Aryzta Aktie: Jordi sieht Konzern als Übernahmeziel

Jordis Bewertungsthese verlangt operative Bestätigung

Für Aryzta-Anleger steht die Frage im Mittelpunkt, ob die erwartete Geschäftserholung eine höhere Bewertung rechtfertigen kann. CEO Urs Jordi sieht den Backwarenkonzern wegen seiner niedrigen Bewertung als mögliches Übernahmeziel. Eine Übernahme sei derzeit allerdings kein Thema. Für eine Anlageentscheidung zählt damit vor allem, ob Aryzta seine Strategie erfolgreich umsetzt und wieder Spielraum für Ausschüttungen gewinnt.

Die heute veröffentlichten Berichte über Jordis Aussagen geben dieser Frage neue Aktualität. Der Unternehmenschef hält die Bewertung für ungerechtfertigt und erwartet mittel- bis langfristig eine Normalisierung. Bei einem möglichen Angebot hätten letztlich die Aktionäre das Wort. Das Management konzentriere sich auf die eigene Strategie.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt den Berichten zufolge unter 10, das Verhältnis von Unternehmenswert zu EBITDA etwas über 6. Diese Bewertungsmultiplikatoren sprechen für Aufholpotenzial, sofern Aryzta seine erwartete Erholung erreicht. Anleger müssen deshalb vor allem die Belastbarkeit dieser Erwartung beurteilen.

Die Erholung muss den Übergang ablösen

Der entscheidende Faktor ist die operative Entwicklung nach dem Übergangsjahr 2026. Jordi erwartet für 2027 eine Erholung. Damit hängt die Bewertungsthese wesentlich davon ab, ob aus den Veränderungen im Unternehmen eine bessere Geschäftsentwicklung entsteht. Je verlässlicher dieser Übergang gelingt, desto tragfähiger wäre die Grundlage für eine Neubewertung.

Dazu soll ein konzernweites Effizienzprogramm die Kosten senken. Im deutschen Geschäft konzentriert Aryzta die Produktion im Übergangsjahr auf Eisleben und strafft das Sortiment. Gleichzeitig reduziert der Konzern seine Präsenz im europäischen Einzelhandel und setzt stärker auf Gastronomie und Schnellrestaurants.

Für Anleger kommt es auf das Zusammenspiel dieser Maßnahmen an: Kostensenkungen könnten die Erholung unterstützen, während Investitionen die künftige Geschäftsentwicklung tragen sollen. Eine günstigere Bewertung wäre besonders überzeugend, wenn beide Seiten gleichzeitig Wirkung zeigen. Bleiben Fortschritte auf einzelne Bereiche begrenzt, wäre Jordis konzernweite Erholungserwartung entsprechend vorsichtiger zu gewichten.

Die stärkere Bilanz eröffnet Handlungsspielraum

Für das positive Szenario spricht die verbesserte Finanzlage. Die Eigenkapitalquote nähert sich 30 Prozent. Zugleich wurden die teuren Hybridinstrumente zurückgezahlt. Damit stützt sich Jordis Argumentation auf konkrete Bilanzfortschritte und auf die Erwartung, dass sich diese künftig stärker in der Bewertung widerspiegeln.

Die finanzielle Stabilisierung ist für Anleger vor allem dann wertvoll, wenn sie mit operativer Erholung zusammenfällt. Unter dieser Voraussetzung könnte Aryzta seine strategischen Investitionen vorantreiben und zugleich wieder Ausschüttungen ermöglichen. Die Bewertungsthese hätte dann sowohl eine geschäftliche als auch eine finanzielle Grundlage.

Der Verschuldungsgrad sank seit 2020 von über 7 auf rund 2,5. Jordi stellte außerdem für 2027 erneut eine Ausschüttung in Aussicht, sofern das Jahresergebnis ansprechend ausfällt. Eine solche Ausschüttung wäre für Anleger ein greifbarer Prüfstein dafür, ob sich die stärkere Bilanz auch in finanziellen Leistungen an die Aktionäre niederschlägt.

Zusätzliche Chancen sieht Aryzta im Geschäft mit Gastronomie und Schnellrestaurants. Eine Burgerbrötchen-Bäckerei in Perth wurde eröffnet, ein Werk in Portugal ist geplant. Diese Ausrichtung könnte die Erholung unterstützen, sofern die Investitionen die erwartete Nachfrage bedienen und wirtschaftlich überzeugen.

Verzögerungen könnten die niedrige Bewertung verlängern

Das wesentliche Risiko liegt im zeitlichen Abstand zwischen Umbau und Ertrag. Solange Aryzta ein Übergangsjahr durchläuft, müssen Anleger die erwarteten Verbesserungen vorwegnehmen. Verzögert sich die Erholung, könnte auch die von Jordi erwartete Bewertungsnormalisierung später eintreten.

Hinzu kommt die künftige Kapazitätsentwicklung im deutschen Markt. Neue Kundenkapazitäten werden für 2028/2029 erwartet. Jordi geht davon aus, dass der Markt diese aufnehmen dürfte. Diese Einschätzung bleibt für Anleger eine wichtige Bedingung, wenn sie die mittelfristigen Wachstumsmöglichkeiten des Konzerns bewerten.

Die Ausschüttungsperspektive trägt ebenfalls einen Vorbehalt: Sie hängt von einem ansprechenden Jahresergebnis ab. Fällt die Geschäftsentwicklung schwächer aus als erwartet, verlöre die Aussicht auf finanzielle Rückflüsse einen Teil ihrer Überzeugungskraft. Das Übernahmepotenzial bietet dabei nur dann einen zusätzlichen Werttreiber, wenn tatsächlich ein Angebot entsteht.

Ergebnis und Ausschüttung werden zum Prüfstein

Solange die erwartete Erholung erreichbar bleibt und die Bilanzfortschritte Bestand haben, lässt sich für Aryzta ein positives Neubewertungsszenario begründen. Kippt die operative Perspektive, würde die niedrige Bewertung dagegen stärker die verbleibenden Geschäftsrisiken widerspiegeln. Entscheidend ist damit die Umsetzungskraft des Unternehmens.

Der nächste inhaltliche Prüfstein ist das Jahresergebnis, an das Jordi die Ausschüttungsperspektive knüpft. Als konkreter Termin folgt die Generalversammlung im April 2027. Dort will er das Verwaltungsratspräsidium abgeben und dauerhaft CEO bleiben. Für die Anlageentscheidung zählen bis dahin vor allem belastbare Fortschritte auf dem Weg zur angekündigten Erholung.