Plata: 474 millones de onzas reclamadas y una prima del 13% en China dibujan un mercado partido

El lunes la onza de plata cotizaba a 75,95 dólares en el mercado spot, con un alza del 0,9%. El avance, sin embargo, no refleja la tensión que domina el mercado físico. Dos señales contradictorias marcan el pulso: mientras en la COMEX se acumulan retiradas de metal por 474 millones de onzas en 2025, en Shanghái los compradores pagan hasta un 13% más que en Occidente.

En la COMEX, las solicitudes de entrega física no cesan. A las 474 millones de onzas reclamadas durante el año pasado se sumaron 165 millones en el primer trimestre de 2026. La consecuencia es directa: desde el tercer trimestre de 2025 el mercado vive en backwardation —el precio al contado supera al de futuros—, señal inequívoca de que el metal escasea de forma inmediata. Tanto Estados Unidos como China han clasificado la plata como mineral crítico, lo que restringe aún más los flujos de exportación y tensa la disponibilidad.

Al otro lado del Pacífico, la demanda china intensifica la presión. En la Shanghai Gold Exchange, los compradores asumen primas del 12% al 13% sobre el precio spot occidental. En episodios previos de mayor escasez, esos diferenciales llegaron a dispararse hasta 22 dólares por onza. Pekín, además, ha limitado las exportaciones de plata, bloqueando el canal de arbitraje que antes permitía equilibrar los precios entre ambos lados del mundo. El resultado es una brecha persistente entre los mercados asiático y occidental.

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La geopolítica añade otra capa de complejidad. Las negociaciones entre Estados Unidos e Irán están estancadas y un fracaso podría amenazar la navegación por el estrecho de Ormuz. Un eventual bloqueo dispararía los precios del petróleo y las expectativas de inflación, lo que en principio favorece a la plata como activo refugio. Pero el efecto se vuelve rápidamente en contra: una inflación más alta implica bancos centrales más restrictivos, y unos tipos de interés elevados penalizan los activos que no generan intereses, como el metal precioso.

El desequilibrio fundamental persiste. Para 2026 los analistas proyectan un déficit de oferta de 46,3 millones de onzas, el sexto año consecutivo de desajuste. Desde 2021 se han consumido unas 762 millones de onzas de inventarios acumulados. La industria solar reduce su consumo de plata por celda debido a los precios elevados, pero la demanda de nuevas tecnologías —inteligencia artificial y baterías de estado sólido para vehículos eléctricos— requiere cantidades crecientes del metal. El balance neto sigue siendo deficitario.

En el plano técnico, la plata se mueve en un rango lateral entre el mínimo de febrero y el récord de enero en 116,89 dólares, del que aún se sitúa un 35% por debajo. El RSI marca 58,9, sin señales de sobrecompra. La volatilidad anualizada supera el 55%, reflejo de los bruscos movimientos recientes. El ratio oro-plata cayó el lunes a 59,24, frente a 60,29 del viernes anterior, lo que indica que la plata gaza relativamente frente al oro. Desde enero acumula una ganancia del 6,85%.

Mientras los retiros de la COMEX sigan en niveles actuales y las conversaciones sobre Oriente Próximo no ofrezcan una salida, la escasez física sostendrá el precio. La gran incógnita sigue siendo hasta cuándo la Reserva Federal mantendrá su postura restrictiva; los próximos datos económicos estadounidenses serán clave para despejarla.

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