T1 Energy: el corto que desafía los créditos fiscales y la defensa que dispara la acción un 40% semanal

La acción de T1 Energy cerró el viernes a 6,85 euros, con un descenso del 8,67% en la sesión. Sin embargo, el balance semanal arroja un espectacular avance del 40,37%, mientras que en el último mes la ganancia alcanza el 48,91%. Detrás de esta montaña rusa hay un pulso entre vendedores en corto, analistas y los números trimestrales de la compañía.

Fuzzy Panda Research encendió la mecha el 19 de mayo al hacer pública una posición corta contra T1 Energy. El hedge fund sostiene que la empresa no cumple las normas FEOC –que limitan la participación de entidades extranjeras de riesgo– y, por tanto, perdería el acceso a los valiosos créditos fiscales de la Sección 45X del Inflation Reduction Act. La acción se desplomó un 13% en la preapertura, aunque el dato real de la caída previa fue del 4,4%.

El punto central de la acusación es la relación con Trina Solar, el gigante chino. Fuzzy Panda afirma que los vínculos operativos y de propiedad intelectual son mucho más estrechos de lo que T1 Energy reconoce. La firma señala a Evervolt, una sociedad radicada en Singapur, como vehículo para la transferencia de IP, pero cuestiona su independencia. Además, critica que T1 contabilizara 41,4 millones de dólares en créditos fiscales en el primer trimestre de 2026 sin tenerlos asegurados, lo que –según el corto– maquilla las cuentas.

El calendario juega en contra, según Fuzzy Panda. Las directrices del IRS de febrero de 2026 fijan el 4 de julio de 2025 como fecha límite para los acuerdos de licencia de IP, mientras que el contrato con Evervolt data del 29 de diciembre de 2025, posterior a ese límite. Otro frente abierto es la fábrica G2_Austin: imágenes de drones mostrarían un retraso de entre 12 y 18 meses, aunque la compañía mantiene el inicio de producción para finales de 2026.

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La réplica de Roth Capital no se hizo esperar. Ese mismo día, el analista Philip Shen salió al paso con una nota calificando el informe de "engañoso". Para Roth, T1 Energy cumple con las normas FEOC. Evervolt habría adquirido la propiedad intelectual de Trina en una subasta real con múltiples postores. Shen ve a la compañía como un fabricante nacional que encaja en la política industrial de la Administración Trump. Reiteró su recomendación de compra y un precio objetivo de 10 dólares, y la reacción del mercado fue inmediata: al día siguiente, la acción se disparó un 26%.

Los resultados trimestrales publicados en medio del revuelo aportan argumentos a los optimistas. Los ingresos del primer trimestre de 2026 ascendieron a 177,65 millones de dólares, frente a los 53,45 millones del año anterior. El EBITDA ajustado alcanzó un récord de 9,1 millones, y el beneficio neto de las operaciones continuadas fue de 3,9 millones. Sin embargo, el resultado neto atribuible a los accionistas ordinarios arrojó una pérdida de 21,4 millones, lastrado por partidas extraordinarias.

La fábrica de Austin avanza, pero la financiación aún cojea. T1 Energy tiene previsto iniciar la producción de células solares en el cuarto trimestre de 2026 en su planta G2_Austin, con una capacidad inicial de 2,1 GW. El equipo de ingeniería finalizó el paquete completo de construcción a principios de mayo, y ese mismo mes estaba previsto que se levantara el primer acero. Las ambiciones de producción para todo el año se mantienen entre 3,1 y 4,2 GW.

Para la primera fase de G2_Austin, T1 Energy completó en abril una ampliación de capital mediante bonos convertibles que le reportó unos 174,7 millones de dólares netos. No obstante, el déficit restante para esta fase se sitúa en unos 225 millones. La empresa confía en cerrar una solución de financiación integral durante el segundo trimestre de 2026, con un componente significativo de deuda.

La junta de accionistas del 17 de junio promete ser clave. Entre los puntos del orden del día figura la propuesta de duplicar el número de acciones autorizadas, de 500 millones a 1.000 millones. Esto daría margen para futuras ampliaciones, pero también abre la puerta a una dilución. El RSI se sitúa actualmente en 56, señal de que el título se ha enfriado tras el pico semanal, con un soporte técnico en la zona de 7,70-7,80 dólares.

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Mientras tanto, los grandes inversores han aprovechado la volatilidad para aumentar posiciones. Renaissance Technologies elevó su participación en 8,28 millones de acciones, un 232% más; Two Sigma Investments sumó 7,64 millones, un 220,8%; y BlackRock añadió 4,55 millones, un 42%. En conjunto, estos movimientos refuerzan la tesis de que el valor cuenta con respaldo institucional pese a la incertidumbre regulatoria.

Los próximos catalizadores están claros: la resolución sobre el cumplimiento FEOC, la elegibilidad para la Sección 45X y el cierre de la financiación de G2_Austin. Cualquier noticia sólida sobre estos frentes podría mover el título con fuerza, dado que la volatilidad a 30 días supera el 130%. La guerra de narrativas entre cortos y defensores no ha hecho más que empezar.

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