ServiceNow: el salto del viernes no resuelve el dilema del crecimiento recurrente
Veröffentlicht: 27.06.2026 um 07:35 Uhr, Redaktion boerse-global.de
El viernes pasado, las acciones de ServiceNow rebotaron con fuerza: un 9,61% de subida hasta los 86,42 euros, impulsadas por dos factores muy distintos. Por un lado, la ampliación de la alianza con Google Cloud y HCLTech para desplegar agentes de inteligencia artificial en entornos productivos. Por otro, la reordenación anual de los índices Russell, que cada año genera un pico de liquidez compradora. Sin embargo, el RSI se sitúa en 49,1 puntos, en terreno neutral, y en los últimos treinta días el valor aún acumula una caída del 1,12%. El salto no basta para confirmar un cambio de tendencia.
La alianza a tres bandas combina la plataforma de workflows de ServiceNow con los modelos Gemini de Google, mientras HCLTech aporta la experiencia en implementación. Las primeras aplicaciones se centrarán en fabricación, servicio de campo y operaciones de TI. Un elemento destacado es el "AI Control Tower", un marco de control que promete a las empresas transparencia y gobernanza sobre sus agentes de IA. Benchmark elevó su precio objetivo a 130 dólares y mantiene la recomendación de compra; Oppenheimer también reiteró "outperform" con el mismo objetivo, señalando la asociación con Cognizant y una posible aceleración del crecimiento en el segundo semestre de 2026.
Pero el mercado no se deja llevar solo por el ruido de las alianzas. El debate de fondo gira en torno al crecimiento de los ingresos por suscripción, el verdadero termómetro del negocio. La dirección ha fijado para el segundo trimestre una expansión cercana al 21% en base constante. Si ServiceNow cumple ese objetivo, la fuerte corrección de las últimas semanas —que llevó el título a mínimos de unos 97 dólares— habrá sido un problema de valoración, no de negocio. Si, por el contrario, el crecimiento se desliza hacia la mitad de la decena, los osos tendrán su primer argumento sólido: que la inversión en IA está presionando los presupuestos de software corporativos.
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A favor del escenario alcista juegan varios datos. Los ingresos han pasado de 5.900 millones de dólares en 2021 a 13.300 millones en 2025, más del doble. Para 2026 los analistas estiman 16.200 millones, y para 2027, 19.200 millones. Las obligaciones de rendimiento pendientes alcanzaban los 12.640 millones, un 22,5% más interanual. La monetización de la IA cobra velocidad: el objetivo inicial de 1.000 millones de dólares en ingresos por IA para 2026 se elevó a 1.500 millones tras el primer trimestre. Los acuerdos que incluyen tres o más productos Now Assist crecieron casi un 70% interanual. Y la tasa de renovación se mantiene en el 97% durante seis trimestres consecutivos. La compresión del múltiplo ha sido extrema: el EV/EBITDA estimado para los próximos doce meses ronda las 14 veces, el mínimo histórico de la compañía. El precio objetivo medio de los analistas es de 124,27 euros, un potencial del 43,8%. Treinta y cuatro analistas recomiendan comprar. Una encuesta reciente entre directores de TI reveló que el 47% planea aumentar su gasto en ServiceNow.
Sin embargo, la tesis bajista no es un espantajo. Se apoyan tres presiones que se solapan. La primera: la adquisición de Armis ya está pesando sobre los márgenes. ServiceNow espera que este año suponga unos 25 puntos básicos de lastre en el margen bruto de suscripción, 75 puntos en el margen operativo y 200 puntos en el margen de flujo de caja libre. Solo en el segundo trimestre, el impacto operativo será de 125 puntos básicos. La segunda: la integración simultánea de Moveworks, Armis y Veza consume capacidad directiva, y no está claro que la dinámica de crecimiento pueda absorberlo sin fisuras. Además, la demora de contratos públicos en Oriente Medio se citó como viento en contra en la presentación de resultados del primer trimestre; el COO Amit Zavery confió en que esos acuerdos se cierren a lo largo del año, pero la incertidumbre persiste. La tercera: la presión estructural sobre los precios que ejercen los competidores nativos de IA es real. El Columbia Global Technology Growth Fund ha señalado explícitamente los riesgos para el modelo tradicional de licencias. El margen bruto de suscripción cayó del 84,5% en el primer trimestre de 2025 al 81,5% en el mismo periodo de 2026. La dirección lo atribuye al escalado de los costes de infraestructura de IA. Si esa compresión se profundiza, la ecuación de valoración cambia de raíz.
De cara a las próximas semanas, hay dos fechas señaladas. El 30 de junio expira una garantía de precios para contratos antiguos, lo que, según analistas de Raymond James, podría incentivar a los clientes a cerrar suscripciones antes de que suban. Ese efecto de adelanto sostendría los ingresos del trimestre en curso. Pero la cita realmente decisiva es el 29 de julio, tras el cierre del mercado, cuando ServiceNow publique los resultados del segundo trimestre. El crecimiento de las suscripciones será la variable clave, pero también merecerá especial atención el margen operativo: la dirección ya advirtió de un impacto de 125 puntos básicos por Armis. Todo lo que vaya más allá de esa cifra alimentará la duda de si la corrección de las últimas semanas fue algo más que un simple reajuste de valoración.
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