Oro: la demanda física y los bancos centrales desafían la presión del dólar y la Fed
26.06.2026 - 16:33:27 | boerse-global.de
Mientras el precio del oro coquetea con la barrera psicológica de los 4.000 dólares, dos fuerzas contrapuestas definen su presente: el agresivo fortalecimiento del dólar y las expectativas de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal, frente a una demanda institucional y física que marca cifras históricas. El metal precioso cotiza en torno a los 4.049,70 dólares por onza, un nivel que supone un desplome cercano al 28% desde el récord absoluto alcanzado en enero de 2026.
La última semana ha sido especialmente dura. El oro ha cedido casi un 3% en siete días, llegando a perforar momentáneamente la cota de los 4.000 dólares. El principal verdugo no es otro que un billete verde disparado: el índice del dólar estadounidense ha escalado a su cota más alta en más de un año, encareciendo todos los commodities cotizados en la divisa norteamericana para los compradores internacionales.
La sombra de Warsh y el giro en la política monetaria
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha reiterado su compromiso inquebrantable con la estabilidad de precios. El mercado descuenta ahora con un 63% de probabilidad una subida de tipos en septiembre —una semana atrás esa posibilidad era del 29%— y ya ronda el 80% para diciembre. Este endurecimiento de las expectativas monetarias convierte al oro, un activo que no devenga intereses, en una tenencia cada vez más costosa para los inversores.
Las grandes firmas de Wall Street han reaccionado con tijera en mano. Goldman Sachs ha recortado su objetivo de fin de año hasta los 4.900 dólares, mientras que Deutsche Bank ha ajustado sus previsiones y sitúa el metal en 4.800 dólares para el último trimestre de 2026. La divergencia entre el mercado de futuros y la demanda física nunca había sido tan acusada.
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El contrapeso imparable de los bancos centrales
Frente al pesimismo del papel, el mercado físico late con fuerza propia. Los bancos centrales compraron 244 toneladas netas de oro durante el primer trimestre de 2026, un 3% más que en el mismo periodo del año anterior. La demanda total —incluyendo operaciones fuera de mercado— alcanzó las 1.231 toneladas, la cifra más elevada jamás registrada en un trimestre inaugural.
Una encuesta del World Gold Council revela que casi nueve de cada diez bancos centrales anticipan un incremento de las reservas mundiales de oro. El 45% de las instituciones consultadas planea expandir sus propias tenencias. Este apetito institucional ha sido clave para que el metal precioso haya superado a los bonos del Tesoro estadounidense como el activo de reserva más importante del sistema financiero global.
China mantiene su racha compradora sin interrupción: el Banco Popular ha acumulado oro durante 18 meses consecutivos, ofreciendo un soporte estructural que contrasta con las salidas netas que registran los ETF del metal en los mercados occidentales.
El abismo con la plata y la resiliencia del sector minero
Mientras el oro sufre, la plata sangra. El metal blanco ha perdido un 26% en apenas un mes y cotiza a 58,77 dólares la onza, un 52% por debajo de su propio récord de enero. La horquilla de objetivos para final de año revela una enorme incertidumbre: TD Securities lo ve en 44 dólares, J.P. Morgan en 81 y Commerzbank se atreve con 90.
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Las mineras de oro, sin embargo, viven su particular edad de oro. Según un estudio de PwC, los operadores del sector registraron un margen EBITDA del 71% el año pasado y aportaron 22.000 millones de dólares al beneficio total de la industria extractiva. Pese a ello, la inversión en nuevos proyectos sigue siendo exigua a escala global.
La paradoja del mercado del oro es que los mismos factores que castigan su precio en los mercados financieros —dólar fuerte, tipos al alza, distensión geopolítica en Oriente Próximo— apenas erosionan la demanda física que sostienen los bancos centrales. Esa tensión irresuelta entre el papel y el metal real seguirá definiendo el pulso del activo en los próximos meses.
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