Oro: la corrección del 28% pone a prueba el apetito comprador de los bancos centrales

Mientras los bancos centrales del mundo acumulan oro a un ritmo que roza lo histórico, el precio del metal amarillo encadena su peor trimestre jamás registrado en términos de caída porcentual. La onza troy cerró ayer en 4.035,20 dólares, con un retroceso diario del 1,67%, y acumula un desplome cercano al 28% desde el récord de enero. La pregunta que divide al mercado es si se trata de una consolidación sana dentro de una tendencia alcista intacta o el inicio de una reversión estructural.

Dos fuerzas de signo opuesto actúan simultáneamente sobre el metal. Por un lado, el fin de las hostilidades entre Estados Unidos e Irán ha eliminado buena parte de la prima de riesgo geopolítico. El acuerdo provisional de alto el fuego incluye la suspensión de los ataques durante 60 días, el levantamiento del bloqueo naval en el estrecho de Ormuz y una mesa de negociación que arrancará en Catar. Incluso los preparativos para el entierro del líder iraní Jamenei a principios de julio no han perturbado la tregua. Los inversores han aprovechado la distensión para liquidar posiciones en activos refugio.

Por otro lado, la política monetaria estadounidense aprieta el cerco. La Fed mantiene los tipos en el 3,50-3,75%, pero la inflación PCE, que ya alcanzó el 4,1% en mayo, ha llevado a nueve de los diecinueve miembros del Comité a insinuar una posible subida antes de que termine el año. El mercado descuenta hasta tres incrementos, el primero tan pronto como en septiembre. Para el oro, que no ofrece rentabilidad explícita, este escenario supone un viento de frente directo. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, intervendrá esta semana en el foro del BCE en Sintra, y los inversores esperan obtener pistas concretas sobre el ritmo de endurecimiento.

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A pesar del desplome, la demanda institucional no da señales de flaquear. Los bancos centrales adquirieron netamente 244 toneladas en el primer trimestre, una cifra ligeramente superior a la del mismo periodo del año anterior. Según el World Gold Council, casi la mitad de los bancos centrales del mundo planean aumentar sus reservas de oro, prefiriéndolo al dólar como activo de reserva. Sin embargo, los fondos cotizados (ETF) respaldados físicamente registran salidas masivas, especialmente en China, donde los siete mayores ETF del país han perdido miles de millones en los últimos tres meses.

Las casas de análisis se muestran divididas. Goldman Sachs ha recortado su objetivo de fin de año de 5.400 a 4.900 dólares, mientras que J.P. Morgan contempla una recuperación hasta los 5.000 dólares en el cuarto trimestre. La Deutsche Bank fija un precio de 4.300 dólares para el tercer trimestre, y Morgan Stanley sitúa el valor justo en 5.200 dólares. En el plano técnico, la zona de soporte clave se encuentra entre 3.900 y 4.100 dólares, con un nivel de mayor peso en los 3.959 dólares. El índice de fuerza relativa (RSI) marca 34, rozando el territorio de sobreventa.

La caída acumulada del 14% en el trimestre y del 7% en lo que va de año contrasta con la fortaleza de los fundamentales de oferta y demanda a largo plazo. La incógnita que prevalece es si el apetito comprador de los bancos centrales bastará para contener la presión vendedora que generan el fin de la prima geopolítica y la perspectiva de unos tipos de interés más altos. El resultado de las negociaciones entre Washington y Teherán y el discurso de Warsh en Sintra marcarán el rumbo inmediato del metal precioso.

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