Oro: la oferta se tensa con Ghana y Malasia mientras el mercado espera las nóminas de EE.UU.

La semana que arranca presenta al oro ante una confluencia de factores poco habitual: mientras dos países clave modifican las reglas del juego en la oferta física, el foco se desplaza hacia la publicación de las nóminas no agrícolas de mayo, un dato que puede redefinir las expectativas de tipos en Estados Unidos. El metal precioso llega a esta cita tras un cierre de semana que devolvió algo de calma a los inversores.

El índice PCE, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, se situó en el 3,8% interanual, exactamente en línea con las previsiones de los analistas. La ausencia de sorpresas permitió una ligera relajación de las rentabilidades de la deuda estadounidense, lo que redujo el coste de oportunidad de mantener oro. El metal reaccionó con un avance del 1,57% en la sesión del viernes, hasta los 4.569,90 dólares, y acumuló un alza semanal del 1,08%.

En el frente de la oferta, Ghana ha endurecido las condiciones para las grandes mineras que operan en su territorio. A partir de junio, el banco central del país adquirirá directamente el 30% de toda la producción de oro. El objetivo declarado es fortalecer las reservas de divisas y fomentar la transformación local del mineral. Para el mercado global, esta decisión supone una reducción potencial del material disponible en los canales comerciales tradicionales, un factor que modifica la logística del suministro aunque no se refleje de inmediato en las cotizaciones.

Por su parte, Malasia ha introducido un arancel del 10% sobre la importación de lingotes con certificación LBMA. Los primeros informes apuntan a que algunas partidas están quedando retenidas en las aduanas o están siendo desviadas hacia otros centros de negociación. Este incremento de costes podría acabar trasladándose a los compradores finales y deprimir la demanda física en la región, en un momento en que el mercado ya muestra sensibilidad a los cambios en las cadenas de suministro.

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El efecto combinado de ambas medidas dibuja un escenario de tensión: un productor clave sustrae volumen del mercado libre mientras un importador relevante encarece el acceso al metal estándar. Esta dinámica se produce sobre un telón de fondo en el que la confianza en los flujos físicos es un factor cada vez más vigilado.

En el plano geopolítico, los avances diplomáticos entre Estados Unidos e Irán han contribuido a reducir las primas de riesgo asociadas al petróleo, lo que modera las expectativas inflacionarias. Este alivio beneficia al oro de forma indirecta, aunque el metal no se ha visto impulsado de manera unívoca: el dólar también ha actuado como refugio, y la reciente designación de un nuevo presidente de la Fed de perfil restrictivo había fortalecido la divisa estadounidense, presionando al oro a la baja. La rentabilidad del bono a diez años se mantiene en torno al 4,6%, un nivel que eleva el coste de oportunidad del metal.

Técnicamente, el oro ha defendido con éxito el soporte de los 4.400 dólares. El metal cotiza un 1,49% por debajo de su media móvil de 50 sesiones, mientras que el RSI se sitúa cerca del nivel neutral de 50, sin señales de sobrecompra ni sobreventa. En la parte alta, las resistencias se localizan en los 4.580 y 4.650 dólares. Si logra superar esta última barrera, el camino hacia el máximo de enero en 5.450 dólares quedaría despejado, una distancia que en estos momentos supera el 16% desde los niveles actuales. Por debajo, una pérdida del soporte de los 4.400 dólares abriría la puerta a una corrección hacia los 4.200 dólares, la siguiente referencia de largo plazo.

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La agenda de la primera semana de junio está cargada de referencias que pueden inclinar la balanza. El lunes, China publica sus índices de gestores de compras del sector manufacturero y de servicios. El miércoles, la Fed dará a conocer su Libro Beige sobre la actividad económica estadounidense. Y el viernes, el punto culminante: las nóminas no agrícolas de mayo. Un mercado laboral robusto retrasaría las expectativas de recorte de tipos, generando viento en contra para el oro. Por el contrario, una desaceleración en la creación de empleo reavivaría las especulaciones sobre un giro en la política monetaria y daría alas al metal precioso.

En el corto plazo, la referencia de los 4.500 dólares se configura como un nivel crítico. Si el oro logra mantenerse por encima, la reciente recuperación podría consolidarse. Si pierde ese umbral con claridad, los factores bajistas que han pesado sobre el metal en las últimas semanas volverían a cobrar protagonismo.

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