Oro: el dólar se impone como refugio y hunde al metal a pesar de la escalada en Oriente Próximo

El lunes dejó una imagen que desafía la lógica de los mercados de materias primas: el crudo se disparaba hasta un 8% por el temor a una interrupción en el suministro desde el Golfo, mientras que el oro, lejos de brillar, caía con fuerza. El metal precioso inició la sesión con un desplome del 1,54% que lo llevó a 4.499,60 dólares, aunque posteriormente redujo las pérdidas para cerrar en 4.520,20 dólares, un descenso del 1,09% respecto al viernes. La explicación hay que buscarla en la fortaleza del billete verde: el mercado está tratando al dólar como un activo refugio más fiable que el propio oro en estos momentos.

La paradoja de Oriente Próximo y la inflación

La tensión geopolítica no desaparece. La agencia iraní Tasnim informó del cese del intercambio indirecto de mensajes con Washington, después de que se intensificaran las operaciones israelíes en el Líbano y los ataques estadounidenses contra instalaciones iraníes, calificados por CENTCOM como actos de autodefensa. Teherán, además, amenazó con bloquear por completo las rutas estratégicas del estrecho de Ormuz y Bab al-Mandab. El Brent y el WTI reaccionaron con subidas de hasta el 8%, pero el oro se mantuvo débil.

El motivo es que la escalada eleva los precios de la energía, lo que aviva los temores inflacionistas. Y eso, a su vez, refuerza la idea de que los bancos centrales mantendrán una política monetaria restrictiva durante más tiempo. Para el oro, que no genera rendimientos, es un lastre doble.

Datos macro que cambian el guión

El verdadero golpe llegó desde Estados Unidos. El ISM manufacturero de mayo se situó en 54,0 puntos, su nivel más alto desde mayo de 2022, superando todas las previsiones. El S&P Global US Manufacturing PMI también sorprendió al alza con 55,1 puntos. Una economía estadounidense resiliente quita presión a la Reserva Federal para que flexibilice su postura.

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La herramienta FedWatch de la CME refleja ya una probabilidad del 40% de que la Fed suba otros 25 puntos básicos en diciembre, mientras que la probabilidad de al menos un incremento hasta final de año se eleva al 51%. Las expectativas de tipos más altos fortalecen el dólar y encarecen el oro para los compradores internacionales, reduciendo su atractivo relativo.

Demanda partida en dos caras

Pese a la presión bajista, la demanda física continúa ofreciendo un suelo. Los bancos centrales adquirieron 244 toneladas netas en el primer trimestre, un 3% más que el año anterior, según el World Gold Council. Además, los ETF de oro registraron entradas de 62 toneladas, y la demanda total alcanzó un récord de 1.231 toneladas.

Sin embargo, la otra cara de la moneda es la debilidad de la joyería, que se desplomó un 23% en el mismo periodo. Los mercados occidentales sufren los elevados costes de oportunidad que impone un dólar fuerte y las expectativas de tipos al alza. En cambio, Asia —especialmente China e India— mantiene una demanda sólida de lingotes y monedas. La Royal Mint, por ejemplo, reportó un incremento del 94% en las ventas de productos de oro.

China también redujo sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense al nivel más bajo desde 2008, una señal de que sigue diversificando sus reservas hacia el metal.

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Panorama técnico y lo que viene

El oro cotiza un 2,57% por debajo de su media de 50 días, situada en 4.639 dólares, y un 17% por debajo del máximo de enero en 5.450 dólares. La resistencia clave se encuentra en 4.829,59 dólares. El RSI, en 49,8, no muestra condiciones de sobrecompra ni sobreventa, mientras que la volatilidad anualizada se sitúa en el 18,81%.

Todo apunta a una semana decisiva. El viernes se publicarán las nóminas no agrícolas (non-farm payrolls) en EE.UU., un dato que podría reavivar el debate sobre los tipos o, por el contrario, enfriarlo. Mientras tanto, el riesgo de una escalada militar que bloquee el estrecho de Ormuz sigue latente, lo que mantendría la presión inflacionista y, con ella, al dólar como refugio preferido. El oro, atrapado entre el miedo inflacionista y la seguridad geopolítica, necesitará superar sus medias móviles para que la balanza se incline a su favor.

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