Original-Research: Cherry SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: Cherry SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Cherry SE

Unternehmen: Cherry SE
ISIN: DE000A3CRRN9

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 04.03.2024
Kursziel: 2,10 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Guidance für 2024 impliziert Belebung des Geschäftes
 
Cherry hat nach der Veröffentlichung vorläufiger Geschäftszahlen für das
Jahr 2023 (vgl. Comment vom 06.02.) am Dienstag per Ad-Hoc die Guidance für
das Jahr 2024 kommuniziert. Diese signalisiert umsatzseitig eine deutliche
Belebung des Geschäfts (Umsatz: +11,1 bis 19,0%  yoy; MONe: +7,0% yoy), die
ab H2 einsetzen soll. Der Vorstand erwartet in diesem Zusammengang eine
ber. EBITDA-Marge von 7,0 bis 8,0%.
 
Jahresauftakt wird verhalten erwartet: In Q1/24 soll der Umsatz laut
Vorstand mit 29,0 Mio. EUR hingegen nur leicht über dem Vorjahresquartal
(+1,0% yoy) liegen, was einer abnehmenden Wachstumsdynamik im
Quartalsvergleich entspräche (Q4 2023: 37,4 Mio. EUR; +8,4%  yoy). Das ber.
EBITDA soll den Break-Even schaffen (Q1 2023: -4,6%). Ausgehend vom
Midpoint impliziert dies für die Folgequartale eine Run-Rate von 36 Mio.
EUR. Vor allem in H2 erwartet das Management deutliche Wachstumsimpulse.
 
Top Line-Steigerung bei Components durch Markterholung ab H2/24: So soll
sich in H2/24 ein deutliches Marktwachstum im Gaming Notebook-Umfeld im
Zusammenhang mit verschiedenen Produkt-Launches einstellen, was zu einer
Umsatzdynamik im Segment Components führen dürfte. Außerdem rechnet der
Vorstand aufgrund der zukünftig niedrigeren Kostenstruktur dank der
MX2-Produktionsverlagerung und dem resultierenden wettbewerbsfähigen
Preisniveau mit spürbaren Top Line-Effekten.
 
Peripherals-Produktbereiche mit weiterem Wachstum: Der Markt für Gaming &
Office-Peripherals soll sich laut Vorstand in der zweiten Jahreshälfte
ebenfalls dynamisch entwickeln. Neben dem strukturellen Wachstum im
Tastaturmarkt (CAGR 23-28: 6,0% p.a.; Quelle: Technavio) erwartet das
Management auch durch die weitere Optimierung der Vertriebsstrukturen
positive Effekte. Die wesentlichen Maßnahmen umfassen hier engere
Beziehungen entlang der gesamten Wertschöpfungskette und v.a. den weiteren
Ausbau des Vertriebsnetzes in Nordamerika.
 
E-Rezept-Einführung soll Nachfrage im Digital Health-Segment beleben: Mit
dem Jahreswechsel ist das e-Rezept deutschlandweit eingeführt worden,
wodurch das Unternehmen eine Nachverdichtung der hierfür notwendigen
Terminals bei Arztpraxen und Apotheken erwartet. Dieser Effekt soll durch
die Anbindung an die Telematikinfrastruktur neuer Berufsgruppen (z.B.
Pflege, Hebammen, Physiotherapeuten) verstärkt werden. Für die
Hygiene-Peripheriegeräte steht der Ausbau der Partner- & Vertriebsstruktur
in Europa im Vordergrund, wenngleich hier dank des ersten vollen
Vertriebsjahrs in Nordamerika laut Vorstand deutliches Wachstum verzeichnet
werden dürfte.
 
Insgesamt schwächere Profitabilitätsentwicklung als erwartet: Neben einer
deutlichen Steigerung der Top Line, soll auch die umfassende
Restrukturierung des Components-Segments zur Margenverbesserung beitragen.
Die teilweise Produktionsverlagerung sowie der resultierende Abbau von rund
100 eigenen Mitarbeitern sollen jährliche Einsparungen i.H.v. 10-15 Mio.
EUR ermöglichen. Für 2024 erwartet das Management eine Margensteigerung,
die über den bisherigen Markterwartungen von 6,7% liegt. Wir hatten einen
stärkeren Margensprung abgebildet und erwarten nun eine adj. EBITDA-Marge
von 7,0%. Umsatzseitig erhöhen wir aufgrund der positiven Einschätzung des
Vorstands bzgl. der Erholung der Endmärkte und der zahlreichen
eingeleiteten internen Maßnahmen unsere Top Line-Erwartung für 2024ff.
 
Fazit: Nach dem 'Übergangsjahr' folgt das 'Revitalisierungsjahr'. Wir raten
angesichts des H2-lastigen Ausblicks für das GJ weiterhin zum Halten mit
einem reduzierten Kursziel von 2,10 EUR (zuvor: 2,20 EUR).
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29053.pdf

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