Plug Power: el hidrógeno fluye en Esbjerg, pero la tesorería aún sangra
Published on 07/01/2026 at 13:14 | Redaktion boerse-global.de
Plug Power ha puesto en marcha su primer sistema comercial de electrólisis en la localidad danesa de Esbjerg: un GenEco de 5 megavatios completamente containerizado que ya produce hidrógeno verde en la planta Måde Power-to-X, operada por European Energy. La instalación generará unas 550 toneladas anuales del combustible, certificado bajo el estándar ISCC como renovable no biológico (RFNBO), lo que le abre el acceso al mercado regulado europeo para el transporte pesado y la industria. El consejero delegado, José Luis Crespo, calificó el hito como el paso de "proyectos puntuales a una ejecución repetible", respaldado por más de 70 sistemas GenEco repartidos en seis continentes. Sin embargo, este avance operativo contrasta con el escepticismo que domina en el parqué. La acción ha perdido cerca de un 30% en el último mes y cotiza en 2,38 euros, un 36% por debajo del máximo anual de 3,72 euros alcanzado a principios de junio, aunque se ha duplicado desde el mínimo de 52 semanas de 1,17 euros.
El mercado observa con lupa la evolución de los márgenes. En el primer trimestre de 2026, la bruta GAAP se situó en el –13%, una mejora sustancial frente al –55% del año anterior, pero aún en terreno negativo. La pérdida neta alcanzó los 245 millones de dólares. El dato clave llegará en agosto, cuando se publiquen las cuentas del segundo trimestre: los inversores quieren ver si la tendencia continúa hacia el punto de equilibrio. La dirección ha fijado hitos ambiciosos: EBITDAS positivo a finales de 2026, resultado operativo positivo en 2027 y rentabilidad plena en 2028. Crespo reiteró estos plazos en la junta de accionistas de junio.
Los analistas, entretanto, se mantienen en modo cautela. Wells Fargo confirmó el 28 de junio su recomendación de mantener con un precio objetivo de 2,50 dólares. KeyBanc ya había hecho lo propio en mayo. Solo Craig-Hallum mantiene una visión compradora. El escepticismo tiene fundamento: la compañía quema aproximadamente 150 millones de dólares por trimestre y acumula un déficit de 8.200 millones. La liquidez total asciende a 802 millones, de los cuales solo 223 millones están libremente disponibles. A esto se suman unos ingresos esperados de más de 275 millones por la monetización de activos de hidrógeno durante el ejercicio.
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El segundo semestre se presenta como una prueba de fuego. La dirección prevé que el 60% de los ingresos anuales se concentre en estos meses. El principal catalizador es la refinería de Sines, en Portugal, donde Plug Power ha instalado sistemas de 100 megavatios para Galp. La puesta en marcha está prevista para los próximos meses y podría dar un empuje masivo a la facturación. Además, se abre un ciclo de renovación con Amazon: los equipos instalados hace una década empiezan a envejecer y el plan es renovar unas diez ubicaciones al año, lo que supondría miles de unidades.
Pero los riesgos no son menores. La dependencia de componentes chinos expone a la compañía a aranceles que encarecen los costes. La dilución del accionista se ha disparado: el número de títulos se ha multiplicado casi por cuatro desde 2020. Y aunque el proyecto danés es un paso adelante, su escala de cinco megavatios es pequeña comparada con los cien que se proyectan en Amberes o Finlandia. La gran pregunta es si Plug Power puede escalar sin que la tesorería se resienta aún más.
El precio medio objetivo de los analistas se sitúa en 3,17 euros, un potencial de subida cercano al 34% desde los niveles actuales. Para alcanzarlo, la compañía deberá cumplir con sus promesas. La publicación de resultados del segundo trimestre, aún sin fecha exacta, será el primer test. De ahí dependerá si el mercado compra el relato de la rentabilidad o si, por el contrario, las dudas sobre la caja y los márgenes se imponen. El hidrógeno ya fluye en Dinamarca; lo que falta es que fluya también en la cuenta de resultados.
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