Oro: el pulso entre la oferta incierta y la demanda debilitada se juega en los 4.570 dólares

El metal precioso cerró el viernes en 4.569,90 dólares la onza, con un avance diario del 1,57% y un saldo semanal superior al 1%, respaldado por los datos de inflación estadounidenses que no sorprendieron al mercado. El índice PCE, la referencia predilecta de la Reserva Federal, se situó en el 3,8% interanual, exactamente lo previsto por los analistas. Eso bastó para que los rendimientos del bono estadounidense a diez años cedieran ligeramente, aliviando la presión sobre el activo que no paga intereses.

Pero bajo la superficie del rebote se agitan dos fuerzas contrapuestas que mantienen al oro en un estrecho rango. Por el lado de la demanda, la India ha golpeado con un arancel a las importaciones que pasó del 6% al 15% de la noche a la mañana, el mayor aumento de su historia. Los mayoristas indios ya ofrecen el metal con un descuento de 106 dólares por onza frente al precio mundial, frente a los 78 de la semana anterior, y los joyeros han paralizado las reposiciones de inventario. China tampoco aporta impulso: las primas se han reducido a entre 9 y 12 dólares, señal de que los compradores esperan.

En la otra cara de la moneda, la oferta se enfrenta a una posible contracción. Las autoridades brasileñas investigan 26,8 toneladas de oro declaradas oficialmente entre 2018 y marzo de 2026 que podrían haberse legalizado con permisos de áreas forestales inactivas. Un endurecimiento de los controles podría expulsar una cantidad significativa del comercio formal, justo cuando el mercado ya descuenta un escenario de menor disponibilidad.

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El entorno macroeconómico no da tregua. Los rendimientos reales de los bonos estadounidenses a diez años se mantienen en el 4,57%, un nivel que eleva el coste de oportunidad de poseer oro. El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, con sesgo restrictivo, ha llevado al mercado a descontar tipos altos al menos hasta 2027. La UBS recortó su objetivo para finales de 2026 de 5.900 a 5.500 dólares, aunque mantiene la tesis alcista a largo plazo.

A estos vientos en contra se suma un factor estructural que actúa como colchón: los bancos centrales compraron 244 toneladas netas en el primer trimestre de 2026, un flujo que suaviza los retrocesos bruscos. A nivel técnico, el oro ha defendido con éxito el soporte de los 4.400 dólares y ahora cotiza cerca de la media de 50 sesiones, situada en 4.639 dólares. La resistencia inmediata se encuentra en 4.580 dólares, y por encima asoma el nivel de 4.650. Por abajo, si se pierden los 4.500 dólares, el siguiente suelo relevante está en 4.360. El RSI, neutral en 49,8, no da señales de sobrecompra.

La semana que viene trae un catalizador de primer orden: el informe de empleo de EE.UU. del viernes 5 de junio (Non-Farm Payrolls). Una cifra débil avivaría las especulaciones sobre un giro en la política monetaria y daría alas al oro; si el mercado laboral muestra solidez, la presión de los tipos reales se intensificará. A ello se suma la posible extensión por 60 días de la tregua en el conflicto con Irán, que de confirmarse reduciría la prima de riesgo geopolítico y dejaría al metal frente al espejo de una demanda física vacilante y un entorno de tipos restrictivo. Con un margen del 16% desde el máximo de enero en 5.450 dólares, el potencial alcista existe, pero el camino exige atravesar las resistencias clave con el viento en contra.

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