Strategy: El Ritmo Quincenal del Dividendo y el Dilema de los 27.000 Millones de Dólares en Acciones no Emitidas
13.06.2026 - 22:41:34 | boerse-global.de
La compañía que más bitcoins acumula en el mundo se enfrenta a una tensión creciente entre sus obligaciones con los accionistas preferentes y su apetito por seguir comprando criptomonedas. La junta de accionistas del 8 de junio dio luz verde a una medida que hasta ahora no formaba parte del manual de Strategy: duplicar la frecuencia de pago del dividendo de las acciones preferentes serie A. A partir del 15 de julio, el cupón se abonará dos veces al mes —los días 15 y el último día de cada mes—, un cambio que busca apaciguar a los tenedores de estos títulos en un momento de fuerte presión bajista.
La decisión no es casual. En la semana que terminó el 13 de junio, la acción cotizaba a 107,14 euros, un 3,26% al alza en la jornada, pero con un desplome del 30% en el último mes. Detrás de esa caída hay una combinación de factores que han puesto a prueba el modelo de tesorería en bitcoins de la compañía. El detonante fue la primera venta de criptomonedas en cuatro años: entre el 26 y el 31 de mayo, Strategy vendió 32 bitcoins a un precio medio de 77.135 dólares, obteniendo 2,5 millones de dólares para cubrir dividendos de las acciones STRC. Inmediatamente después, entre el 1 y el 7 de junio, la empresa colocó una ampliación de capital por 181 millones de dólares y reinvirtió 101 millones en adquirir 1.550 bitcoins a 65.332 dólares cada uno.
El resultado neto fue un crecimiento del tesoro hasta 845.256 bitcoins, con un precio medio de compra de 75.680 dólares, pero el mercado reaccionó con crudeza. Durante la semana de la venta, los inversores negociaron más del doble de opciones put que call sobre los títulos de Strategy, y de los 335 millones de dólares en primas de opciones, 250 millones correspondieron a puts. Los vendedores en corto redoblaron su apuesta: para ellos, el modelo de Strategy —sin ingresos recurrentes y apalancado con deuda de alto rendimiento— es estructuralmente frágil. El bitcoin, además, cayó a 59.100 dólares, su peor semana desde el colapso de FTX en noviembre de 2022.
La propia compañía reconoce en sus documentos ante la SEC que la emisión de nuevas acciones a los precios actuales, si no va acompañada de un crecimiento proporcional de las reservas de bitcoin, reduce indicadores clave como el BTC Yield o el BTC Gain. Esa dilución no es abstracta: el capital autorizado pero no emitido asciende a unos 25.960 millones de dólares, una cantidad que los accionistas existentes ven como munición para nuevas compras, pero también como el instrumento que más diluye su participación.
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Por el lado del pasivo, la situación se complica. Strategy mantiene cinco series de acciones preferentes —STRF, STRC, STRE, STRK y STRD— con compromisos anuales de entre 750 y 800 millones de dólares en dividendos. La reserva en dólares, que inició el año en 2.250 millones, se había reducido a unos 900 millones antes de la última compra de bitcoins, y aunque la venta de los 32 criptoactivos alivió puntualmente la tesorería, el nuevo ritmo quincenal de pagos incrementa la presión.
En paralelo, el consejero delegado financiero, Andrew Kang, ejecutó el 9 de junio una venta de acciones por valor de 241.000 dólares, aunque tras recibir previamente títulos de un programa de compensación. Kang mantiene una posición mayoritaria en papeles propios, pero el movimiento añadió ruido en un momento de escasa confianza.
Los analistas, sin embargo, mantienen la calma. Canaccord Genuity y el consenso de catorce firmas de Wall Street sostienen una recomendación de "Strong Buy", con un precio objetivo medio de 351,54 dólares, más del triple del nivel actual. Eso sí, Mizuho y Canaccord redujeron recientemente sus objetivos de precio, aunque sin abandonar la recomendación de compra. Desde el máximo de 52 semanas —391,80 euros— la acción acumula una caída del 73%, y el RSI se sitúa en 37,9, en terreno débil pero aún sin sobreventa técnica. Superar la media de 200 días, situada en torno a 163 euros, sería la primera señal de un giro sostenible.
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El dilema de Strategy es claro: para mantener el ritmo de acumulación de bitcoins necesita emitir más acciones, pero cada emisión diluye a los accionistas actuales y reduce el valor de la reserva por título. La duplicación del dividendo preferente mitiga la presión de los inversores de renta, pero no resuelve la ecuación fundamental. El mercado ha puesto precio a esa incertidumbre: un 30% menos en el último mes y un abismo de 27.000 millones de dólares en capital por colocar.
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