Oro: los bancos centrales compran 244 toneladas y sostienen el metal en la frontera de los 4.510 dólares

La onza de oro cerró la semana en 4.510,50 dólares, prácticamente plana, atrapada entre dos fuerzas antagónicas. Por un lado, la demanda institucional de los bancos centrales marca un ritmo histórico; por el otro, la Reserva Federal no afloja, las rentabilidades de los bonos siguen elevadas y el dólar se mantiene firme. El resultado: un mercado que se mueve en tierra de nadie, con poca dirección clara a corto plazo.

El factor geopolítico añade una capa extra de incertidumbre. Las conversaciones entre Estados Unidos e Irán sobre el programa nuclear registraron avances que el secretario de Estado, Marco Rubio, calificó de "ligeros". Teherán lo desmintió de inmediato: no hay progresos significativos, ni acuerdo a la vista. El punto clave sigue siendo el control del estrecho de Ormuz, cuya bloque desde finales de febrero mantiene el petróleo por encima de los 100 dólares y alimenta las tensiones inflacionistas. Para el oro, cualquier desenlace es un arma de doble filo: una escalada dispararía la demanda de refugio, pero una distensión eliminaría parte de la prima de riesgo que lo sostiene.

El telón de fondo macroeconómico no da tregua. El índice de precios al consumo estadounidense escaló al 3,8% en abril, mientras que el índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan se derrumbó hasta un mínimo histórico de 44,8 puntos en mayo. Las expectativas de inflación a corto plazo subieron al 4,8% y las de largo plazo al 3,9%, un combo que deja a la Fed sin margen para recortar tipos. El mercado descuenta cero bajadas en 2026. La rentabilidad del bono estadounidense a diez años cedió ligeramente hasta el 4,56%, pero el diferencial con la renta fija sigue penalizando al oro, que no genera intereses.

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Sin embargo, la demanda de los bancos centrales actúa como un ancla firme. El World Gold Council cifró las compras netas globales del primer trimestre de 2026 en 244 toneladas, un 3% más que el año anterior. Polonia encabeza la lista con una estrategia que apunta a aumentar sus reservas hasta 700 toneladas, y Uzbekistán también acumula de forma activa. La motivación es clara: diversificar lejos del dólar estadounidense. Frente a esta corriente, Rusia rompe la tendencia al vender más de 12 toneladas por cuarto mes consecutivo en abril, un dato puntual que no empaña el panorama agregado.

Goldman Sachs elevó su estimación de compras mensuales de los bancos centrales de 50 a 60 toneladas, tras detectar que los datos comerciales británicos habían subestimado sistemáticamente las salidas de las cámaras acorazadas londinenses desde agosto de 2025. La firma mantiene su objetivo de 5.400 dólares para finales de año. Más ambicioso es J.P. Morgan, que pese a haber recortado su previsión media, espera una recuperación hacia los 6.000 dólares —un potencial alcista del 33% desde los niveles actuales—, aunque condicionada a un giro temprano de la Fed en 2027.

En el plano técnico, la zona de los 4.500 dólares se consolida como soporte central. Si cede, el siguiente escalón está en 4.400. El RSI ronda los 50 puntos, ni sobrecompra ni sobreventa, señal de que el metal precioso está en plena fase de búsqueda direccional. Un dato alentador: los flujos de entrada en los ETF de oro volvieron a terreno positivo en abril, rompiendo meses de salidas. Si esa tendencia se confirma en mayo, podría allanar el camino para una recuperación estival hacia los objetivos de Goldman y J.P. Morgan, siempre que el viento macro no vuelva a soplar en contra.

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