Oracle: la fianza de 7.000 millones que desnuda la fragilidad financiera del gigante de la nube
Published on 07/22/2026 at 15:11 | Redaktion boerse-global.de
El sueño de Oracle de convertirse en el proveedor de infraestructura clave para la inteligencia artificial choca con una realidad mucho más terrenal: la necesidad de depositar una fianza de más de 7.000 millones de dólares para un solo centro de datos en Wisconsin. La cifra, exigida por la autoridad energética del estado, ha desatado un pulso judicial que expone las costuras financieras de un grupo que, pese a acumular pedidos récord, quema efectivo a un ritmo alarmante.
La acción de Oracle cerró el martes en 111,60 euros, un rebote del 4,95% que apenas maquilla un panorama sombrío. El título llegó a tocar los 105,10 euros el 17 de julio, su nivel más bajo en varios años, y aún se desploma un 60% desde el máximo de 280,70 euros alcanzado el 10 de septiembre de 2025. El índice de fuerza relativa (RSI) de 14 días, que llegó a 33,5, apenas ha salido del territorio de sobreventa.
El muro regulatorio de Wisconsin
El epicentro de la tormenta está en Port Washington. Allí, Oracle planea levantar un centro de datos de casi un gigavatio de capacidad, parte esencial del contrato de infraestructura valorado en 300.000 millones de dólares que firmó con OpenAI. La inversión total en el emplazamiento asciende a 15.000 millones.
El problema es que la Comisión de Servicios Públicos de Wisconsin exige a Oracle una garantía de más de 7.000 millones de dólares. La razón: la rebaja de calificación crediticia que S&P Global aplicó el 9 de julio, cuando degradó al grupo de A- a BBB-. Esa caída activó una cláusula en la tarifa que We Energies, el suministrador eléctrico, aplica a grandes consumidores.
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La metodología de cálculo explica la magnitud de la cifra. A diferencia de otros estados, donde las aseguradoras miden el riesgo sobre las facturas pendientes, Wisconsin toma como referencia el valor contable de las centrales y las líneas eléctricas que deben construirse específicamente para el proyecto. El resultado es una fianza desproporcionada en comparación con exigencias similares en otros lugares.
Oracle recurrió a los tribunales para tumbar la norma, pero la comisión desestimó la petición el lunes, según confirmó un portavoz a la Financial Times. La compañía ofreció depositar un 10% del total —unos 700 millones de dólares— y ha solicitado una nueva audiencia, confiando en que el impacto sobre el empleo local incline la balanza.
El eslabón más débil: la banca
El verdadero cuello de botella no es la voluntad de Oracle, sino la capacidad del sistema financiero para articular una garantía de ese tamaño. Una sola entidad difícilmente asumiría un crédito documentario de 7.000 millones; Oracle necesitaría un consorcio bancario. Julia Robin, la responsable de capacidad de infraestructura del grupo, calificó los costes de "considerables y desproporcionados respecto al riesgo que se pretende cubrir" en un escrito fechado el 10 de julio.
La resistencia de la administración responde a un principio de protección al consumidor que gana terreno en varios estados con grandes centros de datos. La fianza no es una sanción, sino un seguro para que los hogares de Wisconsin no tengan que sufragar la red eléctrica si Oracle abandona el proyecto. Una encuesta de la Universidad Marquette refleja que el 70% de los votantes del estado considera que los costes de los centros de datos superan sus beneficios, frente al 55% de hace seis meses.
La paradoja de los 638.000 millones
Mientras el litigio se enquista, el negocio de Oracle muestra una dualidad desconcertante. Las obligaciones de rendimiento pendientes (RPO, por sus siglas en inglés) alcanzaron un récord de 638.000 millones de dólares al cierre del ejercicio fiscal en junio, impulsadas por la demanda de infraestructura Gen2 en la nube. Sin embargo, convertir esos pedidos en ingresos requiere un desembolso de capital brutal: 55.700 millones de dólares en el último año, que dejaron un flujo de caja libre negativo de 23.700 millones.
Esa hemorragia de efectivo ha disparado las alarmas en los mercados de crédito. Los credit default swaps a cinco años de Oracle marcaron el martes un máximo histórico de 203 puntos básicos. La rebaja de S&P a BBB- no hizo sino confirmar lo que los inversores en renta fija ya descontaban.
Los optimistas ven una oportunidad
No todo son nubes. Mizuho publicó el martes un informe que ve un potencial de revalorización del 164% desde los niveles actuales. El banco argumenta que Oracle cotiza a 14 veces los beneficios non-GAAP esperados para 2027, un descuento enorme frente a cualquier competidor de infraestructura cloud. La mejora en la conversión de capacidad y una mayor claridad sobre los planes de financiación respaldan la tesis alcista.
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Los inversores institucionales parecen coincidir. La Commerzbank, por ejemplo, elevó su posición un 6,4% en el primer trimestre, hasta las 178.435 acciones, valoradas en unos 26,25 millones de dólares. El peso institucional total en Oracle alcanza el 42,44%. Los fondos están sopesando el potencial a largo plazo de la inteligencia artificial frente a la carga de deuda a corto plazo.
Paralelamente, Oracle ha acelerado su reestructuración interna. La compañía eliminó unos 21.000 puestos, el 13% de su plantilla global, como parte de la integración de software autónomo y automatización basada en IA en sus centros de datos. El objetivo es aligerar la estructura de costes mientras la factura de capital sigue creciendo.
El efecto dominó
El caso de Wisconsin trasciende a Oracle. Si la comisión mantiene su postura, cualquier tecnológica con una calificación inferior a A- que quiera instalar un centro de datos en el Medio Oeste se enfrentará a exigencias similares. Una rebaja de rating podría desencadenar de la noche a la mañana la necesidad de aportar miles de millones en garantías, un riesgo que hasta ahora no estaba en el radar de los balances del sector.
Oracle confía en que una nueva audiencia ante la comisión permita reabrir la negociación. Pero el tiempo corre. La compañía necesita demostrar que puede financiar su ambicioso plan de expansión sin poner en riesgo su calificación crediticia ni su liquidez. La banca, mientras tanto, observa con cautela si hay apetito para sindicar los préstamos multimillonarios que requiere el programa de construcción. La próxima actualización trimestral será la primera prueba de fuego para saber si el récord de pedidos se traduce, por fin, en ingresos reales.
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