Oracle: el pulso judicial de Wisconsin que expone la fragilidad del gigante de la nube
Published on 07/23/2026 at 03:51 | Redaktion boerse-global.de
La batalla legal entre Oracle y la Comisión de Servicio Público de Wisconsin ha destapado la vulnerabilidad financiera del gigante tecnológico. La agencia estatal exige una carta de crédito por más de 7.000 millones de dólares como garantía para el macroproyecto "Lighthouse Campus" en Port Washington, un centro de datos de un gigavatio que Oracle desarrolla junto a Vantage y OpenAI, con un coste estimado de 15.000 millones de dólares. La exigencia responde a la reciente rebaja de calificación crediticia de Oracle, que la sitúa por debajo del umbral que el proveedor eléctrico We Energies considera suficiente para cubrir los costes de sus centrales. Oracle ha ofrecido 700 millones y ha recurrido la normativa ante los tribunales, pero si la fianza no se materializa, la compañía se enfrenta a sobrecostes recurrentes superiores a 100 millones de dólares anuales.
El detonante: una rebaja de rating que cambia las reglas del juego
El origen del conflicto se remonta al 9 de julio, cuando S&P Global Ratings degradó la deuda de Oracle de BBB a BBB-, a un solo escalón del bono basura. La agencia justificó la decisión por las ingentes inversiones en infraestructura de inteligencia artificial y la incertidumbre sobre el camino hacia la rentabilidad. Moody's mantiene una calificación Baa2, también con perspectiva negativa. La deuda a largo plazo del grupo ha escalado hasta los 149.000 millones de dólares, frente a los 96.000 millones del ejercicio anterior, mientras que la liquidez disponible asciende a 31.300 millones. Para la expansión de sus centros de datos de IA, Oracle prevé desembolsos de capital de entre 90.000 y 95.000 millones de dólares, en un contexto donde el flujo de caja libre se sitúa en terreno negativo por 42.000 millones. Los bancos han estructurado un paquete de crédito de 38.000 millones para los proyectos de Texas y Wisconsin. S&P también advierte del riesgo de concentración en OpenAI, cuyos contratos representan aproximadamente la mitad de los ingresos futuros comprometidos por Oracle, valorados en 638.000 millones de dólares.
La métrica que divide a los inversores
El gran activo de Oracle son sus obligaciones de rendimiento pendientes, conocidas como RPO, que alcanzan los 638.000 millones de dólares. La dirección confía en convertir el 12% de ese volumen en ingresos durante los próximos doce meses, lo que supondría 76.600 millones, muy por encima de los 67.000 millones del ejercicio anterior. Sin embargo, la contrapartida es igual de contundente: en el año fiscal 2026, Oracle quemó 23.700 millones de dólares de flujo de caja libre. La capacidad de transformar esos pedidos en efectivo determinará si el mercado ve a Oracle como un arrendador de infraestructura infravalorado o como un riesgo de balance.
Los optimistas señalan que los RPO crecieron un 363% interanual, con 85.000 millones adicionales solo en el último trimestre. La mayor parte del incremento procede de contratos de IA de gran volumen, donde los clientes pagan por adelantado por las GPU o aportan sus propios chips. En el cuarto trimestre fiscal, cerrado el 10 de junio de 2026, Oracle reportó ingresos de 19.200 millones, un 21% más, y un beneficio por acción ajustado de 2,11 dólares, un 24% de mejora. El negocio de infraestructura cloud OCI creció un 93%, hasta 5.800 millones. Con una relación precio-beneficio de aproximadamente 16 veces sobre la previsión anual, algunos analistas consideran que el miedo del mercado se ha adelantado a los fundamentales.
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El lado oscuro: deuda, financiación y riesgo legal
El escenario bajista dibuja una realidad muy distinta. El apetito de capital de Oracle podría superar su capacidad de financiación sin tensionar aún más el balance. El anuncio de inversiones de hasta 70.000 millones para el año fiscal 2027 provocó malestar entre los accionistas. La compañía planea captar 40.000 millones mediante deuda y capital, de los cuales 20.000 procederían de una colocación de acciones ya anunciada. Esto se suma a los 43.000 millones en nueva deuda emitida solo en el ejercicio 2026.
La deuda neta se sitúa en 2,67 veces el EBITDA ajustado, y con la nueva emisión de 20.000 millones podría acercarse a las 3 veces, un nivel que las agencias de rating suelen considerar crítico. A esto se suma una demanda colectiva por presunto fraude de valores ante el tribunal federal de Delaware, donde los demandantes acusan a Oracle de haber engañado a los inversores sobre los riesgos de su estrategia de IA para la deuda, el rating y el flujo de caja.
El castigo del mercado y la reacción de los analistas
La cotización refleja la presión. Al cierre del miércoles, la acción se situaba en 110,30 euros, con una caída acumulada del 33,63% en el año y un 60,55% desde el máximo histórico de septiembre de 2025. El título cotiza un 26,75% por debajo de su media de 50 días, señal de una tendencia bajista persistente. El RSI se sitúa en 32,9, en zona de sobreventa técnica. Larry Ellison, fundador de la compañía, habría perdido unos 66.000 millones de dólares de patrimonio personal en el año, aunque su fortuna aún se estima en 181.000 millones.
Los analistas mantienen un consenso de compra, con un precio objetivo medio de 260,04 dólares, aunque las horquillas son amplias: CLSA recomienda mantener con un objetivo de 145 dólares, mientras que Bernstein apuesta por sobreponderar con 325 dólares. RBC se sitúa en medio con un rating de sector perform y 190 dólares. En el programa "Fast Money" de CNBC, Karen Finerman advirtió de que una nueva rebaja de rating podría complicar la financiación de los centros de datos, y Guy Adami señaló el riesgo de concentración en OpenAI.
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El frente de seguridad: un lastre reputacional adicional
En el plano operativo, Oracle publicó en julio su parche de seguridad crítico con 1.449 correcciones en 32 familias de productos, incluyendo vulnerabilidades graves en Fusion Middleware y servidores de bases de datos. Además, el grupo ShinyHunters comprometió sistemas PeopleSoft de más de 100 organizaciones, y Estée Lauder reconoció una fuga de datos en su sistema Oracle E-Business Suite ocurrida casi un año antes. Para los inversores, estos incidentes son aún un problema de reputación, mientras que la presión real sobre el valor proviene de la deuda y el litigio de Wisconsin.
El próximo examen
El primer trimestre del año fiscal 2027 será la prueba de fuego. El mercado vigilará la tasa de conversión de los RPO y la evolución del flujo de caja libre. Si Oracle logra mantener el ritmo de transformación de pedidos sin que la deuda supere el umbral de las 3 veces EBITDA, el argumento de la cartera de pedidos podría recuperar peso y justificar una recuperación hacia los objetivos de los analistas. Si, por el contrario, el flujo de caja libre sigue en terreno negativo y la deuda continúa presionando, el riesgo de nuevas rebajas de rating y de dilución por la ampliación de capital de 40.000 millones se materializará. La decisión del tribunal de Delaware sobre la demanda colectiva añade otra capa de incertidumbre que podría pesar sobre el valor en los próximos meses.
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