Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

02.09.2024 / 15:30 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

     Unternehmen:               FORTEC Elektronik AG
     ISIN:                      DE0005774103

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      02.09.2024
     Kursziel:                  27,00 EUR (zuvor: 28,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Miguel Lago Mascato

HIT-Feedback: Starke Cash-Generierung - 2024/2025 im Zeichen der
Vorbereitung auf nächste Wachstumsphase

FORTEC Elektronik hat auf den Hamburger Investorentagen u.A. die
Kernbotschaften des abgelaufenen Geschäftsjahres präsentiert und eine erste
qualitative Einschätzung zum erwarteten Geschäftsverlauf in 25/26 gegeben.

Erhöhter Fokus auf Produktlösungen und Wachstumsmärkte in Kennzahlen gut
erkennbar: Die HIT-Präsentation von CEO Sandra Maile verdeutlichte den in
2007 gestarteten Strategieschwenk von einem reinen Produktanbieter zu einem
Lösungsdienstleister. Dieser zeichnete sich v.a. von 2017 bis 2023 auch
eindeutig in den Unternehmenskennzahlen ab. So konnte die
Konzern-Profitabilität auf EBIT-Ebene bei einer Umsatz-CAGR von 5,1% p.a.
auf 10,1% Marge gesteigert werden, was einer Erhöhung um 3,1 PP entspricht.
Der hohe Fokus auf das Lösungs- und Design-in-Geschäft wirkte sich daneben
auch positiv auf die Umsatzentwicklung aus, da FORTEC sich so erfolgreich
gegen preisaggressive, asiatische Konkurrenz abgrenzen konnte. Auch die
Fokussierung auf die wachstumsstarken Verticals Transportation, Medical und
Defence führte zu verstärkter Nachfrage nach den FORTEC-Lösungen. In allen
Verticals konnte FORTEC zuletzt Neuaufträge vermelden, die jeweils mit
jährlichen Auftragsvolumina im niedrigen einstelligen Mio. EUR-Bereich
einhergehen. Dabei unterstreicht u.E. vor allem das Projekt aus dem
Medical-Bereich die erfolgreiche Unternehmenstransformation, da der
komplette Anzeige- und Bedienmonitor, bestehend aus Displays, Netzteil,
Stromversorgung und weiteren elektronischen Bauteilen als Gesamtkonzept von
FORTEC entwickelt wurde.

Herausragende Bilanzqualität und starke Cash-Generierung: Das abgelaufene
Geschäftsjahr zeigte hingegen vordergründig die Investitionszurückhaltung
auf breiter Front. Das Management betonte erneut die starke Zurückhaltung im
wichtigen US-Markt aufgrund der bevorstehenden Präsidentschaftswahlen im
November, die bereits in der Vergangenheit in Wahljahren zu beobachten war.
In den weiteren Märkten hinterließen hohe Lagerbestände, resultierend aus
der hohen Bestellaktivität zu Corona-Zeiten, und die schwache allgemeine
Investitionsaktivität in der Industrie deutliche Bremsspuren in den
Unternehmenskennzahlen und führten zu einem Umsatz- und Ergebnisrückgang
(siehe Comment 20. August). Die FORTEC-Bilanz gleicht jedoch nach wie vor
einer Festung mit einer EK-Quote von mehr als 74%. Der Cash-Bestand konnte
v.a. aufgrund eines um 10,5 Mio. EUR reduzierten Vorratsbestands um 9,1 Mio.
EUR auf 22,3 Mio. EUR ausgebaut werden (29,6% der Bilanzsumme) und bietet
somit reichlich Spielraum für das weiterhin angestrebte anorganische
Wachstum.

Nächstes GJ dient zur Vorbereitung auf Realisierung der Mittelfristziele:
Auch wenn aktuell ein positiver Trend im Auftragseingang zu beobachten ist
(Q4: +39,3% yoy), gehen wir für 25/26 unverändert von einer rückläufigen Top
Line aus. Nach positiven Aussagen der CEO erhöhen wir unsere Erwartung
jedoch leicht und erwarten nunmehr einen Umsatzrückgang von 5,0% yoy (zuvor:
-10,0% yoy). Hinsichtlich der Marge bilden wir hingegen ein stärkeren
Rückgang als bisher ab. So plant das Management u.A. einen Ausbau des
Personalbestands an strategischen Positionen um 6% yoy. Unsere Prognosen der
Investitionsquote haben wir nach der HIT-Präsentation erhöht, in der Frau
Maile Investitionen von 2,0 Mio. EUR in Aussicht stellte. Diese sollen für
die Realisierung des mittelfristig avisierten Umsatzziels von 120,0 bis
130,0 Mio. EUR sorgen.

Fazit: Für langfristig orientierte Investoren stellt die, angesichts der
schwachen Konjunktur wenig überraschende, Kursschwäche FORTECs u.E. einen
sehr guten Einstiegszeitpunkt dar. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit
einem neuen Kursziel von 27,00 EUR (zuvor: 28,00 EUR).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30705.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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