Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

16.05.2025 / 09:39 CET/CEST
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

     Unternehmen:               CEWE Stiftung & Co. KGaA
     ISIN:                      DE0005403901

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      15.05.2025
     Kursziel:                  148,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Ingo Schmidt, CIIA

Jahresauftakt bestätigt Prognose - Osterverschiebung und
Marketinginvestitionen belasten Ergebnis nur temporär

CEWE hat am 13.05. die Zahlen für Q1 veröffentlicht. Trotz temporärer
Ergebnisbelastungen durch saisonale Effekte sowie gezielte
Marketinginvestitionen verlief der Jahresstart operativ robust und
entspricht voll den Erwartungen.

[Tabelle]

Der Konzernumsatz stieg im ersten Quartal um 4,8% yoy auf 173,4 Mio. EUR und
markierte damit einen neuen Q1-Rekordwert. Wachstumstreiber war erneut das
Segment Fotofinishing mit einem Umsatzplus von 5,3% yoy auf 144,8 Mio. EUR.
Die Anzahl der CEWE FOTOBÜCHER legte um 5,1% yoy auf 1,3 Mio. Exemplare
zu - ein starkes Signal in einem saisonal traditionell eher verhaltenen
Quartal. Der Produktmix entwickelte sich ebenfalls positiv: Der Umsatz pro
Foto stieg auf 26,2ct (+0,5%).

Demgegenüber ging das Konzern-EBIT um 22,9% auf 6,1 Mio. EUR zurück.
Hauptgründe waren die Kalendereffekte aus der Osterverschiebung
(Deckungsbeitragsverlust von rund 1,5 Mio. EUR) sowie ein Anstieg der
Marketingaufwendungen um 0,9 Mio. EUR. Beide Effekte waren im Vorfeld
kommuniziert und belasteten das EBIT im Bereich Fotofinishing. Mit 5,6 Mio.
EUR (Q1/2024: 7,5 Mio. EUR) lag es damit aber innerhalb der Zielbandbreite
von +5,5 bis +6,5 Mio. EUR. Auch die übrigen Segmente entwickelten sich
stabil: Der Kommerzielle Online-Druck (KOD) erzielte mit 21,9 Mio. EUR einen
Umsatzanstieg von 3,0% yoy und bestätigte mit einem EBIT von 0,7 Mio. EUR
das Vorjahresniveau. Der Einzelhandel wuchs umsatzseitig leicht auf 6,7 Mio.
EUR (+1,0% yoy) bei saisonal typischem EBIT von -0,2 Mio. EUR.

Bilanzstruktur weiter verbessert: Die Eigenkapitalquote stieg auf 68,2%
(Vj.: 66,6%), die liquiden Mittel erhöhten sich um 26 Mio. EUR auf 109,6
Mio. EUR. Der Free Cashflow lag im saisonal typischen negativen Bereich bei
-26,5 Mio. EUR (Q1/2024: -15,1 Mio. EUR), negativ beeinflusst durch
Working-Capital-Saisoneffekte (insbeondere Reduzierung von Forderungen aus
L&L). Der ROCE lag mit 17,6% weiter auf einem starken Niveau.

Fazit: Der Geschäftsverlauf im ersten Quartal liegt im Rahmen der
Erwartungen. Die temporären Belastungen aus der Feiertagsverschiebung und
der bewusst verstärkten Markenkommunikation ändern nichts am intakten
Wachstumstrend, der sich insbesondere im Fotofinishing weiter bestätigt. Wir
behalten unsere Ergebnisschätzungen von 874 Mio. EUR Umsatz und 94,7 Mio.
EUR EBIT unverändert bei. Das attraktive Bewertungsniveau (EV/EBITDA 2025e:
4,4), die wachstumsorientierte Dividendenpolitik (2,85 EUR je Aktie) und die
weiterhin hohe Kapitalrendite stützen unsere positive Einschätzung. Wir
bestätigen unser 'Kaufen'- Votum mit einem unveränderten Kursziel von 148,00
EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32632.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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