares incluye una parte que podría materializarse en nuevas acciones, lo que reduciría el beneficio por título. La relación deuda-capital, no obstante, ha mejorado: pasó de 5,3 a 3,9, aunque en términos absolutos la deuda sigue creciendo.
Movimientos institucionales y ajustes internos
Pese a la volatilidad, los inversores institucionales están aprovechando los precios bajos para aumentar posiciones. Una comunicación obligatoria del 21 de julio revela que la Commerzbank elevó su participación en Oracle un 6,4% durante el primer trimestre, hasta las 178.435 acciones, valoradas en unos 26,25 millones de dólares en el momento de la comunicación. En conjunto, la participación institucional en Oracle alcanza el 42,44%.
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Internamente, la compañía está aplicando una cura de eficiencia. Ha eliminado unos 21.000 puestos de trabajo, aproximadamente el 13% de su plantilla global, como parte de la integración de software autónomo y automatización basada en inteligencia artificial en sus centros de datos.
Lo que viene: el primer trimestre de 2027 como prueba de fuego
El mercado espera ahora las cifras del primer trimestre del ejercicio 2027 para comprobar si el gigantesco pedido pendiente se está traduciendo en ingresos efectivos. El objetivo de capacidad instalada de casi 1 gigavatio en ese periodo será un indicador clave de la velocidad de ejecución.
El precio objetivo medio de los analistas se sitúa en 220,62 euros, un 98% por encima del nivel actual. Pero ese escenario alcista depende de que la construcción en Abilene y Shackelford avance según lo previsto y de que la captación de capital de 40.000 millones no provoque un nuevo recorte de calificación. Si, por el contrario, la demanda de OpenAI sigue debilitándose o S&P acerca aún más el rating al bono basura, el castigo bursátil podría prolongarse. La acción, mientras tanto, se debate entre la promesa de 638.000 millones y la realidad de 23.700 millones en caja negativa.
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