Partners Group: el dilema de los 12.000 millones en reembolsos y la apuesta por los royalties
Published on 07/24/2026 at 18:20 | Redaktion boerse-global.de
La gestora suiza Partners Group transita por una encrucijada. Mientras su acción acumula una caída del 31,29% en lo que va de 2026 y cotiza en la zona de los 729 euros, muy cerca del mínimo de 52 semanas, la compañía despliega una batería de iniciativas para contrarrestar la hemorragia en sus fondos abiertos. El próximo 1 de septiembre, con la publicación del informe semestral, se sabrá si estas medidas logran reconducir la situación.
El lastre de los fondos abiertos
El principal foco de preocupación reside en los vehículos evergreen. Durante el primer semestre, las salidas netas de capital en estos productos alcanzaron los 3.800 millones de dólares, una cifra que Morningstar estima que podría dispararse hasta los 12.000 millones en los próximos 18 meses. Para contener la sangría, la dirección impuso en junio y julio límites a los reembolsos cuando las solicitudes de devolución tocaron el 5% del valor liquidativo en algunos fondos.
El impacto sobre la cotización ha sido severo. La acción se desploma un 24,82% por debajo de su media móvil de 200 sesiones, un indicador que refleja la debilidad del tendencia a medio plazo. Morningstar ya ha rebajado su valoración razonable un 6%, hasta los 910 francos suizos, precisamente por el riesgo de estas salidas.
La titulización como contrapeso
En paralelo, Partners Group ha movido ficha en el negocio del crédito privado. El pasado jueves 23 de julio, S&P Global Ratings asignó su calificación a las tramos A-1, A-2 y B de la Partners Group Private Credit CLO 1A y 1B LLC, una nueva operación de titulización gestionada por una filial estadounidense de la compañía. La estructura agrupa préstamos garantizados a empresas medianas con calificación especulativa.
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Esta operación no es un hecho aislado. El crédito privado representa una porción significativa de los 186.000 millones de dólares que la gestora administra en total. La capacidad de estructurar productos financieros complejos sigue siendo un pilar estratégico, aunque las comisiones de gestión que generan no logran compensar del todo la presión sobre los ingresos variables.
Royalties: el nuevo motor silencioso
Donde sí se aprecia un crecimiento sólido es en la división de royalties. Los activos bajo gestión en este segmento se han disparado un 50% en solo seis meses, hasta alcanzar los 1.500 millones de dólares. La cartera incluye ya 53 inversiones, entre las que figuran derechos sobre la serie South Park, participaciones en ingresos farmacéuticos y regalías sobre gas natural.
El atractivo de este negocio reside en su perfil de riesgo-rentabilidad: ofrece una rentabilidad anualizada del 12% con una volatilidad inferior al 5%. Estas cifras lo convierten en un ancla de estabilidad dentro del conjunto del portfolio, justo lo que la compañía necesita para reducir su dependencia de las volátiles comisiones de rendimiento.
El reto de las comisiones variables
Y es que las comisiones por resultados, que tradicionalmente han sido el motor de los beneficios, atraviesan horas bajas. En el primer semestre de 2026, estos ingresos cayeron por debajo del 20% de los ingresos totales, muy lejos del rango objetivo del 25% al 40%. El motivo: un entorno de desinversiones más lento en las participaciones directas y rendimientos flojos en algunas estrategias evergreen maduras.
Para diversificar el riesgo, el consejero delegado, David Layton, ha puesto en marcha una reestructuración de la plataforma de fondos abiertos. En lugar de depender de unos pocos vehículos insignia, la compañía planea lanzar alrededor de 30 fondos evergreen distintos. Además, ha reforzado las alianzas con BlackRock y Deutsche Bank para ampliar la base de distribución.
Cifras récord que no convencen al mercado
Paradójicamente, la captación bruta de nuevos compromisos alcanzó un récord de 16.000 millones de dólares en los seis primeros meses del año, de los cuales unos 4.200 millones correspondieron al programa evergreen. Sin embargo, las solicitudes de reembolso han neutralizado gran parte de ese esfuerzo, dejando los flujos netos en este segmento apenas en terreno positivo.
La dirección mantiene su previsión anual de nuevas captaciones brutas entre 26.000 y 32.000 millones de dólares. Pero el mercado duda de que ese objetivo sea alcanzable si persisten las restricciones a las salidas de capital. El próximo 1 de septiembre, con la presentación del informe semestral detallado, los analistas tratarán de discernir si las iniciativas en crédito y royalties logran taponar la fuga y estabilizar unos márgenes que se han resentido en el negocio principal.
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